专栏名称: 中信研究

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【晨会0807】策略：冰火两重天；宏观：非农亮眼，薪资加速；化工：环保高压持续

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-07 07:56

正文

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重点推荐

【策略】冰火两重天

进入右侧的周期行情不会简单结束，这使得A股增量资金趋弱的矛盾暴露出来；市场波动加大，周期躁动强化了“抱团”松动。基金持仓集中度高，重仓股之间关联性强，无论是事件性因素导致的机构受迫卖出，还是机构主动调仓以求拉开排名差距，“抱团”的松动都会有惯性。冰火两重天，白马和周期的分化很可能会继续。

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

【宏观】非农亮眼，薪资加速

美国7月非农就业报告可谓是格外亮眼，不仅就业强劲增长、失业率下降，而且薪资出现了久违的加速回升迹象，我们认为7月非农数据仍表明当前美国经济的复苏步伐依旧稳健，并且随着经济步入充分就业，通胀正处于缓慢回升的态势中，而并非持续疲软，从而支持美联储进一步收紧货币政策。

——诸建芳，陶川

【化工】青岛港8月起危化品禁限转，环保高压持续

我们认为当前环保高压范围广、标准严、力度大，超出市场预期；诸多有污染环节的化工品将在较长一段时间内维持供需偏紧的态势。此外，青岛港的“禁、限、转”政策在短期内将进一步助推化工品涨价，江浙企业将受益。重点推荐粘胶短纤、纯碱、PVC、炭黑、草甘膦、吡啶等子行业及其龙头标的。

——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

总量研究

【债券（利率债）】国际货币体系重构，谁是最大赢家？

人民币升值吸引外资流入，利好国内债市。

——联系人：明明；章立聪、余经纬

【债券】PPI上行必然会带动CPI大涨吗？

对于债市来说，结合国内经济的现状我们认为未来PPI下行压力将逐步显现，CPI或将继续保持低增速，并且我们预计年底PPI同比增速或将回落至1.3%左右，CPI同比增速或将至1.7%左右。综合来看通胀压力不大，货币政策并不会因此收紧而导致利率上升，我们坚持十年期国债收益率顶部中枢3.6%的判断不变。

——联系人：明明；章立聪、余经纬

【金融工程】风水轮流转，ETF发展再逢机遇

股票ETF在所有指数基金产品中规模占比最大，为47.9%，宽基ETF王者归来，行业ETF成热点方向。大盘及QDII ETF净值上涨而净赎回，中小盘ETF净值下跌但净申购。展望未来，市场行情特征、监管形势以及金融科技进步利于ETF市场的长线发展，内部精耕细作，外部开疆拓土，仍是ETF市场的主基调。

——赵文荣，王兆宇，李祖苑，联系人：张依文

行业研究

【房地产】长效机制的五个特点

不强调一时房价的涨跌，而强调保障居民居住的权益;兼顾多类人群，精准解决问题;立足存量思维，聚焦市场运行机制问题;长效机制也要因城施策;长效机制建设和短期调控相结合，保证短期房地产市场各项指标都保持稳定。

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

【计算机】网联接入时间表明确，网络支付继续加强规范

建议关注第三方支付牌照主要涉及的上市公司有：1）网络支付：卫士通、腾邦国际、苏宁云商、美的集团、高鸿股份、数码视讯、航天通信、百联股份、万好万家、石基信息、中兴通讯、用友网络、海立美达、宏图高科；2）银行卡收单：键桥通讯、腾邦国际、新大陆、用友网络、海立美达；3）预付卡发行与受理：航天通信、新华传媒。从数据服务能力引导模式创新角度推荐关注海立美达；从场景创新角度推荐关注产业链布局完整的厂商新大陆。

——张若海，联系人：刘雯蜀

有色金属、商业零售、食品饮料、电子行业周报

公司研究

【红太阳（000525）】环保督察第四轮开展，山东泓达停运可能推高吡啶产业链价格

维持2017/18/19年归属母公司股东净利润预测分别为7.11/10.99/11.98亿元，对应EPS分别为1.22/1.89/2.06元。维持目标价30元，维持“买入”评级。

