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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2025-01-23 08:21

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指： 股市四大宽基指数均收跌。仅通信板块收涨，其余板块悉数下跌。IF2502收盘于3790.4，跌0.99%，IH2502收盘于2551.4，跌1.32%，IC2502收盘于5595，跌0.21%；IM2502收盘于5843，跌0.38%。IF2502基差为6.62，升4.01，IH2502基差为-0.05，升1.06，IC2502基差为12.06，降5.26，IM2501基差为12.74，降13.68，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.193（+0.021）。沪深两市成交额11477（-699）。截至1.21，两融余额为18273亿元（+15）。DR007为1.8721（-16.03BP），FR007为2.15（-25BP）。十年期国债收益率1.63%（+1.24BP），十年期美债收益率4.56%（-0BP），中美利差倒挂为-2.9424%。

国内最新公布的经济数据整体有所超预期，但经济内生动能不足的现实依然存在，内外环境下，人民币汇率短期仍然承压。此外，春节前流动性有所收紧，市场交投情绪有所降温，因此在新驱动出现前，市场震荡运行为主，中期看估值仍有修复空间。警惕政策不及预期与基本面修复不及预期的风险，谨慎操作，注意止盈止损。

贵金属： 美国近期公布的通胀、经济数据下，美联储降息预期边际升温，利好贵金属，往后看，特朗普上台后的关税政策即将落地，关税贸易政策下的不确定环境会对黄金构成利好，若特朗普的关税政策不及预期，避险买盘交易或有所降温。长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，可逢低布局思路操作，谨慎操作，注意止盈止损

国债：国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.15%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。资金面偏紧，资金价格维持高位。12月经济、金融数据整体好于预期，但对市场影响较小。特朗普登台，美国加征关税的政策预期上升，国内稳增长政策的关注度也大大提升。债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 1月22日，沪铜2502报收75520元/吨，-0.16%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于-35元/吨，环比-30元/吨；LME0-3升贴水为-116美元/吨，环比-4美元/吨；精废价差收于2543元/吨，环比-250元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+502吨至17419吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至260400吨。

近期驱动逻辑：沪铜价格小幅波动，主要由于特朗普上任后表示对加拿大、墨西哥征收25%的关税，对中国暂时征收10%的关税。美国还将退出巴黎气候协定，美元指数回落至108。目前来看，铜价震荡。

铝：期货端，1月22日，沪铝2503低开小幅收跌，报收于20315（-100）元/吨，较前一交易日跌0.49%，铝加权成交量19.5万手（-3930手），持仓量42.1万手（-10549）。现货端，1月22日，佛山均价20270（-80）元/吨，刚需补货为主；华东均价20240（-80）元/吨，逢低备货，成交一般；中原均价20110（-70）元/吨。铝棒加工费整理，日趋有价无市。库存：上海有色数据，1月20日铝锭社库45.5万吨，较1月16日上升1.5万吨；棒库存17.78万吨，较1月16日上升2.67万吨。观点逻辑：电解铝运行产能微升；春节临近，下游企业开工率降幅加大，需求将继续走弱。铝锭库存小幅累库，处于历史低位，铝棒持续累库；氧化铝现货价格滑，电解铝行业平均盈利由亏转正。以旧换新政策范围扩大，利好政策预期仍存，商品指数偏强震荡，或对铝价有所支撑，淡季及节前累库预期，限制铝价反弹高度，节前多看少动，观望为宜。

氧化铝 ：期货端，1月22日，氧化铝2502开盘微涨，报收于3801（+3）元/吨，较前一交易日涨0.08%，成交量94344手（-95530手），持仓量51344手（-13498）。现货端，1月22日，氧化铝现货价格跌幅加大，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为4060元/吨、4160元/吨、4070元/吨、4550元/吨、4620元/吨、4150元/吨，分别较前一日下降130元/吨、150元/吨、120元/吨、175元/吨、120元/吨、100元/吨。观点逻辑：当周氧化铝企业开工率继续上升，国内外现货价格持续下降，实际成交价格低于报价，进口亏损幅度加深。电解铝运行产能微增，继续上涨空间受限；连续三周累库，幅度略加大。氧化铝供应预期宽松，新增产能偏提前复产，而铝土矿价格高企，略有松动，成本因素或限制氧化铝远月合约进一步下降空间。建议观望。

