君临：今年上半年跌幅超过50%的16家上市公司，你中招了没有？

文   |   君临

2017年的上半年即将过去，又到了年中总结的时候了。

君临统计了A股3000多家上市公司的股价走势，1月1日-6月15日之间，跌幅超过50%的上市公司，一共有16家。

不知道你中招了没有？

16家公司里，9家公司顶着个“ST”的大帽子，可谓是A股上半年跌幅榜第一大派系。

另加排名第一的“新都退”，一家即将退市的公司，和两家连年亏损，气若游丝的壳公司香梨股份、北京君正。

这一共12家公司，占了跌幅榜的四分之三，可以用一句话来形容——

IPO市场化正如此深刻的改变着A股生态的运行逻辑，供需的逆转让上市牌照不再奇货可居，好公司和烂公司的估值分道扬镳。

一切正在回归资本市场的本来面目。

并不仅仅是壳公司，16家跌幅榜中另外的4家，有3家是次新股，1家是题材股，下跌原因也大致差不多。

初看是限售股解禁，原始股东的出逃。

深一层看是估值的虚高，当下跌压力出现的时候，股东获利了结。

谷底还远远未到，按常识，在一个成熟的资本市场里，比如美股港股，新股发行出现破发是常见的现象，意味着新股和老股之间不再存在估值的鸿沟。

按惯例，A股IPO首日，过去通常获得最高涨幅44%，此后连续获得十几二十个左右的涨停板。

一年前的2016年6月，新股平均封板数为18.4天；

7月，这个数字下降为17.7天，8月，降为14.4天，9月，12天……

IPO越多，新股与老股之间的鸿沟越窄，到今年一季度，这个数字已经下降到11.2天，最新的二季度4、5月份，进一步下降到了8.1天。

一年时间，已经下降了一半，但还远未到终点。

按这个速度，壳公司的估值下跌，或许还要持续一年左右的时间，才能进入合理区间。

市场生态变革驱动的估值下跌，只能解释为什么这类型的公司跌得多。

但并不能解释，为什么是这几家？

我们往更深一层看，本质上，股东出逃也好，投资者撤离也罢，都是源于业绩的下跌和亏损，对未来前景的绝望。

先说12家壳股，大体上可以划分为4种类型的公司。

比如ST运盛，以前的主营业务是做房地产的，那时候房地产多挣钱啊，有块地皮啥都不干，就能日进斗金。

只可惜当风口消逝，小猪们也就一个个被摔死在地板上。2014年，ST运盛觉得不能再这样混下去了，于是收购了一个叫融达信息的公司，转型从事基层卫生信息化和人口健康平台运营。

转型嘛，当然就要转到互联网新风口上去了。

不过，房地产和互联网是八辈子打不着一杆的业务啊，这么随随便便收购个小公司就能转型成功，世上哪有那么简单的事。

结果就是，除了当年获得了两千多万元的业绩提振以外，后面就又继续亏损绵绵无绝期了。

这是不是很像著名的湘鄂情，一个厨子转型为匹凸匹的故事呢？

即将退市的，上半年跌幅榜第一名，新都退，同样如出一辙。

原来的业务是新都酒店，位处深圳罗湖关口和火车站周边，应该说位置相当好。只可惜，随着整个深圳的经济中心往西边福田和南山转移，风口远去，新都酒店的日子变得艰难。

于是新都就开始不务正业了，也凑起了互联网的热闹，先是和泉州酒立方合资成立深圳新都酒立方电子商务公司，搞起了酒水电商的生意。

接着，向移动终端和垂直媒体辐射，要承揽互联网广告的业务，抢占互联网游戏的滩头阵地，并且还收购了广州铭诚，试图在大数据领域闯出一番天地。

扩张与收购是一把双刃剑，用得好能够脱胎换骨，用得不好陷入泥潭，一切取决于管理层对新业务的运营能力和资源协同性。在这方面，一个搞酒店的管理层显然在能力上就差点火候了。

失败可以说是再正常不过，成功了才是奇迹。

在这方面，我国有多少上市的，没上市的传统行业公司，一遇到困境就想往互联网的风口转，结果炮制了一大堆的烂尾工程。

其实，所谓转型，能够获得成功的，大多是坚守传统行业，做精、做深，从低端往高端的升级。你说你在传统行业都做不好，贸贸然的进入一个陌生领域，经验值为零，不是自取灭亡么？

