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业绩表现和风险指标

归因分析

半夏宏观对冲资产分布

回顾及展望：

经历了 2 月的存量资金情绪的集中修复和仓位的集中回补带来的快速反弹， 3 月之后，中国股市暂时进入震荡格局。由于国内外需求不共振，国内不同产业链需求不共振，商品市场暂时处于分化格局，有色强于黑色。一方面低发行量，宽松资金，一方面央行对长端利率估值不认可，利率市场也处于分化格局，短债强于长债。

3 月我们出现了小幅回撤， 4 月的前 2 周修复了 3 月的回撤。

投资计划和风控措施

按之前的风控计划，做好防守，等待机会，稳步修复净值：

如果没有趋势性的机会，以 0.5% 内部 VAR 为风险预算上限，权益类净多仓维持在 35% 以内。在市场存在趋势性且高赔率的机会，在净值修复回到月末最高点的 0.86 以上前，也会以 1% 内部 VAR 为风险预算上限。

当前我们在股票，商品和利率上，都发现了一些机会，目前以 1% 内部 VAR 为风险预算上限。

我们认为组合当前处于比较舒适的状态：首先在资产类别上足够分散，权益类商品类和利率类持仓比较均衡。在权益类持仓上，兼顾了高股息和景气度趋势，可攻可守。另外在利率和商品上，对冲套利类持仓大于单边持仓。

后续一段时间，我们尽量维持这种状态，动态小幅调整，持续优化组合内持仓的性价比。

2024 年 4 月 14 日

免责声明及风险提示

1、本资料是半夏自发为投资人撰写的月度工作报告，不是法定要求，是半夏增值服务的一部分。本资料只供半夏的投资人和合作机构阅读。

2、投资者需符合私募基金合格投资者条件并在本公司完成风险等级评估，选择与自身风险承受能力相匹配的产品。若您尚未在本公司完成风险等级评估，请先与本公司联系，进行合格投资者确认和投资者风险等级评估。感谢您的理解与配合！【根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第十二条规定：私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于 100 万元且符合下列相关标准的单位和个人：（1）

净资产不低于 1000 万元的单位；（2）金融资产（包括银行存款，股票，债券，基金份额，资产管理计划，银行

理财产品，信托计划，保险产品，期货权益等）不低于 300 万元或者最近三年个人年均收入不低于 50 万元的个人】

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