碳酸锂 ：矿端再传关税消息，锂盐厂家供应减量明显，同时部分新项目开始爬坡，节前最后一周产量预计逐步回落，期价上行给出企业套保机会，节后开工动力加强。需求方面，1月正极材料开工预计有所下滑，终端新能源汽车进入年前淡季，整体需求存在减量可能，近期供给端消息扰动较多，成交重心上移，暂时观望。

镍：宏观方面，1月份美联储降息概率不高，国内节前处于政策真空期，镍价回归基本面。供给方面，菲律宾进入假期，印尼矿端再传配额下滑，推动价格上行。精炼镍开工维持高位，金川镍上周放量，镍紧张得到缓解，供应端仍显过剩，需求方面，三元材料开工小幅下滑，1月开工不确定性较强，钢厂节前进入最后放假阶段，节前补库持续较差，需求短期内维持淡稳，菲律宾镍铁逐渐进入停止出货阶段，镍成交重心上移，重点关注印尼政策落地情况。

锌：沪锌2502报收24115元/吨，-0.60%，锌价反弹，主要由于库存水平处于偏低位置为价格提供支撑。供应端矿端加工费持续反弹，进口资源陆续到港环节紧张局面。需求端，镀锌与压铸锌合金开工大幅下滑，春节氛围渐浓，下游工厂陆续进入放假节奏。氧化锌开工小幅波动，主要消化上周备货新增订单，预计下周也将进入春节放假节奏，高开工持续性减弱。预计整体需求持续下滑。

工业硅： 昨日工业硅价格震荡上行，工业硅SI2503合约收于10765元/吨，涨幅1.8%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在10600-10700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在10800-10900元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在11500-11700元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆地区大厂部分炉子复产，预计年后将继续复产，西南地区硅厂开炉数已降至低位，整体来看供应小幅。需求方面，1 月份仍有部分硅料企业存在减产行为，但同时也有部分企业提产，因此 1 月份多晶硅产量环比或有所提升。有机硅，春节前部分单体厂存在小规模检修，有机硅开工率小幅波动。铝合金，再生铝厂交付前期积压订单为主，但受制于原料供应不足及环保因素扰动，开工率继续下调。整体来看，供需均有所增加，但高库存仍然是压制盘面的主要因素。目前盘面定价转为新标 421，按新疆硅厂现金成本折盘面来算，工业硅仍有下跌空间，短期内预计硅价反弹空间有限，仍以偏弱为主。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3474/吨(-1）；4.75mmQ235热卷全国均价3482/吨（-6），唐山普方坯3060/吨（-20）。钢铁：黑色期货市场虽受限于现货低迷但预期好转也真实地对价格形成了支撑。炉料下行放缓，贸易商节前成材储备增多，钢厂自储钢材量有所上升，炉料中铁矿储备强于双焦，成材成为黑色市场主要上涨动力，钢厂检修增多和春节临近让炉料上涨幅度短期内不及成材，且铁矿石与煤焦的跷跷板作用大幅增强（即强弱交替）。综合目前的现实和预期，正向支撑在于：1、保竣工进度和赶工需求符合预期，在春节前仍有执行余量。2、化债资金下发进度快于预期。短期来看：12~1月黑链各级反馈“资金”储备大于现货储备，五大成材品种库存较为健康。3、预期进一步改善，且开工和签约的提升是一定程度上的兑现。

我们预计钢厂检修将均匀地分布在1~2月；推延至一季度的下游资金相对近两年较“宽裕”，理论钢材供需平衡略有收紧；长期正反馈强于短期（以月为尺度下），我们坚持3500是春节收官的最乐观点位的看法，悲观因素可能有很多，例如炉料下探。总的来看，05合约上涨动力强于远月但顶部空间有限。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价790元/湿吨（折盘面846元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）830元/吨（+0）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运上升、到港量大幅下降，预计后续铁矿石发运到港量均将有所减少，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅回升，盈利率继续下降，年末复产增加，需求端整体偏强。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所上升，港口库存将小幅去库。预计铁矿石价格震荡偏强运行。

