时序进入四月，上市公司一年一度的年报披露进入收官期。随着年报披露而来的分红预案每年都会成为投资者关注的热门话题，今年也不例外。
关注的焦点无非上市公司分红额、分红率之类。与此相伴随的还有“分红究竟好不好”“对投资者而言，分红意味着什么”等问题的争论。前述问题是现实追求，而后者是理论拷问。对于后者而言，历来都有截然相反的两种观点。
简单而言，一派观点认为，分红会通过股票的除权处理，使得投资者实际上并没有得到实在的经济利益；另一派观点认为，分红是实实在在的回报，对投资者是有利的。
其实，就概念而言，分红似乎很简单
，但作为股市中的利益分配方式，上市公司的分红似乎比非上市公司的情形要复杂得多，不是简单地给予肯定与否定回答的。真相到底如何？本文试着做一些探讨。
数据：上市公司在指定年度内已实施现金分红总额
有论者认为，类似“分红以后股票价格要除权，所以分红没有意义”的理论，是一种以短期交易行为错误解释了长期投资的谬论，其逻辑是：
通过大数据统计发现，除权日股价的下跌会比分红稍微少一点点。一旦长期累积起来，分红的威力会让股票价格上涨。如果股票价格真的一直不涨，那么分红率就会累积到一个恐怖的地步。
为了证明这个道理，作者还详细举例解释：假设有一家公司，股价10元，每年分红1元。假设每次分红完以后，股价立即下跌同样的幅度，导致分红带来的收益完全归零。而一个购买了100元的投资者，每次收到分红以后，立即把分红按市价买成股票。
在这种情况下，第一年初始股价10元，分红1元，除权股价9元。投资者初始持有10股，得到10元分红以后按9元买入1.11股，总持股11.11股。
第二年初始股价9元，分红1元，除权股价8元。投资者初始持有11.11股，得到11.11元分红以后按8元买入1.39股，总持股12.50股。
如此这般，到了第五年，事情已经变成了初始股价6元，分红1元，除权股价5元。投资者初始持有16.67股，得到16.67元分红以后按5元买入3.33股，总持股20股······在第九年，投资者持有2元面值的股票，每年就会分到1元的分红：分红率达到了50%。而如果持续到第10年，投资者100元持仓的股票，每年的分红率就会达到100%。之后所有的分红，都变成无本生意。
作者由此得出结论：
对于高分红的股票来说，只要分红能够持续，长期股价不涨是不可能的。如果股价一直因为复权的原因不上涨，那么持续再投资的股息，会给投资者带来巨大的财富。
对于上述论证，笔者同意作者的看法——
对于高分红的股票来说，只要分红能够持续，长期股价不涨是不可能的。但问题的关键在于股价的变化。正是因为股价的千变万化，我们才有证券市场的万花筒，投资者纵身其间而不知其味。即使深知身在其中，而难以善终。
除此之外，有两点是可以肯定的：
其一，类似分红趋势与股价变化之间的关系几乎不可能存在。
这里有几个关键点：上市公司每年、且连续分红；股价逐年下降；股息率逐年递增。
其二，孤立地看待单一公司，没有将分红放在市场中动态性地去考虑
。不可否认的是，单一公司的股价变化及分红是与整个市场连在一起的，而且是变动不居的。这些因素之间具有明显的比较、比价效应。同样的分红额对应不同的股价，在不同的时段，对应不同的预期，都会产生不同的结果，有些甚至是天差地别的结果。由于存在这样无穷多的可能性，分红要落袋为安，变成实实在在的收益的可能性微乎其微。为了理解这个问题的复杂性，我们只需要对照非上市公司的情况就看出其中的奥妙。
假设我们投资非上市公司，投资额为100万，这笔款是一个固定的数，次年分红10万，我们的投资回报率是10%；假设第二年，又分红10万，投资回报率还是10%，但累计回报已经达到20万。如此循环10年，通过分红，我们收回了全部投资，还握有100万股权。
我们之所能够达到这样的目标，是因为我们投资的100万没有变化。而如果我们是通过二级市场投资的，那么那100万就面临着复杂得多的变化。
我们考虑最简单的两种变化情形：
其一、股价上升了，我们的100万变成了150万，我们正好在150万的时候卖掉了，而在此之前，我们还获得了公司10万的分红款，如果不考虑红利税，那么我们这笔投资的收益高达60%。
其二、股价跌了，100万变成了80万、50万，乃至30万，那么，即使有高达10%的，也是于事无补的，我们亏大了！
由此可以看出，投资上市公司与非上市公司有着巨大的差别。
接下来，我们要考虑这两种情形在现实中存在的可能性或者概率。
实际上，即使现在有大数据分析技术与手段，我们也难以穷尽这其中蕴含的无限多的组合的可能性，并在这个基础上得出可用的有价值的规律与实战指引。
但常识告诉我们：股价的涨跌起伏是不可预测的；我们不可能做到每一次买卖都赢利；我们不可能既享受这个公司的分红，又避免了二级市场的股价下跌。除非我们拿了分红，又在股价高于买入价时抛空股票，而且手里没有别的股票，或者即使有别的股票，其价格的变化也没有给我造成损失。下一次，我们又买入有分红的股票，而且每个环节都像上面一样——只享受分红与股价上涨——除非我们是股神，否则，这样的可能性是趋近于无限小的。
因此，归根结底，这不是一个技术问题，而是人性问题。
也就是说，人性固有的缺陷使得事情无法圆满，我们必定付出代价，才能有所收获。而人性的幽暗之处在于，即使你付出了代价，也未必有收获。这才是我们在证券市场投资的真实写照。
回到上面的话题，
理论上，分红并不创造价值，只是某一个时点上上市公司财富的再分配，是公司价值形式的变化，而不涉及量的变化。通俗地说，也就是从左口袋移到右口袋而已。