去年的资源价格暴跌，严重打击了相关行业公司的业绩，相对来说，经过一年的去产能手术，钢铁煤炭算是找到了活路，四季度起绝地反弹。

不对，从大逻辑来说，城市化的风口已经结束了，钢铁煤炭顶多是回光返照。

不过处境比石油业还是要好一些。

4家跌幅榜资源型公司中，3家的主营业务是跟石油相关的，ST宝实做的是石油机械的轴承，ST准油做的是油田检测服务，ST墨龙做的是石油开采钢管。

任何一个行业，越是靠近消费者，越是高频应用，需求越平滑，这种类型的公司通常是最受投资者欢迎的，可以放心的穿越周期，获得稳定的回报。

相反的，越是站在行业上游供应链的顶端，越是耐用消费品，周期属性就越强。牛市吃撑，熊市饿死一片，尤其是竞争力相对较弱的，稍不留神就是资金链的断裂。

这样的生意千万要小心。

尤其是中国的石油业上游供应商们，客户通常就只有三个，中石油、中石化、中海油，在这些巨人面前，议价能力太悲催了，客户说翻脸就翻脸，连个哭诉的地方都没有。

原则上不要碰农业，这是著名的百慕大死亡地带。

历史上，农业公司的造假史可谓罄竹难书——

就问你服不服！

为什么那么爱造假呢？

资产分散和隐秘，导致造假容易是一方面，另一方面更重要的，是这个行业天生的低门槛，利润率太薄，生意太TMD难做啊。

上半年跌幅榜，就有两家农业公司，ST昌鱼和香梨股份。

ST昌鱼，原名武昌鱼，搞的是淡水鱼养殖加工，自上市以来十年九亏，即使偶尔赚钱的一年，也是靠的拍卖房产，你说这娃可怜不可怜？

香梨股份，种的是新疆库尔勒香梨，也算是地方名优特产了吧，同样是十年九亏，查查毛利率，去年只有2.2%！两个点的毛利率啊，任你松下幸之助再世，任正非出马也无能为力！

都说制造业难做，但是跟农业比一比，简直就是泡在蜜罐里了。

技术创新浪潮对投资者而言，是一种让人血脉偾张的兴奋剂，快速的更替变换中，充满了一夜暴富的故事……

当然，有人欢笑有人哭，故事的另一面，却往往无人关注。

大败局的故事，每年都不缺少，上半年跌幅榜就有两名：ST大控和北京君正。

ST大控，原名大连大福控股，曾经是中国最大的CRT显像管公司之一，上世纪90年代辉煌一时。不过自2003年之后，CRT显像管快速被液晶面板取代，三五年间整个行业如人间地狱。

想挣扎都来不及。

大显也试图转行做手机，寻求一线生机，无奈落花流水春去也。

北京君正，做芯片的，听起来就充满高大上的神秘色彩。可惜，他做的是电子书的芯片，当平板电脑出来，并且手机屏幕越来越大，这个行业很快就GAME OVER了。

转型做VR芯片吧，概念火了不到一年就偃旗息鼓，于是投资搞研发砸下去的钱又打了水漂。

再转，做智能手表芯片，然而光听打雷不见下雨，就是死活没销量啊……

去年12月，传出要购买北京豪威100%股权、视信源100%股权以及思比科40.43%股权，股份支付总价高达104.77亿元。

终于要干一票大的了！

这三家都是做CMOS数字图像芯片的公司，在自拍流行的今天，CMOS是手机最重要的部件之一，这下终于要翻身了吧，尤其是豪威，世界前三的CMOS玩家之一。

若能收购成功，日子总算有盼头了。

然而人算不如天算，最终受再融资新规影响，收购被喊停，命苦的人儿啊。

查阅年报，去年营收1.1亿元，研发投入5000万元，占营收比例45%，研发人员数量占总人数68%%。然而这么拼，换来的结果却是连续3年扣非净亏损过千万元。

不是我不努力，只是现实太残酷！

最后说一下，庄股开尔新材。

跌幅榜上的16家公司，都有一个共同点，生在了一个苦命的行业。当你操持着一盘烂生意的时候，很可能你无论如何努力，都避免不了悲剧的命运。

开尔新材同样如此。

这家公司的主营业务是搪瓷建筑材料，主要通过招投标来承揽建筑项目的生意。

还记得刚才咱们讲过的一个定律么：越是站在行业上游供应链的顶端，越是耐用消费品，周期属性就越强。

搪瓷建筑材料，不仅符合这个属性，而且是这个属性的极致——

首先，他属于建筑业的上游，一个建筑项目一辈子只会消费一次，所以没法积累客户资源，必须不停的参加招投标项目，很累人；

其次，他的客户主要是电厂、隧道，类型很单一，跟水泥钢筋那种客户广泛的又不一样，后者由于客户多元化，好歹还能熨平一下波动。

2013年，北京雾霾爆表，紫禁城震怒，全国电厂掀起了脱硫脱销的改造热潮，此后两年扣非利润同比暴增127%和114%。

然后，就没有然后了，好运气结束之后，就是连续两年的负增长。

下一次的机会在哪里呢？没有人知道……

对于这种类型公司的投资者来说，就跟玩博彩一样，幸运的可能中一次大奖，但是玩的次数多了，总归是要亏回去的。

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