——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

【吉利汽车（00175.HK）】领克合营方案敲定

8月4日，吉利汽车附属公司浙江吉润与浙江豪情及沃尔沃投资订立合资协议，成立合营公司从事生产及销售领克品牌汽车。根据合资协议，合营公司将由浙江吉润拥有50%的权益。我们认为，领克合资方案的确定明确了领克品牌的运营框架和权益归属。借助沃尔沃的技术背书，Lynk&Co品牌有望实现向上突破，有助估值提升。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【上汽集团（600104）】7月增速持续高位，E100上市再创爆款

2017/18/19年盈利预测分别为3.11/3.42/3.75元，对应9/8/8倍PE。合资进入新一轮产品周期，自主品牌爆款迭出。当前9倍PE存有低估；未来自主品牌销量提升，尤其是新能源汽车爆款迭出，预计公司估值将有望提升至12倍PE，“买入”，目标价38元。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【宇通客车（600066）】7月销量同比转正，新能源景气向好

预测公司2017/18/19年EPS分别为1.81/2.19/2.28元,当前价22.06元，分别对应2017/18/19年12/10/10倍PE。受补贴退坡影响，上半年市场对公司预期处于低点，客车销量增速转正将助力估值修复。我们认为公司合理估值为2017年15倍PE，维持“买入”评级，目标价27元。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【三峡水利（600116）】收益确认提前助业绩增长，继续看好配售电平台前景

农网补助及银行分行确认提前，助力业绩增长。中报符合预期，维持2017~2019年0.28/0.34/0.37元的盈利预测，当前股价对应PE分别为37/30/28倍三峡系已升为二股东，二级市场再度增持奠定信心，公司作为三峡集团配售电平台的确定性增强，维持“增持”评级。

——崔霖

【福耀玻璃（600660）】中报低于预期，汇兑损失影响

公司2017H1营业收入87.1亿元，同比增长14.9%；归母净利润13.9亿元，同比降低4.9%，主要由于人民币升值所导产生的汇兑损失所导致。若扣除汇兑损失和美国工厂亏损的因素，公司净利润为16.3亿元，同比增长14.7%。美国工厂6月单月实现盈利49.5万美元，预计下半年有望实现扭亏为盈。

——陈俊斌，联系人：汪浩

【日海通讯（002313）】基本面拐点来临，期待新业务落地

公司传统业务梳理整顿进入尾声，创新业务围绕万物互联，务实风格引入外部领先技术叠加内部销售能力，有望快速走出转型升级新局面。2017-2019年EPS预测0.29/0.44/0.68元，维持“增持”评级，建议积极关注公司基本面变化。

——许英博，联系人：郑泽科

【兴民智通（002355）】新老业务快速增长，高管增持提振信心

预计2017/18/19年EPS为0.17/0.20/0.24元，分别对应2017/18年58/49/41倍PE。公司钢制车轮、车联网业务高速增长；高管增持、员工持股，增强信心；战略转型车联网业务，在数据领域精准卡位，参考车联网行业可比公司估值，维持公司“增持”评级，目标价11.5元。

——陈俊斌，联系人：汪浩

评级调整

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

8月上半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报（201708上）—抱团松动，周期躁动》；报告日期：2017-07-27；标红为本期新调入。

一周重点报告

【宏观】工业品价格坚挺，“朱格拉周期”反弹延续

剔除“噪音”，预计工业增加值增速小幅回落；固定资产投资运行平稳；“房地产”周期下行对相关行业消费制约显现，消费增速小幅回落；进出口：墙内墙外，花开两朵；通胀温和但工业品价格坚挺；信贷额度压力有限，债券融资功能恢复。

诸建芳，王宇鹏，陶川，联系人：刘博阳

报告日期：2017-8-2

【策略】中信证券A+H行业比较—油气煤炭篇—港股：A股的一个缩影

从A股看港股，探讨A+H两地之间的行业联系和不同，给投资者提供新视角。首篇聚焦油气和煤炭行业。石油石化行业港股整体对油价变动更为敏感。煤炭行业港股是A股的缩影，基本为动力煤公司。石油石化港股并非一直比A股便宜，其特殊在于两点，一是权重，二是流通盘。煤炭板块，煤炭价格是驱动基本面的主要因素。