煤焦：柳林低硫主焦煤1350元/吨（0），乌不浪口蒙5#精煤1200元/吨（0），临汾一级冶金焦1805元/吨(0) ，唐山二级冶金焦1450元/吨（0）。供应端：煤矿节前停产放假，焦煤供应季节性收缩，对焦煤供应宽松有一定修复效果，或能带来一定价格支撑效果，而焦厂保持连续性生产，存在部分拉运减少，焦炭供应收缩有限。需求端：钢厂在春节主要以减产检修为主，不会出现大量减产，实际需求也同样变化有限。库存端：仍然延续不断累库趋势。整体煤焦供求关系虽有修复但没有明显好转，供需矛盾仍然在延续。钢厂进一步向上游索取利润而发起第7轮提降也延续着价格下行压力，供应修复效果仅能带来有限的反弹驱动，预计煤焦价格偏强震荡看待。

纯碱： 纯碱现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1650元/吨，重质纯碱均价为1700元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1650 元/吨，重质纯碱均价为 1650 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1454元/吨。核心逻辑国内纯碱市场走势淡稳，成交一般。装置运行正常，个别企业恢复，供应提升。装置运行正常，基本保持稳定态势。下游需求减弱，备货完成，发货为主。纯碱厂家多有待发，整体库存有所下降。盘面价格近日稍有反弹，加上行业持续亏损，纯碱厂家降价意向减少。近期，下游需求放缓，有企业放假，纯碱消费下降，且节前库存基本完成。今日，纯碱产能利用率88.04%，环比开工提升。近期纯碱厂家整体开工负荷率变动不大。综上所述，纯碱设备基本正常，供应稳定。下游需求放缓，有企业放假，纯碱消费下降，且节前库存基本完成。纯碱05合约收盘价格1489元/吨，基差为-39元/吨，基差走强，预计短期内纯碱期货市场以震荡偏弱运行。

玻璃： 玻璃现货方面，沙河迎新均价为1355元/吨，河北长城均价为1356元/吨，河北望美均价为1343元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1290元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合下降4%，达到了89%。核心逻辑：需求端方面，中下游基本停工放假，深加工进入回款阶段，仅局部近距离加工厂少量备货，市场刚需基本接近尾声。供给方面，本月个别产线仍存冷修计划，供应进一步缩减，节前产能变化对市场价格波动影响不大。库存方面，浮法厂去库情况不一，库存总量出现缓增，本周部分企业陆续推出移库政策后，批量提货进程稍有提速，下周中下游基本停工放假，市场交投趋停滞，企业出货预期减弱，库存上升。综合来看，中下游陆续停工，局部地区汽运受限，市场刚需有所转弱，浮法厂整体产销较之前有所回落。多数贸易商及玻璃加工厂已进入收尾阶段，短期需求多数已停滞，部分区域反馈有价无市，中下游多以回款工作为主，短期内预计价格震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收跌0.48美元，跌幅0.63%,报75.41美元。布伦特主力原油期货收跌0.38美元，跌幅0.48%,报78.97美元。周三国际油价小幅下跌，主要受美国原油库存超预期增加数据影响。另外原油市场短期面临较大波动与不确定性，重点关注特朗普近期外交策略风向。

1月22日消息，美国石油协会（API）周三发布的数据显示，上周美国原油和成品油库存增加。截至1月17日当周，原油库存增加95.8万桶。汽油库存增加323万桶，馏分油库存增加188万桶预测油价走势宽幅震荡。中东方面，伊朗塔斯尼姆通讯社报道位于伊朗雷伊市的1.8万吨石油储罐发生事故。1月22日，联合石油数据倡议（JODI）周三发布的数据显示，沙特2024年11月原油出口量增至620.6万桶/日，10月为59 2.5万桶/日。沙特11月原油库存增长390万桶，至1.45131亿桶。预测油价走势宽幅整荡。

沥青： 1月22日，BU2503收盘价格为3749（+13）元/吨。华东地区区内均价参考3835元/吨；山东地区市场参考均价为3600元/吨。短期来看，开工率方面，截止至1月22日，国内沥青81家企业产能利用率为28.1%，环比-1.2%；54家样本企业厂家当周出货量为36.33万吨，环比-0.44%。库存方面，国内厂库、社库分别环比+4.15%与+7.39%。北方地区终端开启假期模式，沥青刚需冷淡，现货市场活跃度较弱；南方地区主力炼厂维持间歇生产，终端逐渐收尾，刚需走弱明显。同时社库厂库累库明显，库存压力增加。预测沥青价格走势震荡偏弱。

