我们对当前市场保持谨慎，配置思路以防御为上。从历史来看，由于监管政策等一系列原因，自2003年开始过去14年，5~6月上证指数累计收益率为负的概率高达80%，“五穷六绝”在A股还是相当明显。今年，一行三会联手加强金融监管，目前来看，监管靴子仍未落地。
【策略观点】2003年至2016年14年中，有11年5~6年累计收益率为负，下跌概率高达78.5%。2003年开始如果采取5/6月空仓策略，投资上证指数超额收益率达到210%，是名副其实“五穷六绝”。
【策略观点】2003年之后，“五穷六绝”效应的主要原因，一方面是银监会的成立，银行监管指标开始落实，引起季末银行集中“冲存款”，引发了季末流动性紧张。虽然2015年之后存贷比等硬性考核指标被放弃，但是MPA考核仍然会对银行间半年度末的资金面造成一定冲击。此外，一季度银行信贷投放较为充裕，资金面宽裕，同时两会一般在3月召开，两会的召开，为全年经济定下基调。同时，两会的讨论议题往往为市场提供了诸多投资题材。因此，两会前后市场上涨概率较大。这样一来，整个一季度市场上涨的概率较大，随着到二季度后期流动性开始紧张，市场往往出现了调整。
【政经要闻】国务院常务会议：部署推动大中型商业银行设立普惠金融事业部。央行行长周小川：高度鼓励数字资产，区块链等技术发展。保监会：动态审慎调整和优化比例及资本监管。PPP项目债券融资开闸，发改委发布相关指引。财政部：严禁地方政府违法违规通过融资平台公司变相举债。住建部印发建筑业发展十三五规划：总产值年均增长7%。
【中游亮点】【航空运输】【零售】中观数据环比明显改善。南航、国航客座率同比继续改善，油价和汇率均保持稳定；零售数据环比明显改善，其中，饮料和建筑装潢改善明显。
【国企改革】作为本届政府经济领域改革的重点任务，国企混改继续受到高层重视。在细分板块选择上，仍然首选央企试点板块，其中油气领域的混改值得期待。建议重点关注个股：泰山石油、大庆华科、四川美丰、恒通股份、中国国航、广深铁路、铁龙物流、长春一东、北化股份、百联股份、隧道股份、云赛智联。
【估值跟踪】上周全部A股估值（TTM）环比下降，从前周20.21倍下降至19.61倍，剔除金融后全部A股估值从33.84下降至32.52，下降幅度较大，中小板从41.72下降至41.25，创业板估值下降幅度相对较大，从53.41下降至52.63。而沪深300成分股整体估值下降幅度相对较小，中证500成分股整体估值降幅较大，从35.94下降至34.55。
【解禁跟踪】分项资金面方面，下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为264亿，未来几周限售股解禁呈下降趋势；上周全周重要股东二级市场减持13.1亿。
【盈利预测】对全A（非金融）2017年盈利预测上调，对中小创业2017年盈利预测持续下调；对周期品、电子、通信行业盈利预测明显上调，对国防军工、农林牧渔、计算机、传媒行业盈利预测持续下调。
以上内容均为报告摘要。
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