杨灵修，秦培景，张樨樨，,祖国鹏，联系人:裘翔

报告日期：2017-8-3

【商业零售】当“中国质造”遇上“品牌崛起”：南极/小米/严选/名创供应链整合对比研究

品牌之殇，尴尬的现状：中国电商蓬勃发展15年，但仍缺乏真正意义上的本土品牌，品牌与供应链端的发展远落后于用户端。当“中国质造”遇上“品牌崛起”，中国供应链整合升级是必然趋势。谁来破局？南极电商、小米生态链、网易严选、名创优品模式长短分析。

周羽，联系人：唐思思

报告日期：2017-8-2

【有色金属（钨行业）】供给收缩消费升级，钨价持续上涨

基于当前供给持续偏紧和下游消费回暖的供需格局，我们认为2017年下半年钨价仍有上行空间，首次给予行业“强于大市”评级。

敖翀

报告日期：2017-8-1

【有色金属】持续关注我们的推荐组合

我们持续看好钨、铜、稀土、正极材料以及钴、锂资源品板块，重点推荐公司：厦门钨业、怡球资源、格林美、洛阳钼业、江西铜业、中科三环、楚江新材。

敖翀

报告日期：2017-8-2

【有色金属】钨长单价格加速上涨

长单价具备指导意义，钨精矿价格加速上涨，采选成本对于钨原料价格也具备支撑，加之政府加强对钨矿超采的控制以及钨冶炼环保的监管，预计钨市场价格仍将持续上行，板块企业盈利能力将大幅回升，重点推荐公司：厦门钨业。

敖翀

报告日期：2017-8-4

【通信】共享单车指导意见出台，物联网应用爆点有望开启

共享单车指导意见出台，倒逼运营企业进行智能锁升级，有望成为物联网落地的爆款应用。上游重点推荐中兴通讯（NB基站设备和芯片）、高新兴（收购中兴物联，完善智慧城市版图），建议关注广和通、移为通信；中游重点推荐港股中国联通（混改即将落地，创新业务加快发展），建议关注宜通世纪、日海通讯；下游应用建议关注国脉科技。

许英博，联系人：郑泽科

报告日期：2017-8-4

【首航节能（002665）】光热项目落地，龙头迎接拐点

迎接业绩拐点的光热龙头。1)光热业务迎来业绩高增长期，乐观预计17-19年贡献利润达到2/10/13亿元，CAGR为118%，极大拉升公司业绩；2）光热发成本大幅下降提升行业竞争力，预计17年底第二批项目推出将推动行业发展；3）海外业务拓展超市场普遍预期，打开崭新的市场空间，使得公司业绩极具弹性。首次给予“买入”评级，目标价11.70元。

弓永峰，联系人：胡焜，罗小虎

报告日期：2017-8-2

【网易（NETS）】互联网精品龙头，开启上升周期

电商巨头（阿里）和游戏巨头（腾讯）成为霸主，网易在电商和游戏两个领域都拥有独特优势和布局，有望差异化发展。公司凭借世界级的研发能力，成功突破腾讯压制，游戏业务营收具有持续成长性，电商行业公司率先发力ODM精选和海淘，2017年GMV有望突破170亿，盈利能力有进一步的上升空间。首次给予“增持”评级，目标价350美元。

周羽，郭毅，许英博，联系人：唐思思

报告日期：2017-8-2

【中国国旅（601888）】喧嚣过后，再论价值空间

考虑已经明确中标的首都机场和香港机场，我们预计公司2017-19年EPS为1.12/1.13/1.52元，2018年新竞机场存在亏损拉低短期增速，2019年将获强劲反弹。更为重要的是，中免联手日上，中国免税格局得以微妙变化，中免垄断地位进一步增强，有望跨出国门寻求全球领军地位，畅享中国居民消费提升。短期股价催化可继续关注上海机场免税业务合同到期后的进展。我们给予公司短期估值689亿元，折合每股35.3元，长期千亿市值目标，维持“买入”评级。

姜娅

报告日期：2017-8-4

中信研究

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