一、锌市的拥挤度

1、  首先我们要解决现在的价格是不是高了？现在是不是基金多头拥挤？

2、  其次，现货套保商是不是认为现在的价位套保正当时呢？也就是说目前的价位套保商可能在未来加大套保力度，也是做空。

为了回答这个问题，我们直接看下面2-6图，总结如下

A、目前时点，无论是从基金的角度还是现货套保商的角度，锌价都不是炙手可热的时候。

B、对基金来说，多头力量无论是从绝对数量（净多头持仓）还是相对数量（多空持仓比or净多投机度等指标）来看都次于14年7月、15年5月、17年2月，处在相对高位，但不是绝对高位。从上边三个时点来看，未来从仓位理论上来看还是有空间的，交易不拥挤。

C、从现货套保商的角度来说，结论也是一样的。

简单滴说，锌市并没有大家想象的那么热，炙手可热的地步，交易并不拥挤，无论多空。

二、补库行情的诊断

操作上或者说市场的普遍认知问题解决后，接下来咱们来探讨最近一段时间的行情走势。最惹眼的就是补库行情了。简单地讲今年的补库行情表现相对中性，并没有超出或者说小于市场预期，锌价因此表现为相对胶着，等待新的驱动出现。

囿于数据的限制，我们以广东地区的锌锭交易情况为例说明补库的情况。广东地区锌消费量大致在100万吨。广东作为全国最大的锌合金压铸件市场，产能约占全国的44%左右。广东省是出口型产业密集地，是全国最大的汽车模具、电动玩具、五金制品的制造基地，五金制品多为生产拉锁、钮扣、卫浴等，所以锌合金在广东地区锌消费占比最大，约占整个锌消费的67%。除此之外，广东地区电池产量占全国产量的50%以上，拥有著名的电池企业虎头电池、三七电池等，年用锌量占比7%。

从广东地区的出库量来看今年的补库行情不甚理想，低于往年同期水平。另外从贸易热度上来看，也低于最近几年的成交量，一定程度上说明了下游补库的积极性不强，下游订单较少导致。

但是从全国范围上来看，市场补库的动作并不弱。因为从现在的库存累计情况来看，实际上小于市场的预期的。往年的年初累库效应一般库存绝对水平在30万吨附近，大概增加10万吨，但今年从目前的情况来看，库存一直没能有效累计，一直徘徊在15吨附近。因此可以说从全国范围内来看，补库行情并不差。这也是近期价格不能有效回调的重要支撑吧。

最后说一下外盘的补库情况，近期LME库存徘徊在18万吨附近，库存钝化，也一定程度上说明了近期消费偏弱的事实，从盘子上看锌价最近波动收窄，并不支持大幅上行。

三、供应情况

虽蒙自矿冶、湖南轩华检修恢复，产量增加。但驰宏锌锗、汉中锌业、中金岭南、兴安铜锌、水口山等厂家新增检修、减产，产量减少1.1万吨。一方面，原料偏紧；另一方面，锌价回落吞噬炼厂加工利润打压厂家生产积极性、环保限产叠加消费淡季。预计1月精炼锌产量将继续下滑。

最新海关数据显示，中国12月精炼锌进口100,845吨，同比增329.38%，较11月下降17.89%，12月进口窗口持续关闭，平均亏损逾600元/吨，市面鲜见进口锌流通。进入1月，外强内弱格局加剧，截止目前进口亏损已超1000元/吨，叠加淡季消费疲弱，预期1月进口锌数量或将较12月继续小降。

12月我国锌精矿进口量同比增11.1%至22.2万吨，1-12月累计进口量增22.0%至243.5万吨。1月份因国内锌精矿紧张持续，叠加进口利润还不错，部分冶炼厂增加锌精矿进口量，1月预计仍有部分进口矿陆续到货，预计进口量或小增。

受比值影响，从目前来看进口锌短期内不足以冲击国内市场，国产锌受原材料和环保的影响，短期也难以放量。

四、矿山的投产情况

“狼来了”（锌矿复产-短缺到过剩）的故事在锌市自从2016年开始上演，2017年最凶，但是到最后还是被市场证伪，狼并没有现身。那么2018年，“狼”真的回来吗？现在市场上很多人认为“狼”不会再来了，也有不少人认为“狼”已经来了，那么我们就来看看“狼”的踪迹。

2018 年，国外新增产能将主要来源于几个体量比较大的矿山，其中，五矿

集团 MMG 公司 Dugald River 锌矿项目率先投产，项目每年可生产锌精矿含金属锌 17 万吨，12 月中旬首船 10,500 湿公吨锌精矿已启运回国。韦丹塔 Gamsberg 25万吨/年的产能预计年中投产，下半年陆续达产，实际对全年大概贡献12.5万吨水平。据不完全统计，除嘉能可外，2018 年国外新增矿山产能达到 42.5 万吨。