在之前的公众号文章中我曾经提到过今年1季度流动性可能会相对于去年4季度和今年二季度偏松一些。央行从去年12月中旬开始加大了流动性释放的力度。但是，
我也说过1季度的流动性偏松只是暂时性的，今年的大方向依旧是逐渐收紧流动性
。往往市场的演绎比我的预测要精彩的多。市场上一堆机构首席纷纷在月中预测央行将在春节前加大流动性投放，比如某券商首席1月14日的分析摘要如下：
目前货币政策表现为MLF放量操作+引导市场利率围绕政策利率运行的预期，预计未来MLF操作将频次更高、规模更大。预计今年春节前流动性安排是以MLF+逆回购+普惠金融定向降准或类似CRA的临时性流动性安排为主的组合。
更高，更大，放量等字眼极具煽动性，甚至连定向降准都写出来了
。结果呢？1月15日，央行麻辣粉（MLF）缩量续作5000亿。本月有3000亿麻辣粉和2400亿特麻辣粉（TMLF）到期，市场上普遍预期是超量续作到8000亿左右。1月14日晚，群里的兄弟问我：老谷子你觉得明天麻辣粉发多少？我说：应该不会超过6000亿。结果，
央行比我还狠，直接减量续作。某些券商首席的小脸被打的PiaPia的
。
事情还没完，本月的最后一周，先是央行货币政策委员会委员马骏在周一表示，
货币政策应该适当转向，否则会造成资产市场更大的泡沫和风险。
接着，央行开始连续降低逆回购的流动性投放力度，虽然周五适当释放了一些流动性，但是全周央行回收了几千亿的流动性。一时间，市场利率大幅飙升，短期利率和中长期利率形成倒挂。而且
代表无风险收益的10年期国债收益率也出现了显著反弹，周五收于3.219%
。
下面我们言归正传，看看最近3个月的同业存单发行情况：
1，
同业存单加权成本水平在本月呈耐克走势
。3月存期的同业存单利率在月初开在2.48%跟12月末的2.45%比相差不大。月中下行到2.28%，最后一周快速反弹到2.8%。全月上行了35个基点。12月存期的同业存单开于2.9%，月中下探到2.78%左右，最后一周快速上行到3.05%全月反弹15个基点。
2，本月各期利率的利差显著缩小。除了浦发银行以外，多数银行都以长期存单配置为主。最短的浦发6.28个月，招行12个月。
3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量环比大幅上涨，全月发行4233亿。其中发行量最大的是兴业银行，发行量1590.8亿。发行量最少的依然是招商银行，只有172.2亿。而且和上一个月一样1月15日以后招商银行就一张同业存单都没有发行过，这种情况已经发生过好几回，只不过以前是流动性放松招行不发同业存单，这一次流动性收紧的下半个月也没发存单。
目前招商银行同业存单的保有存量估计连1800亿都不到了。
招行的同业存单发行量甚至比有些国有大行还要低。
反观
平安银行，兴业，浦发这些银行对于同业存单的饥渴充分反映了自身揽储能力和资产扩张需求之间的不匹配。
1月份5家股份行的加权平均利率在继续下行，环比大幅下降22个基点到2.86%。但是，本月的流动性的走势预示着后期同业存单利率会开始逐步回升，
一季度基本会稳定在3%附近。二季度向3.3%上方前进
。
根据我的计算，本月各家股份行的存量同业存单成本加速回升。
1月份平均存量成本环比上行18个基点。
虽然本月同业存单的综合利率水平有显著下降但是并未低于现有存量的成本，而且后面两个月大概率要继续缓步上行。所以一季度银行的同业存单负债的持有成本还会继续上行，
估计股份行1季度的同业存单成本比2020年4季度要上升30个基点左右
。虽然，很多银行的新发放贷款利率提升了，但是速度不会有这么快。
大概率以兴业为首的同业负债依赖银行2021年1季度的净息差要出现环比下降
。
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