【华泰宏观】图说美国宏观月报第七期|3月美国增长预期继续上调,联储偏鸽

增长：增长预期进一步改善

美国增长预期持续上调，消费仍有韧性，地产改善明显，企业投资仍偏弱。 彭博对美国2024年GDP增速的预期继2月大幅上调0.5pp至2%后，3月进一步上调至2.2%；地方联储GDP Now模型显示一季度GDP季比折年增速在2%左右。 消费方面 ，实际消费环比增速从-0.2%回升至2月的0.4%，3月Redbook和BEA刷卡支出数据显示消费动能或小幅放缓，但仍位于高位。 地产方面 ，30年期固定房贷利率回升至6.9%的较高水平，但1-2月新屋和成屋销售均较去年四季度有所改善。 投资方面 ，2月核心资本品订单（三个月环比折年）边际回落，地方联储PMI资本支出计划也保持低位，指示企业设备投资仍然偏弱。

金融条件：3月以来高盛金融条件指数(FCI) 放松11个基点

3月FOMC维持全年降息3次的指引，叠加股市表现偏强，金融条件进一步放松。 美国主要金融条件指数均出现放松，高盛金融条件指数3月以来累计放松11bp，为2022年9月以来最宽松水平。 其中，股市上涨为主要贡献，长端利率和美元贡献变化不大 ：股市、信用利差和汇率分别贡献8bp、2bp、1bp。具体看，3月以来标普500累计上涨2.1%，投资级企业债利差收窄8bp至1.16%，而2年和10年美债收益率回落3、2个基点至4.59%、4.23%，美元指数小幅上涨0.1%至104.3。

通胀：2月CPI整体偏强，中长期通胀预期变动不大

2月美国核心CPI超预期，但整体喜忧参半，通胀预期变化不大。 2月美国核心CPI环比0.4%，高于彭博一致预期的0.3%。分项来看， 核心商品 通胀由负转正，2月环比大幅反弹0.4pct至0.3%，其中二手车和服装是主要贡献项，但Manheim指数指示CPI二手车分项环比3月可能边际回落。 核心服务 高位回落：1月跳升的等价租金（OER）以及住房外的其他核心服务分项均下行，显示OER权重调整和“1月效应”对通胀的扰动一定程度消退，而Zillow和Apartment list等新签租金指数指示住房未来有望降温。通胀预期方面，尽管2月通胀偏强，但 市场定价的中长期通胀预期变动不大。

劳工市场：2月新增非农就业超预期回升，部分受到偏高气温提振

2月新增非农就业均超预期回升，劳动力市场再平衡仍在持续。 2月美国新增非农27.5万，超过彭博一致预期的20万人，但2023年12月和1月合计下修16.7万人。分项来看，政府、教育/保健 服务、休闲酒店业等表现较好，商品部门就业持续放缓。1月恶劣天气扰动消退，2月小时工资环比超预期回 落0.4pct至0.1%；周均工作时长仍然低迷。 气温偏高一定程度推高2月新增非农就业，剔除影响后，2月新增非农就业约为18.6万，其他就业指标显示劳动市场再平衡仍在进行中。 1月JOLTS岗位空缺和2月Indeed岗位空缺小幅回落，NFIB调查小企业招聘意愿回落至疫情前水平以下。

风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。