|
品种分类
|
今日报告摘要
|
|
有色金属
|
沪锌冲高回落，有色高位震荡
|
|
黑色建材
|
假期氛围渐浓，期价延续震荡
|
|
能源化工
|
原油回调加速，节前需求走弱，化工品压力增大
|
|
农产品
|
下方支撑力逐渐减弱，农产品价格上方阻力较大
|
有色金属
铜：
全球股市下跌共振，铜价或开启中期向下调整
伦铜日内走高至7121美元/吨后震荡回落，盘中探低至6994美元/吨，40日均线获得支撑；沪铜高开低走，围绕53000元/吨窄幅整理，总持仓增5668手至76.5万手；全球股市从高位大幅共振回落，宏观信心开始动摇，后市铜价以回落为主关注明天美联储议息会议结果。
操作建议：高位空头持有；
风险因素： 下行风险:美元反弹；全球股市继续共振回落；美联储加息。
铝：
基本面较差 沪铝承压下跌
供应方面，氧化铝价格持稳起成本支撑作用，但国内铝库存续增，供应压力增大。而需求方面维持弱稳格局，年关将至下游采购收尾，市场需求更加疲软。走势上美联储升息预期促使美元低位反弹，伦铝承压下跌，内盘沪铝在基本面较差，需求疲软的情况下也大幅下挫。在美元暂时止跌且铝本身基本面持续弱化的背景下，短期预计维持震荡偏弱走势。
操作建议：短期维持震荡观点，建议持观望态度。
风险因素： 库存
锌：
商品普跌锌价也冲高回落 短期锌价波动或加剧
尽管短期国内锌锭库存逐渐累积，但同比来看，锌锭内外偏低库存态势延续，加上春节后国内短缺预期升温，对短期锌价表现将继续形成较强的支撑和提振。同时，美元指数的表现和资金的配合情况，对短期锌价的影响也较明显。对于短期锌价，预计将呈现高位震荡态势，同时其波动性或将加大。此外，若市场对春节后国内锌锭供应短缺预期持续关注，短期锌价有望转为内强外弱格局。
操作建议：趋势性暂时观望。关注沪锌期货买近月卖远月的介入和持有机会；同时，关注买沪锌卖伦锌的反套介入和持有机会。
风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内
铅：
节前下游备库已近尾声 短期国内铅价或震荡调整
短期国内铅供需格局有所转变。消费方面，近期气温明显下降推升汽车电池置换需求预期，但节前蓄电池企业备库需求已明显转弱。供应方面，安徽地区再生铅企业生产仍部分受制于偏紧的废电瓶供应；河南个别炼厂于上周开始恢复基本满产，不过雨雪天气对近日物流有影响。目前来看，尽管国内供应端仍相对偏紧，但受下游补库需求转弱影响，短期国内铅价存再度震荡调整压力。
操作建议：沪铅轻仓沽空操作，套利暂时观望。
风险因素：环保整治再度超预期，导致供应端进一步大幅收缩。
镍：
氛围走弱，期镍震荡下跌
目前逻辑还是供应端镍板进口减少的影响，需要持续观察变动后的进口盈亏情况以及更为充足的镍板代替物镍豆的贸易情况，而需求端依旧表现较差。走势上一根大阳线后短期有震荡的需求，期镍在调整中逐步靠近10日线，下跌幅度较大但是10日线上暂不可过分看空。观察10日线上方动作，操作上建议短线操作。
操作建议：短线操作
风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱
锡：
商品氛围走弱，期锡高位震荡
缅甸逐步走出雨季带来锡矿出口增加但高品位矿有限。而需求端，季节性因素偏弱，但临近节前有备货需求。受到缅甸佤邦锡矿加工费谈判纠缠影响，市场预期明年镍矿进口可能进一步减少，期镍连续拉升后有所震荡，交易上暂时保持观望或短线交易。
操作建议：观望或短线交易
风险因素：矿山受环保影响关停。
贵金属：
特朗普首份国情咨文在即，贵金属震荡偏弱
特朗普首份国情咨文将在日内发表，以其激进的性格，表达可能较为激进，将着重突出其政绩和美国经济增速，可能将利好美元，打压贵金属。而接下来的美联储利息会议则是耶伦任期内最后一届，料将平稳过度。欧央行维持利率不变，德拉吉表示年内加息的概率非常低，基本没有变化，欧元区仍需维持大规模宽松，刺激通胀回升，年内加息无望。日本量化动能不减，即使通胀上扬，但离2%的通胀目标仍有差距，日央行无意调整货币政策。受到德拉吉鸽派言论影响贵金属震荡偏弱的概率较高。
操作建议：观望
上行风险：内外利率基差扩大。
能源化工
原油：
供需油价矛盾积累，二次回调空间扩大
美国方面，API发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别+323、+269、-410万桶，分析师预计为+20、-143、-147万桶。ExxonMobil 发布公告，计划在2025年前将公司Permain地区油田产量翻三倍，达到60万桶/日。生产开发成本已经降至15美元/桶以下，盈利空间较大。公司目前原油总产量390万桶/日。期货方面，昨日油价大幅回落，二度回调进行当中。表层诱因为美国原油库存超预期累库，深层内因为前期供需矛盾积累与油价高位的不匹配。今日关注EIA周报发布，炼厂开工或继续走弱，库存压力从成品油反馈至原油端，原油库存即将进入累库周期。初次回调幅度有限，二次回调空间扩大；空间关注金融属性，金融关注持仓美元。