燃料油： 1月22日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2503结算参考价升贴水+203元/吨，为4292元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2503结算参考价升贴水177元/吨，为3814元/吨。俄罗斯原油公司遭美国制裁，原油出口或大幅下降，但事件逐渐被消化，加上特朗普上台开启能源政策，原油价格小幅下移。燃料油市场方面，美国对俄罗斯以及伊朗开启了新一轮制裁，而两国的高硫燃料油出口较多，短期供给端有所扰动。而低硫船燃需求较弱基本面没有改变。预计高硫燃料油震荡偏强，低硫燃料油震荡偏弱。

LPG ：PG主力合约PG2503收盘价格在4399（-82）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4656（0）手。现货方面，华南民用5000-5250（5150，0）元/吨，华东民用4675-5200（4774，-62）元/吨，山东民用4760-4850（4730，-30）吨；进口气主流：华南5100-5250（5230，+20）元/吨，华东5150-5300（5181，-13）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南751元/吨，华东375元/吨，山东331元/吨。月差方面PG03-04为-321。

现货端仅华南地区出货稳定，供应偏紧，价格微抬，华东与山东地区延续跌势，价格中性偏低，华南基差持续中性偏高，期货端外盘支撑仍然存在，本周进口资源充足，下游化工需求存在回暖趋势，叠加气温下降，燃烧需求存在增量，节前下游备货与上游排库同时进行，短期内缺乏外界驱动，预计震荡，本周建议关注特朗普上台后对于关税、原油等方面新政的颁布以及山东醚后碳四价格波动。

▼化工篇▼

PVC ： 1月22日PVC期货减仓下行，V05合约收5289（-0.23%），5-9价差-155（-8），指数持仓114.4（0.23）万手。大商所PVC期货仓单录得81765手，较上一交易日减少1171手；最近一周，PVC期货仓单累计减少8456手，减少幅度为9.37%；最近一个月，PVC期货仓单累计减少22145手，减少幅度为21.31%。华东地区PVC现货价格报价4848.46元/吨，相较于期货主力价格（5289.00元/吨）贴水440.54元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率80.2%（+1.2%），盐湖镁业80万吨周内短停，其他部分装置提负，节前苏州华苏、广东东曹共35万吨检修，对总产量影响不大，行业延续高供应，1月份产量预计超过205万吨，创历史新高。库存方面，1月16日，原社库37.5万吨，环比-1.3，七连降，同比-7.4%，新样本库存少量去化，PVC价格反弹，点价成交偏少，一口价成交尚可，库存流传较快，出口接单较好；厂库环比下降，多数企业维持正常发运，局部地区运力紧张，也有个别企业库存偏高加快发运；厂家可售库存-45.5万吨，环比-11万吨，企业节前积极预售，货权多以转移至中下游，年内销售目标基本完成。海外方面，台塑2月报价下调10-25美元/吨，出口利润下降，但在印度反倾销未执行的情况下，中国低价货源仍具备优势，连续两周出口成交量维持年度高位。内需方面，下游放假增多，前期备货多以完成，对高价兴趣不大，硬制品企业远期订单不佳。成本端，电石价格持稳，烧碱现货继续上涨修复贴水，外采电石法PVC平衡成本下移至4940。综上，个别装置检修，不影响1月历史新高的产量预期，氯碱一体化企业盈利，节前出口成交较好，国内下游采购意愿下降，工厂陆续放假，V预计震荡。

甲醇：MA2505合约收于2572元/吨，环比-0.9%。现货方面，太仓甲醇2646-2660元/吨、鲁南甲醇2440元/吨、内蒙古甲醇2080-2115元/吨；纸货方面，太仓1月下旬甲醇2650-2660元/吨、2月甲醇2685-2700元/吨。基本面来看，供应方面，海外开工率小幅回升，伊朗目前开工率维持偏低，计划下周一套装置重启后维持低负荷，整体仍有减量预期。内地方面，内地煤制甲醇装置开工率变动不大，天然气制甲醇装置开工率回升，关注西南装置月中重启预期兑现。由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产供应高位运行为主。库存端来看，周内港口延续去库，近期港口刚需提货表现较好。需求端来看，12月底停车MTO装置或月底重启，关注重启兑现情况，2月初富德计划检修，其他装置暂未听闻停车计划，周内运行平稳；传统需求临春节季节性转弱。整体上，海外供应缩减的市场预期存在一定的一致性，考虑到近期甲醇利润较好内地工厂卖盘积极，港口供应收窄预期确定性偏强而内地供应或有回升，但考虑到烯烃装置虽有停车预期但节前变化有限，需求端或维稳，短期供需变化有限，进口供应货源偏紧强现实背景中，港口去库下甲醇或偏强，短期我们关注逢低做多的投资策略。

