未来万达长什么样?

正文

文/汤森

万达融创632亿大交易震惊世界，无数解读随之而来，其中不乏阴谋论与以讹传讹，却鲜有基于商业逻辑的专业分析。

《纸牌屋》有句经典台词：

“Take a step back, look at the bigger picture”（退后一步，纵观全局）。

如果能够从交易细节中超脱出来，展望一下万达这家巨无霸企业的未来，将更能理解此番交易的商业逻辑。

通过细读王健林的媒体采访不难发现，万融合作下的新万达已经跃然纸上。

万达此次卸下了文旅项目和酒店的重资产，但并不意味着它要退出旅游业和酒店业，而是商业模式发生了根本转变，进化为国际上常见的强势品牌轻资产模式。

未来的万达，要做旅游业的迪士尼，成为一个旅游业的管理集团。

迪士尼海外乐园都是采用持有与运营分离的双公司架构，出资方为业主公司，由其委托管理公司进行项目日常运营管理，管理公司则是迪士尼主导。

万达转让出去的文旅项目，就是类似这种持有与运营分离的架构。在这种架构下，业主公司承担巨额投资带来的折旧费用与财务成本，管理公司则坐收高昂的管理费，可以说是稳赚不赔。这是强势品牌输出方煞费苦心设计出的组织架构，以确保自身利益最大化。

未来的万达，要做酒店业的洲际，成为纯酒店集团 。

洲际酒店主要通过委托管理和特许经营两种轻资产模式运作，同样追求“稳赚不赔”。轻资产模式主要做法为输出品牌，与酒店盈利与否无关，只固定收取管理费，亏损均由业主承担。

中国酒店业总体上供大于求，投资不动产和租赁经营都有风险，轻资产模式则是“旱涝保收”。洲际酒店正是通过这种“旱涝保收”的模式在中国迅猛圈地，现在万达将如法炮制。

未来的万达，要做地产界的包租婆，转型为靠租金为利润来源的服务业。

2017年上半年，万达商业的租金收入116.9亿元，完成年计划的46%，同比增加34.3%，租金收缴率100%。万达集团旗下已开业近200家万达广场，每家万达广场年租金毛估估1个亿，这一年200个亿的持续现金流，比房地产开发的一次性收入要更有价值。

未来的万达版图，当然少不了想象空间巨大的电影、体育和首次提及的大健康等。

万达电影除了早就世界第一的院线之外，还形成电影放映、电影广告传媒、电影整合营销、电影衍生品销售，线上直播平台等多元化业务板块，着力打造的“电影生活生态圈”已基本成型。

万达体育已经与国际足联、国际自行车联、国际冰联等上游组织结为战略合作伙伴，瞄准体育产业链的最顶层，与国外赛事达成合作，再把这些赛事引进国内，进一步挖掘中国体育市场的庞大潜力。

在大健康产业上，万达虽然新近才进入，但出手不凡。今年7月在昆明宣布打造世界级医疗及大健康产业园，加之此前的成都医疗产业园和万达英慈国际医院等投资，万达在大健康产业上也是格局宏大。

这就是王健林的万达蓝图，一个再没有资金链命门的“轻资产”公司。

卸下重资产包袱的万达集团，将全力发展“创新型”、“轻资产”业务。王健林在回答记者时表示，万达旗下影视、体育、旅游、儿童娱乐、大健康、网络、金融等，所有这些业务板块，除网络明年才能整体盈利外，其他板块都有利润，有的利润还相当可观。除了网络、金融外，其他业务在中国基本没有竞争对手。王健林还表示，计划3年左右将万达旗下大部分公司陆续在境内外上市。

从资本市场的角度来看，“轻资产”公司的估值远高于“重资产”公司。当今世界上市值排名靠前的，都是一些互联网巨头，便是明证。“减负”之前的万达商业，在香港股市一度跌至不到5倍市盈率；反观其兄弟公司万达院线，则长期保持50倍以上市盈率。

因此，全面转型“轻资产”模式的万达集团旗下子公司，其估值有望大幅提升。

假如未来3年万达的这些板块都在国内外上市，万达会达到多少市值？一个不再追求总资产值的万达集团，将以更高的总市值证明其转型的价值。

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