美联储现在正面对着最痛苦的政策抉择。如果他们削减自己的量化宽松购债力度，并提高利率，以防止经济过热，就意味着全球资产和信贷市场泡沫破灭的可能性大增。另外一方面，如果他们继续保持目前超级宽松的货币政策立场，就可能使得通货膨胀压力进一步强化，让金融市场的泡沫化更加严重。这就意味着，当击鼓传花的鼓声最终停下时，经济大概率将遭遇硬着陆。欧洲央行也处在类似的政策困局当中。
现在，美国联储主席鲍威尔（Jerome Powell）和欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）真可谓是难兄难弟，同病相怜。
美国企业研究所研究员、前国际货币基金官员、前所罗门美邦首席新兴市场经济策略师拉赫曼（DesmondLachman）撰文指出，去年，在新冠病毒疫情爆发之后，为了确保各自的经济体不至于坠入衰退，两大央行都推出了史无前例的措施，大力执行宽松货币政策，但是一年后的现在，他们却发现，自己正面对着再尴尬不过的经济政策选择。
虽然美欧的具体情况有所不同，但是摆在他们面前的挑战却是同样的——如果他们开始缩减力度惊人的购债操作，提高利率，他们就将成为众矢之的；可是，如果他们不及时开始收紧货币政策，他们一样会成为千夫所指。
其实，就是“史无前例”这样的字眼，甚至还都不足以概括鲍威尔和拉加德当初的政策力度。在新冠病毒疫情爆发之后，经济濒临崩溃，金融市场冻结，确实也只有非常之举才能应对非常局面。两家央行都将利率一路降低到零，并且启动了规模巨大的购债计划。
事实就是，想当初，2008年雷曼兄弟倒闭，全球金融危机爆发后，当时的联储主席伯南克（Ben Bernanke）足足用了六年时间购债，才让联储的资产负债表膨胀了大约4万亿美元，而同样的额度，鲍威尔的联储用了不到一年的时间就做到了。在大西洋的另外一侧，拉加德的欧洲央行也做到了类似的事情，其资产负债表从疫情刚刚爆发时的5万亿美元一路膨胀到了现在的大约9.5万亿美元。甚至，拉加德还放弃了所谓“资本钥匙”，决定不再按照每个成员国债务的具体比例去购债。
必须承认的是，美联储和欧洲央行的大胆政策确实获得了成功，稳定了金融市场，防止了经济滑向萧条，但是同时也必须看到，这种做法的成本就是创造了遍布全球的资产和信贷市场泡沫，所谓“万物皆泡沫”。
当下，全球股市估值高企，已经达到了让人无法不回忆起1929年美股大崩盘前夜的水平。与此同时，美国住宅市场的价格，以凯斯-席勒指数为参照，已经超过了2006年，即上一轮房地产泡沫崩盘前夕的水平。还有，信贷洪水漫灌全球，不管是在发达经济体还是发展中经济体，许多品质可疑的人都能够以极低的利率借到钱。
现在，美联储和欧洲央行正面对着艰巨的经济挑战——他们必须设法控制资产和信贷市场泡沫，也必须设法确保经济过热的风险不至于成为现实。
在美国，由于和平时期规模最大的预算刺激，高度宽松的货币政策，经济当中压抑需求的释放，以及产品和劳动力市场供应链的一系列问题，美国的通货膨胀已经出现了持续高企的苗头，令人心神难安。人们满心恐惧地看到，在今年前四个月当中，美国消费者价格指数的增长速度，年化竟然达到了6.25%，密歇根大学的消费者调查当中，人们对今年通货膨胀率的预期也达到了4.6%。
欧洲的情况也类似，关于经济过热和通货膨胀的各种迹象已经开始在当地最大经济体德国显现。德国经济正在回归疫情前水平的道路上大步前进，而德国的通货膨胀率已经大幅度超过了欧洲央行2%左右的目标。
美联储现在正面对着最痛苦的政策抉择。如果他们削减自己的量化宽松购债力度，并提高利率，以防止经济过热，就意味着全球资产和信贷市场泡沫破灭的可能性大增。这是因为，所有这些万物泡沫能够存在，其最根本的前提就在于，市场参与者相信利率将永远保持低水平。可是，另外一方面，如果他们继续保持目前超级宽松的货币政策立场，就可能使得通货膨胀压力进一步强化，让金融市场的泡沫化更加严重。这就意味着，当击鼓传花的鼓声最终停下时，经济大概率将遭遇硬着陆。