纸浆： SP2501合约收盘价+108至6102元/吨，环比+1.8%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6550元/吨（+0），阔叶浆4830元/吨（+0），本色浆5600元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，供应端近期国内买家对针叶浆船货接货积极性较好，供应端整体定性偏松，12月我国纸浆进口量323.7万吨，环比+16%。海外报盘坚挺加之国内现货市场货源紧俏，支撑浆价。库存端，11月欧洲港口库存窄幅去库，但处于历史中高位置，需求或仍偏弱。国内港口周内变化不大，窄幅去库为主，去库速度有所趋缓。需求端，下游原纸市场需求回归刚需，情绪逐渐恢复理智，春节备货节奏趋缓，原纸开工率趋于季节性走弱。综合来看，针叶矛盾有限而阔叶海外报盘止跌，最新海外报价有所提涨，短期底部或有支撑，但考虑到11月及12月海外针叶、阔叶出口至中国体量环比上行，供应端整体定性或趋松，加之春节前下游采购情绪有所降温及窗口期缩短，基于区间震荡观点建议短期高抛低吸为主。长周期上，当前估值整体偏低加之业者预期边际向好，中长期以逢低做多为主。

烧碱： 供应方面，1 月 17 日当周烧碱开工率为 85.2%，环比增加 1 个百分点。液氯方面，截至 1月 17 日山东液氯价格为-500 元/吨，液氯价格补贴出厂的情况下预计降一定程度上拖累山东氯碱厂的开工率。库存方面，1 月 9 日当周全国液碱库存为 25.37 万吨，环比减少 0.78%。需求方面，虽然氧化铝现货价格下跌速度较快，但氧化铝虽然仍有较好的利润。预计在 25 年投产预期、国外进口铝土矿恢复、电解铝利润持续压缩带来需求减小的影响下氧化铝现货价格下行。整体来看，当前 25 年烧碱投产供需错配预期仍然较强，短时间难以证伪。周内山东主力采购下游持续提价，烧碱现货均价抬升。当前山东液氯价格开始补贴出厂，氯碱厂降低负荷现实层面利多烧碱。年底氧化铝厂或有备货需求，短时间内烧碱库存去化顺畅。当前烧碱处于预期和现实配合，整体偏强阶段。资金层面来看，注意高位回落，多头止盈。策略方面： 05 偏强震荡，谨慎逢低多。套利方面 5-9 正套看待。

PX :原油方面，周内原油价格大幅走强，周涨幅 9.38%，PX 成本受支撑。周内 PX开工和产量均有所下降，PXN 价差周内上涨，但长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 周内小幅走低，短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

天然橡胶 ：本周来看，1.原料价格符合季节性规律无明显驱动。 2.NR连1、连2、连3已达历史相对极值，周尾有小幅回调的迹象，可关注极值处反套的机会。 3.近期标混价差最高达到了100左右，3月开始标胶的逐步增加，伴随着国际需求的阶段性复苏，长期看混合偏紧的格局或许会重演。 4.近期可能给到了印尼胶利润，印尼胶未来的进口或有增加。 5.目前库存印尼胶占比较高可能会随着盘面拉高逐步注销，影响后期集中注销的印尼胶量，数据推测来看上半年集中注销的印尼胶偏少。 6.越南浓乳贴水国产浓乳仍是历史极值。 7.BR9000-人混已回归正常值范围内，回归驱动更多在于BR的驱动。 8.RU-NR已有窄后走扩迹象，后期RU热点会比NR多，收窄的驱动更多来自RU，节前该价差或有震荡，趋势性可能在节后。 9.下周节前出库大概率走低累库幅度或加深。综合来看，RU和NR的套利已经出现拐点，但更多驱动可能在节后，考虑到下周出库或有不佳，累库可能加深，叠加单边NR资金或有离场迹象，预计单边微偏弱看待，但回调有限，节前可选择避险，或RU-NR正套头寸持有。