策略建议：1. 单边：二次回调开启，下方空间暂存。2. 裂差：继续关注检修季汽油及柴油裂差季节性上行空间。3.波动率：继续关注关键价格处历史低位的波动率做多机会。
风险因素：上行风险：地缘冲突升级。下行风险：盘面持仓结构。
沥青：
油价回调施压沥青，关注单边回落空间
昨日期价高位回落。现货价格维持稳定。上周开工+1%，炼厂库存-4%。道路需求依旧低迷，炼厂开工低位供应收缩。期货方面，期价相对现货极度高估，现货价格回归前供需驱动暂时不足。期价前期上行幅度高于油价，盘面利润大幅回升。基本面暂无继续上行驱动，盘面走势关注资金。短期关注油价回调对沥青期价影响。
策略建议：单边回调压力增大，期现关注收窄空间。
风险因素：上行风险：原料供应短缺。下行风险：需求推迟启动。
橡胶：
沪胶摇摇欲坠，或将回测前期低点
沪胶前期箱体震荡区间已经受到破坏，箱体底部已经基本上打开，加上目前相对疲软的基本面，沪胶可能会暂时回撤，测试前期低点。
操作策略：观望等待底部信号
风险因素：上行风险：产区极端天气。下行风险：抛储（轮储）。
LLDPE
：
补库需求支撑，塑料或回落后企稳
昨日LLDPE期价延续回落，主要是期货价格在升水现货较高且供需不如预期的情况下，受到整体商品与股市回落的影响，下跌向现货价格进行回归。就现货表现而言，受到节前补库需求的支撑，昨日石化库存继续降低，现货价格相对坚挺。短期来看，由于期现价差再度缩小，需谨慎期现套利商出售现货止盈平仓，从而进一步拖累期价的风险。不过考虑到本周可能是节前最后的补库窗口，且内外价差也有所收窄，因此预计期价在下方9700-9750一线存在一定支撑，短线探底后有望企稳。中期而言，地膜需求在节后仍值得期待，若中海油壳牌新产能投产不如预期，LLDPE期价存在反弹的可能。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：下游集中补库、装置意外检修
下行风险：期现套利平仓卖出现货从而进一步拖累期价、外盘进口压力加大、节日需求逐渐走弱、新产能提前投产
PP
：
供应上升且弹性较低，PP
短线或表现偏弱
昨日PP期货遇阻回落，主要是在近期供应出现上升的情况下，受到整体商品与股市回落的影响。从现货市场结合神华竞拍表现来看，整体成交以稳为主，局部价格有小幅回落，供需压力略有增加但并不明显。展望后市，供应压力的上升将会逐渐体现，但需求也有望维持偏强，加上进口可能因外盘供需偏紧而减少，因此PP的基本面可能是由供需平衡转向略偏宽松的格局。考虑到由于隔夜甲醇与原油期货都有不同程度的回落，以及目前MTO与粉料的生产利润都回到合理水平，导致供应弹性较小，PP价格下方支撑可能偏弱，使回调压力被放大，所以综合而言，PP期价短线仍有进一步回落的风险，从粉料成本来看，支撑约在9250元/吨。不过鉴于PP供需过剩或并不明显，加上库存偏低，存在价格回落后需求弹性上升从而消化小幅过剩的可能，因此也不推荐做空。
操作策略：建议观望
风险因素：
上行风险：期价上行拉动现货正反馈上涨、装置重启推迟或检修超预期增加
下行风险：宏观环境走弱、节日需求逐渐走淡
甲醇：
产区排库压力继续通过低基差来传导，维持谨慎偏弱观点
昨日甲醇主力持续回落，夜盘跌破前期震荡区间下沿2800一线，近期大概率继续寻求下方支撑，压力主要来源产区排库压力的持续释放，再加上盘面对产区仓单低端价仅小幅贴水，致盘面压力较大，不过仍可以看到的是，目前港口库存仍处于偏低水平，内外倒挂也不利于进口回升，春节前港口现货压力并不是非常大，盘面下行的驱动和空间仍可能相对有限，因此近期维持震荡偏弱的观点；且展望到春节后压力将有明显增大，随着气头装置集中复产、新产能逐步释放以及供暖季需求的逐步退出，现货端压力将有明显增大，届时甲醇价格将大概率继续回调走势，因此我们认为仍需要维持中长期偏空思路，但短期弱势仍相对谨慎。
操作策略：短期谨慎偏弱，中长期偏弱趋势预期不变，预计日盘价格运行区间为2760-2810元/吨。
风险因素：
上涨风险：气头重启低于预期、国内外甲醇装置意外故障、烯烃开机率明显回升、物流再次受到较大影响。
下跌风险：烯烃厂检修或降负荷、产区加大排库力度、商品集体下挫影响盘面氛围。
PTA
：
