惠理集团（806 HK）点评：强劲预期

联系人：张怡

惠理集团发布公告提示2017年中期业绩将从2016年中期的500万港元增加至2亿港元，增幅主要来自于公司旗下基金的投资及其他投资之公允价值收益及已确认收益净额。

强劲后市展望。2017年5月惠理集团管理的资产规模达到153亿美元，环比上升2.0%，同比上升15%。2017年前三个月,公司总申购与总回购持平均为17亿美元，我们认为2017年惠理的管理资产规模将从净流出转为净流入。主要原因是深港通开通后香港投资情绪的回升以及即将到来的基金互认计划。我们预测公司管理资产规模在年底达到159亿美元，这将抬升公司2017年全年的利润率，并为稳定的管理费收入打好了基础。惠理集团主要基金（约占管理资产规模的50%）的净资产价值（NAV）平均高于前次高水位线12%（大部分是为2014年的水位线）。我们相信惠理主要基金净资产价值的反弹将会帮助公司在2017年底获得可观的表现费收入。

潜在收购要约。彭博最近报道海南航空集团正在与惠理商讨收购谢海清主席（持股24.9%）及叶维义先生（持股16.2%）的价值20亿美元（折合港币约145亿）的股份。这大致与目前公司的市值相当。根据香港的有关规定，惠理迅速暂停了交易。经我们的测算，目标收购价为10.4港币，较目前公司的市场价有一定的溢价。

调高评级至“买入”。我们认为市场情绪会继续升高，因此我们认为公司的产品将在2017表现的更，并在年终带来更高的表现费。基于2017-2019年5%/6%/6%的收益率预测，我们维持将公司2017-19年EPS为0.20/0.26/0.31港币，同比变化为-167%/33%/16%。基于分红折现模型，我们维持目标价为8.58港币，对应12.6%的P/AUM。有22%的上涨空间，我们将评级调高至“买入”。