事件：
公司发布2024年业绩预告，预计2024全年实现归母净利润1.46~1.75亿元，同比减少70.47%~75.36%；实现归母扣非净利润0.80~1.09亿元，同比减少77.78%~83.69%。4Q2024预计实现归母净利润-1.87~-2.16亿元，同比由盈转亏。
点评：
功能型护肤承压，战略性投入增多，计提减值，影响当年经营表现
公司2024全年利润端承压主要原因系：1、功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等因素影响，目前尚处于调整阶段；2、因管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革产生的咨询公司费用和股权激励费用等超过7000万元；3、公司推进供应链改造，落地包括海口、天津、东营、湘潭等产能布局，相关费用增加超过1亿元；4、计提大额资产减值准备约2.1亿元。
原料业务保持稳健，医美业务高速增长，功能性护肤品业务有望触底
原料业务方面，受益于在国际化战略中推进的本土化运营，公司在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长，在全球生物活性物市场的领先地位进一步巩固，预估2024年全年原料业务实现高单位数增长。公司依托六大研发平台，原料版图不断扩容，2024年12月旗下化妆品新原料N-透明质酰谷氨酸钠备案成功，目前已有5款有效化妆品原料完成备案。与此同时，2025年公司自研的PDRN原料将进入市场，我们认为PDRN原料有望成为继玻尿酸之后，下一款爆品的原料。
医美业务，华熙生物旗下的医美板块自2021年起，重新启航
品牌方面，确立润致为主打品牌；产品方面，通过润致系列的重新梳理，确立了润致natural到润致5号、分子量由小到大、注射层面由浅到深的产品矩阵。尤其是明星级大单品——润致娃娃针，凭借原料和交联技术上研发实力，成为国内400-800元价格带唯一一款交联玻尿酸，极强的性价比驱动华熙生物医美业务收入实现连续数年的高增长，即便在2024年，行业竞争加剧的背景下，娃娃针收入依然保持快速增长。2024年10月，为了进一步增强医美业务的竞争力，公司推出两款医美针剂新品“润致·格格”和“润致·斐然”，主打颈部和唇部适应症，目前“格格针”在机构端作为利润型产品，发展势头强劲；“斐然”定位高端，采取“慢火细炖”的策略，销售节奏徐徐展开。我们认为两款新品的上市，将有效拉动公司2025年医美业务收入的增速，而随着医美业务在公司营收和利润占比的提升，2025年医美业务线收入的增长，将对公司整体业绩的拉动，起到更加显著的作用。
除自有研发外，公司外延投资项目亦取得显著进展
2025年1月瑞吉明生物已率先完成全球首款人工合成PDRN原料的中试，与此同时，瑞吉明的医美级PDRN产品已完成医疗器械主文档备案，亦有望在国内第一批取得三类械证书。瑞吉明生物A轮融资由华熙生物持股的汇熙产投生科创业投资（湖州）合伙企业领投，目前国内PDRN尚无三类械合规产品，一旦瑞吉明的产品获批，将有望为华熙生物带来可观的投资收益。
功能性护肤品业务方面，持续推进战略升级，明确以“合成生物为驱动，深耕功能糖、布局再生医疗赛道”的新定位，从流程到组织运营、人才培养、产品体系建设等方面不断夯实业务基础，2024年旗下子品牌润百颜和夸迪分别推出“润百颜胶原紧塑霜”和“夸迪CT50抗垮面霜”两大单品，提出从细胞层级出发、解决皮肤问题的理念，公司通过更为高阶的再生理念，重塑功能型护肤的产品，我们预计公司功能性护肤业务有望于2025年下半年开始重拾升势。
风险提示：
公司业务变革不及预期风险，行业竞争加剧，行业政策变化风险。