供应趋增，油价回调，PTA压力增大
昨日PTA震荡下调，油价暂止涨势，能化板块整体回调。逸盛海南装置已复产，目前停车检修的装置除了短停2-3日的桐昆一条线110万吨，仅有上海石化40万吨以及扬子石化60万吨，预计下周扬子石化也将重启，短期供应充足，压力较大。而需求端本周聚酯检修幅度将高于上周，预计到春节前将持续加速走弱。从基差情况来看，现货与主力合约基差持续走弱，目前在-75附近仍有持续走弱的趋势，基差的走弱也将增加盘面对于期货端价格上行的压力。而短期的支撑因素在于PTA库存累库较慢，整体维持在中等偏低水平。后期节前PTA供需将延续阶段性走弱，若库存在2月初快速累积将对PTA价格造成较大压力。节后随着大装置存在检修预期以及需求端的逐渐恢复，PTA或较为强势。短期PTA供需持续走弱，在库存支撑下偏弱震荡。
操作策略建议：短期可尝试轻仓短空，若价格回调可布置长线多单。
风险因素：1、上行的风险点：PTA有效产能基数增加，开工率回升，下游需求转弱，供需进入弱势通道，PTA将上行受阻重回弱势。原油价格大幅下挫，形成连带的利空拖了，PTA回升将受阻。2、下行的风险点：PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续，新产能投放缓慢不及预期，PTA装置意外检修。原油价格延续上涨趋势，形成成本端偏多提振，PTA走势将受支撑，价格有上移可能。
PVC
：
备货进入尾声，PVC盘整震荡
昨日PVC主力合约低开震荡，小幅下调。原油下调带动能化板块整体回调，而PVC相对下调幅度较小。在备货行情的支撑下短期供应压力不大，上游库存环比下降。上游电石价格也仍较为坚挺，维持3000元/吨以上高位，对PVC价格支撑力较强。而从目前市场情况来开，节前备货已逐渐进入尾声，部分中小厂商已完成备货需求，在上周价格较为强势的情况下，继续冲高的动力已略显不足，市场或进入盘整期。长期来看PVC供应提升有限，需求或比预期乐观，整体价格重心或有所提升。短期PVC或进入震荡盘整期，预计在6700-7000区间窄幅震荡。
操作策略建议：观望为主
风险因素：1、上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升； 2、下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求冬季备货积极，PVC社会库存累积有限；外围因素方面，原油带动整个化工板块走强，烧碱市场大幅转弱，氯碱失衡得以修复。
黑色建材
钢材：
假期氛围渐浓，期价延续震荡
现货假期氛围愈加浓厚，预计成交清淡、价格平静的局面将延续到年前。本周社会库存预计有较大幅度增加，期价在升水后有较大回调压力，而下方有旺季预期和电炉成本支撑，总体还是呈现震荡格局。
展望：震荡
操作建议：回调买入，区间操作
风险因素：冬储需求释放缓慢、库存持续加速累积
铁矿石：
跟随钢材、焦炭有调整压
现货市场弱势运行，矿山招标小幅下跌。钢厂偏好继续以中低品矿为主，点钢网统计北方六港库存中，低品矿库存占比继续走低，在钢材和焦炭疲弱下，这一偏好预计延续，导致铁矿短期也有跟随调整的压力。
展望：震荡
操作建议：区间操作
风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌
焦炭：
拖累与提振都在减弱 盘面焦化利润变化影响短期价格
目前全国范围钢厂焦炭平均库存仍较高，继续调降采购价；贸易商库存下降明显，港口价格稳定；焦化厂现货利润下降至300-500，焦化厂开工继续回升，自身库存仍在累计。焦炭现货价格已经下降1个月，对期货拖累在减弱；同时修复贴水与钢价对焦炭提振也在减弱，盘面焦化利润变化影响短期价格。
展望：震荡
操作建议：回调买入思路
风险因素：上涨较慢 涨幅较小
焦煤：
现货稳定 期货被动跟随焦炭
焦煤供应与运输偏紧；焦化厂生产被压制，焦煤需求受限；钢厂焦化厂仍以消化原料库存为主。因此焦煤现货稳定，期货价格被动跟随焦炭，做多焦化利润资金离场对焦煤价格有支撑。
展望：调整
操作建议：调整思路
风险因素：焦炭现货调整到位
动力煤：
降温降雪需求超预期 期货短期调整
近期各地降温降雪一方面增加日耗，增加需求；一方面增加运输难度，影响供应持续释放，使得动力煤供需矛盾再次紧张。电厂表示长协煤已不够用，需要补给市场煤和进口煤，但由于内地煤炭需求也很旺盛，再加上运输限制，使得港口煤并没有持续增加反而有所下降，电厂补给不足，库存降至1000万吨之下，可用天数持续下降，港口现货价格小幅上涨。现货价格短期仍将偏强。期货价格本身贴水现货较大，仍有修复贴水要求，只不过近期涨幅较快短期调整压力较大。
