前两天，国家统计局发布了12月份的PMI指数，达到51.4%，虽然比上个月微弱回落，但是仍连续五个月居于临界点上方。
财新PMI指数更为乐观，达到53.5%，创45个月新高。PMI是GDP的先导指数，位于临界点上方，说明中国经济仍处于扩张区间。
另外一个反应中国工业经济的重要数据PPI则更为乐观，上个月公布的11月的PPI大涨3.3%，远超市场预期的2.3%。
从年底的这些数据来看，可以说中国经济是一片大好，2016年中国经济不仅仅是开门红，而且收尾也红。
自从今年以来，连续46个月为负的PPI转正，且工业企业利润也转正以来，中国经济似乎触底企稳了，而且似乎越来越好了。可是这似乎与人们日常生活感受到的经济收缩并不一致。
经济回暖是真的吗？2017年还会继续暖下去吗？
笔者总体判断是，2017年会继续“开门红”，上半年基本无忧，但下半年，尤其是DANG代会之后，各种并发症就接连出现。为什么会这样判断呢，且听下面的分解。
周期与结构之争
要分析2017年中国经济走向，首先要判断当前处于什么位置。这就涉及对中国经济连续多年增速下行的原因判断之争。
这个争论持续多年，到现在也没有停止。这就是要回答为什么中国经济增速会连续多年下行、为什么中国经济进入了“新常态”？
一种观点认为，主要是周期性因素起作用。这方面的代表人物是林毅夫，这几年他的演讲分析中国经济下行原因都是和国际作比较，认为国外也下行得厉害，中国也下行得厉害，所以中国和全球处于同一个下行的周期。他认为，周期性是主要原因，自身内部的结构性矛盾是次要原因。
正因为是周期性原因，所以周期会再来，因此要加大投资，未来高增长仍可期。这个我们已经试过一次了。2008年全球金融危机之后的4万亿投资就是这样判断，周期总会再次归来，所以我们扩大了投资，增加了产能，等待新的周期到来。
但是周期没有来，外需一直萎靡不振，这导致本来煮给两个人吃的饭，现在要一个人吃（外需一个人，内需一个人），自然产能过剩严重。
所以到了新一届中央上台之后，发现问题严重，4万亿投资的后遗症尤其严重。于是提出了重大战略调整，标志就是提出了“新常态”，承认经济必须下行。
因为这种下行是结构性原因所致，是中国经济内在机制不畅所致，要进行结构性改革，以实现中国经济的再平衡。但即使如此，经济下行不可避免，所以我们的“三期叠加”，其中就包括了“增速换挡期”，我们承认速度必须下来了。
这个争论在官方有了定论，在民间或官方各个部委并没有定论，至今主张大投资的大有人在。笔者前段时间见一个央企人士，他说，你看钢铁价格上来了，再熬一熬肯定没问题。他认为，大投资没有问题。
官方将中国经济下行的罪魁祸首定性为结构性因素，所以有了结构性改革，供给侧结构性改革，逻辑顺了。
但是，在2016年中央经济工作会议出现了这样微妙的表述，“会议认为，我国经济运行面临的突出矛盾和问题，虽然有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡”。
也许许多人没有注意这句话的微妙之处就在于“虽然有周期性、总量性因素”这几个字。说明，在连续多年强调结构性因素之后，官方承认，中国经济还是有周期性因素的，虽然结构性因素占主导。
周期性因素，这也是本文分析当前及2017年中国经济走向的关键。
2017年的小周期
当前中国经济处于什么周期，这是最需要回答的问题，也是判断中国经济起伏波动和预测2017年走向的关键。结构性问题并非不重要，但不是短期问题，需要深化改革，所以先要搞透周期。
笔者认为，当前中国经济正处于一个周期转换的节点上，但这个转换将会非常快，甚至从更长的周期来看，构不成一个周期转换的节点。
为什么这样说呢？
我们还是以本文开头的PPI数据来看，这是判断中国经济走向的重要数据。
中国这次PPI转正经历了漫长的46个月为负，改革开放以来史无前例。PPI是什么意思，就是工业产品出厂价格，不断地跌。假设你想投资生产杯子，但你发现杯子出厂价格一直在下跌的深渊中徘徊，你还敢投资吗？成本可以计算，但出厂价却跌跌不休，这样谁也不敢投资。
从今年三季度开始，中国终于走出了这种“出厂品价格下跌-投资收缩”的经济下沉螺旋，因为整个工业出厂品价格指数转正了！这样，工业投资才会起来。
