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近期，公司股价回调较多，或与两方面原因有关：1）市场利率上行；2）央企降杆杠。但我们认为市场过度反应了，葛洲坝从融资能力及杠杆率方面来看，均具有一定优势。
市场利率方面，
作为大央企，信用优质，融资渠道广泛，融资成本压力相比其他公司更小；
央企降杠杆方面，
葛洲坝资产负债率相比其他大建筑央企明显偏小，和中钢国际等小央企对比，负债率略高，即使和部分民企相比，葛洲坝资产负债率也仍具有竞争力，所以降杠杆对于葛洲坝的影响，预计不会太大。
🔹 自身实力出众，PPP业务发展强劲。
公司在融资、专业技术、品牌、平台等方面具有竞争力，凭借着所具有的优势， PPP业务拓展顺利。2014年，公司开始初步探索PPP、BOT、TOD等经营模式，提升项目的投融资能力；2015年起，公司紧跟PPP大浪潮，积极与各级地方政府签订了一系列PPP 合作框架协议，并开始承接PPP业务，全年项目签约总额535.78亿元，占国内签约总额的比例达64%；2016年，公司创造了PPP“葛洲坝模式”，全年签约PPP项目总额719.26亿元，占国内订单的50.28%。2017年上半年，公司新签PPP订单504.57亿元，占国内订单的73.96%，去年同期签约PPP订单368亿元，PPP订单增长37.11%。
根据项目的施工周期，按照项目的正常进度进行推算，2015年至今公司公告签订的PPP订单，预计2017年可确认收入175亿元左右，如果加上未公告PPP订单，2017年PPP项目确认收入将有望达到200-300亿的水平，相比2016年PPP收入大幅增长。随着PPP业务占比的提升，施工业务的毛利率将会有明显的改善。
🔹 环保业务发展迅速，其他业务指日可待。
环保深加工业务不断推进，紧跟一带一路战略，海外业务有望快速增长，房地产、水泥、民用爆破、装备制造等业务稳健增长，公司规模有望不断壮大，业绩也相应实现提升。
🔹 公司2017年经营计划中指出，
合同签约计划2400亿元，营业收入计划1200亿元，投资计划644亿元。
公司2017年前三季度新签合同1804.98亿元，完成计划数的75.21%，实现营收743.08亿元，完成计划数的61.92%，考虑到四季度作为订单和收入确认的高峰期，我们认为完成全年计划值问题不大，业绩增长确定性高。
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公司PPP业务迅猛发展，海外业务有望突破，环保业务爆发可期，盈利水平也将提升，其他业务稳步发展，支撑业绩增长。
我们预计17、18年公司EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为11.1和9.0倍，维持“强推荐-A”评级。
风险提示：投资不及预期；利率上升超预期；政策风险；回款风险。
近期，公司股价回调较多，或与两方面原因有关：1）市场利率上行；2）央企降杆杠。但我们认为市场过度反应了，葛洲坝从融资能力及杠杆率方面来看，均具有一定的优势。
市场利率方面，
我们以10年期国债
收益率为例，自2016年10月中旬开始，10年期国债收益率便不断提升，由2.63%提升至3.89%左右，离2013年4.6%的高点仍有一定的距离。利率的上升确实对建筑工程公司造成一定的影响，但是我们认为对于葛洲坝这样的大央企，影响相对有限：作为大央企，信用优质，融资渠道广泛，融资成本压力相比其他公司更小。我们在微观调研时候发现，银行对于民营企业贷款利率普遍在基准利率上浮，对于央企国企，贷款利率为基准利率，甚至部分公司出现下浮，我们认为这主要是因为央企国企信用更好，实力更为突出，减少信息不对称情况。
央企降杠杆方面，
基于降杠杆的大环境，央企国企首当其冲，受到降杠杆的影响更大。不过从数据对比发现，葛洲坝资产负债率相比其他大建筑央企明显偏小，和中钢国际等小央企对比，负债率略高，即使和部分民企相比，葛洲坝的资产负债率也仍具有竞争力。所以降杠杆对于葛洲坝的影响，预计不会太大。
公司在融资、专业技术、品牌、平台等方面具有竞争力：
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品牌影响力方面，公司在加强品牌建设的同时，也加快子企业品牌建设，努力打造了一批知名度高的子品牌。
葛洲坝“绿园”环保品牌、“葛洲坝”水务品牌、“葛洲坝装备工业”装备制造品牌、“三峡”水泥品牌、“易普力”民用爆破品牌和“葛洲坝地产”高端品牌等在市场内均具有一定的影响力，公司已形成了“CGGC”统一企业品牌下的多品牌体系。公司注重品牌建设和形象宣传，借力多种媒体方式，开展品牌推介活动，不断增强公众对葛洲坝品牌价值的认可度。
凭借着公司所具有的优势和竞争力，公司PPP业务拓展顺利。2014年，公司开始初步探索PPP、BOT、TOD等经营模式，提升项目的投融资能力；2015年起，PPP模式在国内工程市场得到了迅速发展，公司紧跟PPP大浪潮，积极与各级地方政府签订了一系列PPP 合作框架协议，并开始承接PPP业务，全年项目签约总额535.78亿元，占国内签约总额的比例达64%；2016年，公司设计了一整套PPP业务的规则、流程和模式，创造了“葛洲坝模式”，
全年成功签约19个PPP项目，签约总额719.26亿元，占公司国内市场签约额的50.28%。
2017年上半年，公司新签PPP订单504.57亿元，占整体订单的40.07%，去年同期签约PPP订单368亿元，PPP订单增长37.11%。
经过2年多的PPP实操经验，目前公司已经构建了较完整的运作体系，设计了一整套PPP业务的规则、流程和模式，是行业内PPP业务的标杆企业和领军企业。相比于行业内的其他竞争对手，公司在融资、专业技术、资源整合、商务谈判等方面均具备相当的核心竞争优势。
从公告订单来看，大部分PPP项目投资额在20亿到50亿之间，约占2016年营收的2%到5%，公司订单数量充足、来源稳定，投资总额相当可观。从地域分布来看，公司公告的重大PPP项目几乎均位于贵州、广西等西部地区以及湖南、湖北等中部地区。从领域分布来看，目前公司中标的PPP 项目主要涵盖市政工程、公路桥梁和片区开发三个领域，框架协议中还包括轨道交通、水务和燃气输送等领域。