展望：修复基差
操作建议：注意上涨过快风险
风险因素：现货拐头较慢
农产品
棕榈油：
利好消息匮乏 棕油增仓下行
国际市场，马棕1月产量大幅下降支撑油脂市场，但关税取消后，出口数据不增反降，预计1月马棕库存或仍高企。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存拐点已现，但仍处历史高位，国储菜油持续拍卖，油脂库存压力仍存。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交良好，油脂整体成交略有好转。综上，包装油备货接近尾声，油脂价格受高库存影响料震荡延续。
操作建议：观望
风险因素：马来西亚、南美天气恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。
震荡
豆类：
天气困扰叠加库存下降，连豆粕有望上行突破
短期内，基金大量减持净空单美豆继续上行，油厂库存下降助力连豆粕补涨。中期巴西降水或阻碍大豆收割，阿根廷干旱则继续困扰大豆生长，通胀预期也支撑豆类价格。
操作建议：无。
风险因素：天气担忧消除，利空美豆。
期货：震荡上涨 期权：波动率预增
菜籽类：
关注节日备货情况，菜粕期价或跟随豆粕偏强运行
上游：近期国内菜籽进口量较大，沿海菜籽库存环比增加；菜粕提货速度加快导致菜粕库存环比减少，但同比仍然增加，预计近期国内菜粕供给有保障；下游，近日菜粕成交不佳，关注节日备货情况，预计菜粕需求维持弱势。替代方面，国内豆类库存较高，豆粕对菜粕影响较大。综上分析，近期菜粕期价跟随豆粕偏强运行。
操作建议：持偏强思路
风险因素：南美天气条件较好，利空粕类市场。
偏强
白糖：
糖会未能引发郑糖反弹，中期维持偏弱态势
中糖协产销会议未能引发郑糖反弹，建议关注后期是否有具体措施出台。近期，新糖上市加速，广西现货价格下调至5900一线；国内方面，继续关注南方甘蔗是否出现霜冻，预计到2月上旬可不再关注霜冻情况；关注1月产销数据，预计销售仍不乐观。外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，对原糖形成压力。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行。
操作建议：震荡
风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价
长期偏弱
棉花：
美棉印棉价格回落 郑棉或继续承压
国内方面，现货市场棉价有所下调，临近年关，购销接近尾声。国际方面，美棉周度净签约大幅下滑，印度国内棉价逐步转弱。综合分析，国内外价差逐步回归，美棉高位回落，郑棉短期或震荡偏弱运行。
操作建议：偏空思路
风险因素：宏观风险：若美元走强
，利空棉花价格。
震荡偏强
玉米及其淀粉：
市场采购热情下降，期价或震荡偏弱运行
玉米方面，基层售粮较同期偏快，但受贸易商囤粮影响，上市进度较同期偏慢，近期贸易商受政策性粮源拍卖影响，出货量有所增加。需求端，下游企业备货、雨雪天气提高运输成本及东北余粮偏少支撑现货价格，后期贸易商集中出库压力以及政策粮投放风险均对期价形成抑制，短期市场或维持震荡偏弱运行。
淀粉方面，在目前需求尚未明显改善的情况下，行业开机率高企，对价格有所施压。但加工企业利润的缩窄使得企业挺价意愿强烈。目前看，在自身供需未有明显变化的情况下，淀粉运行更多受成本玉米价格的影响，此外需关注市场炒作环保限产题材的可能。预计淀粉短期震荡偏弱运行。
操作建议：短期持偏弱思路
风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。
震荡偏弱
来源：中信期货研究资讯
关注中信期货研究资讯，了解更多市场信息、掌握最新市场动态
免责声明
除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。
此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。
中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。
此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。
中信期货有限公司
2018
版权所有并保留一切权利。
深圳总部
地址：
深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层
邮编：518048