PTA： P TA现货价格-30至5080元/吨，现货基差稳定在2505-80。 PX收881.33美元/吨，PTA现货加工区间参考309.62元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日持平在81.52%。华东市场PTA现货市场价格下探，商谈参考5075附近。 1月主港交割零星递盘05贴水80-90商谈，2月主港交割05贴水65-70商谈成交。弱宏观牵制情绪，春节假期临近市场参与热情不高，现货市场买气不足，实单商谈偏少。综合来看，欧美严寒天气提振燃油消费、山东港口禁止被美制裁原油船只靠港、美国对俄罗斯原油相关制裁逐步升级等因素推升油价，继而支撑PTA价格。但考虑春节期间下游降负以及节后聚酯减量更丰富，产业弱势基本面延续，供需边际季节性大累库预期不变。预计节前成本支撑走弱避险情绪增加震荡为主，节后需求阶段性修复供需错配但远端库存攀升价格承压。

乙二醇 ：1月22日张家港乙二醇收盘价格在4775元/吨,下跌14，华南市场收盘送到价格在4910元/吨,上涨10，美金收盘价格在551美元/吨,上涨3。今日乙二醇市场出现横盘整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4770附近开盘，盘中节假气氛浓厚，商谈平淡，至收盘时现货在4770-4775商谈，现货基差走强在05+19至05+21区间，华南市场平淡，下游基本离场，市场有价无市。综合来看，乙二醇库存已至历史较低水平，叠加高开工、低库存的良性循环使得聚酯工厂刚需保持相对稳健的水平。1-2月供需存在累库的预期，但现实兑现或不及预期。因此节后预期端供需兑现以及现实端验证是乙二醇价格博弈的关键，预估结转库存高点或有限，长期会支撑乙二醇价格重心。预计短期震荡，中长期或仍有重心抬升预期。

聚乙烯 ： L2505合约收于7777元/吨，-56元/吨，持仓54.8万手，增加1.0万手。现货方面，华东低压： 8184元/吨（-9元/吨），华东高压： 10025元/吨（-54元/吨），华北线性主流： 8491元/吨（-70元/吨）。聚乙烯产能利用率由86.95%跌至85.68%，环比-1.27%。今日暂无装置检修重启，新增独山子石化新全密度2线、茂名石化LDPE2线装置检修。短期来看，随着春节假期的临近，下游工厂陆续停工放假，市场需求开始大幅减弱，市场供应压力依旧较大。生产企业以及贸易商多以预售春节期间货源为主。为降低自身后期库存压力，供应商让利出货的可能性较大。预计聚乙烯震荡偏弱。

聚丙烯： PP2505合约收于7400元/吨，-49元/吨，持仓量40.3万手，减少0.3万手。拉丝现货方面，华东市场：7435元/吨（-16元/吨），华北市场：7373元/吨（0元/吨），华南市场：7532元/吨（-37元/吨），西北市场：7312元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由76.16%涨至76.46%，较昨日上涨0.3%。临近春节假期，下游需求支撑持续减弱，年前订单陆续交付，部分企业订单不足提前进入放假模式。供应端受新增扩能影响压力逐步增加，供需矛盾博弈下牵制市场价格走势，叠加成本端原油价格下跌，场内缺乏利好消息提振。预计聚丙烯震荡偏弱。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价稳中下调，其中天津国标24度05+1520元/吨，稳定；山东05+1400元/吨，稳定；江苏05+1150元/吨，跌30元/吨；广东05+1180元/吨，稳定。据高频数据，马棕1月前20日产量环比-10%，出口-18%，缺乏新需求令棕榈油价格承压。中国12月棕榈油进口量32万吨，同比+8.5%,一季度到港稀少。印度12月棕榈油进口量减少至50.3万吨，据印度行业官员，印度1月棕榈油进口料降至5年最低。印尼B40实施阻力大，市场观望情绪浓厚。

豆油今日贸易商24度豆油基差报价稳中小涨：其中天津基差05＋280元/吨，涨20元/吨；日照基差05＋380元/吨，涨10元/吨；张家港基差05＋420元/吨，平。USDA1月报告大幅下调美豆产量至43.66亿蒲，单产下调至50.7蒲/英亩，南美大豆几乎无调整，报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大。另一方面，美生柴政策迎来指示，海关或加强进口巴西大豆报关单证审核，或影响大豆到港，提振豆油市场情绪。国内春节备货基本结束，油厂陆续停机，现货购销转淡，但春节后国内豆油需求仍偏强，支撑豆油价格。关注中美贸易政策变化。