这是个标志性的事件，也是周期转换的节点。
上一轮中国的经济低迷出现在上世纪末期，亚洲金融危机之后，中国经济低迷，直到新世纪初，在加入WTO和房地产内需的内外需两旺的情况下，才带动经济走出低谷。
只有PPI走出了通缩，企业才会加投资，补库存，经济才能运行起来。
我们来看几张图，了解当前的状态（下图），从短期看，中国的库存增速经历了漫长的下行，也是在今年三季度左右，开始反弹，这也是新周期的开始。
但再拉长时间距离来看，并不是很乐观，因为当前企业补库存并不积极，目前反弹到的增速也仅仅只有0.5%，仍相当低迷。笔者查了分行业的库存数据，补库存的主要是石油加工、汽车、燃气等行业，大多数行业库存增速仍为负。
为什么这些行业补库存呢？很简单，因为价格涨了，油价在2016年初触底到20多美元一桶后，反弹到了50多美元一桶，整整涨了一倍，能不补库存吗？钢材价格也是同理。没涨不买跌在房地产和工业企业补库存是一个道路，现在不补未来还会涨，所以得买。
那么，再将PPI和库存数据放到一起来看（下图）。PPI快速拉升，相比之下库存拉升很不积极。这与1999年很相似，那时PPI已经起来了，但是库存增速还在下行，至到两年后才开始起来。
从库存周期的角度来看，目前春节前，企业补库存积极性降低，春节后准备开工生产，补库存还会继续。所以中国经济，不仅仅2016年“收尾红”，2017年肯定还会再度“开门红”。
这是由周期决定的，2017年上半年，中国的整体经济形势不用太担忧，虽然增速也可能会小幅下行。而且考虑到明年以稳为主，在DANG代会之前，只要政府继续积极的财政政策等支撑，应该问题都不大。
周期开启，2017年上半年中国经济增速无忧。
下半年呢？
既然中国经济2017年会开门红，上半年基本无忧。那么下半年呢？
这就要看这轮补库存周期会持续多久。补库存的积极性与价格密切相关，这轮周期转折点起来来自两大原因：
第一是国际市场大宗商品的价格在2014年进入低迷期后，2016年周期归来，触底反弹。这是外部环境。第二是2016年国内供给侧结构性改革，搞得煤炭、钢材等上游原材料价格猛涨。
在内外因素叠加的情况下，PPI转正，企业补库存的主要原因不是预期市场会好，而是被动的，不补的话，未来价格更高。制造业其实承担了更大的风险和无奈。
那么，2017年这些上游行业价格走势还能那么猛吗？很难很难。比如石油价格，已经反弹到了55美元了，再上去很难。但也并非不可能，比如中东地区发生什么大事之类，地缘政治是影响石油价格的重要因素，油价再往上走也不见得。
钢铁呢，估计难，全球产能过剩依旧非常严重。而且，最关键，国内的供给侧改革按中央经济工作会议的说法，还没有取得实质性进展，也明年去产能的力度不会弱。这至少是价格支撑因素。
另外大宗商品还要考虑美元的因素，美元真的会如期走强加息三次吗？这又要看特朗普的经济政策走向，存在不确定性。
所以，在拉动周期转换的价格因素中，仍有许多不确定性。但唯独确定的是，在PPI这么迅速反弹之后，CPI在经历一个滞后期之后肯定会起来，到时货币政策挪腾的空间会大幅缩减。现在受制于汇率等因素，货币已经偏紧了。
除价格之外，更重要的因素是需求，尤其是终端需求的支撑。工业产业，从原材料到制造环节，最后总是要有消费支撑的。
而这恰恰是最不乐观的。首先，房地产有调控高压，很难松。房地产一控，相关的行业都会承压，相关产品需求会大幅下降。其次是外需，虽然有贬值利好及美国经济可能改善的利好，但是贸易摩擦的风险不可小视。
从内需的角度看，居民的消费需求受制于其收入增长，但经济下滑，居民的收入增速已经按年逐年下降了，农业粮食价格改革农民损失巨大，企业要脱困呼吁调整劳动法。居民收入不增长，谁来消费正在涨价复苏的工业产品呢？
这也是与上一轮周期转换的2000年左右截然不同的地方，那时候地产才刚刚兴起，中国刚刚加入WTO，内外需两旺。现在这样的条件不存在了。
没有终端需求支撑的周期归来终将会被证伪，终将只是一个小周期，来得快取得快。中国经济中的各种风险，也会在2017年末到2018年加速爆发，大家还是多想想2018年会怎样吧。
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