菜油贸易商基差报价稳定。其中张家港05+50元/吨，稳定；钦州05-60元/吨，稳定；东莞05+10元/吨，稳定；厦门05+50元/吨，稳定；成都05+260元/吨，稳定。加拿大菜籽市场已逐渐消化，政局变换，叠加美生柴不利于菜油，大幅缓解远期菜籽供应担忧。菜系国内基本面仍偏弱限制上方空间，盘面近期走势多跟随豆类。

粕类： 豆粕05合约收于2812元/吨，菜粕05合约收于2467元/吨。USDA1月报告大幅下调美豆产量至43.66亿蒲，单产下调至50.7蒲/英亩，南美大豆几乎无调整，报告短暂利多，毕竟整体供给压力仍然非常大。特朗普就职演说中称不会立刻实行提高关税，短期内大豆采购成本不会提高，国内谨慎采购，一季度到港偏低。加拿大菜籽市场已逐渐消化，政局变换，叠加美生柴不利于菜油，大幅缓解远期菜籽供应担忧。粕类与美豆保持较强联动性，春节备货基本结束，油厂陆续停机，成交转淡，上涨空间有限。

白糖：隔夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.43美分/磅，至17.79美分/磅，郑糖主力SR2505合约在1月21日夜盘结算价5747元/吨，较上一日结算价下跌40元/吨，收盘于5731元/吨。巴西降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰以及原白价差持续弱势，对原糖价格产生压力，原糖偏弱运行下探至18美分左右。印度恢复出口打压原糖价格下破18美分。广西干旱或对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入以及加工糖当前缺乏，国产糖市场影响力增加，支撑白糖价格，国内榨季压榨高峰，国内产量预期增加以及进口加工利润窗口打开对国内期货形成压力。受原糖价格带动，昨晚国内期货低开低走小幅收跌。昨日制糖集团报价稳定，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花：昨夜郑棉主力合约收于13590元/吨，跌70元/吨，跌幅0.51%；隔夜ICE美棉主连合约收于67.64美分/磅，涨0.08美分/磅，涨幅0.12%。现货方面，国内新疆棉3128B现货价格为14736元/吨，较昨日平元/吨；郑棉主连收于13670元/吨，跌10元/吨，跌幅0.07%。郑棉维持13600-13680元/吨区间震荡，节日临近市场补货行为对盘面有所提振，但节前供应端压力不减。数据显示，新疆棉花加工量达到637万吨，同比增加19%。全国棉花商业库存达到530万吨，纺织企业保持谨慎态度，按需采购为主。目前来看供应端表现宽松，盘面缺乏大幅上行空间。

苹果：苹果505合约今日开盘减仓上行快速拉升到6800上方后开始震荡下行，至收盘涨38至6774，成交和持仓大幅降低，马上进入春节长假，交投活跃度下降，轻仓过节防范风险为主。现货基本面上看变化不大，产地备货收尾，客商逐步撤离，礼盒正在大量发往终端，市场反馈到车辆增加明显，走货稍有加快。产地交易降温，价格以稳为主，陕西洛川70起步半商品还是3.2-3.3元/斤，山东栖霞80统货2.1-2.4元/斤。销区市场农业农村部富士苹果批发均价8.38元/公斤，建琦价格有所增加，实际走货稍有加速，重点关注春节终端市场下货情况。期货上维持周报观点震荡行情，近期围绕6700波动，现货驱动减弱，交割上仍有不少违约现象存在，市场目前官渡度不高，策略上观望为宜。

鸡蛋： 1月22日，主产区鸡蛋均价4.25元/斤，落价，鸡蛋消费进入春节前消费旺季，产销区走货有所加快，贸易商拿货增多，局部供应略显紧张。不过学校放假，在外务工人员返乡，集体采购需求减少。叠加老鸡延淘较多，整体市场供应仍旧充足，加之消费降级，春节备货不及预期。供应方面， 2024年2月进口的祖代鸡将在2025年5月之后逐步兑现，蛋鸡存栏迎来新高的同时，蛋鸡的产蛋效率和质量也会有所提高，25年下半年可能是供给集中兑现的压力，届时价格或有跌破成本的驱动。期货方面，鸡蛋主力合约2505震荡下跌，05合约收盘价为3264元/500千克，跌幅0.52%，盘面来看，期货合约主力转换为2505合约，该合约下跌走势较为流畅，对后期供应压力在盘面上给予体现。在节日氛围向好带动下，期价有所回升，不过，存栏高位压力下，鸡蛋期货价格上行空间有限。

【中财期货】每日投研焦点

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