主要观点总结
本报告包含对原油、橡胶、沥青、纯苯、苯乙烯、纯碱、玻璃和烧碱等多个商品市场的分析与展望。报告涵盖了市场动态、价格走势、库存状况、供需平衡等方面的内容。
关键观点总结
关键观点1: 原油市场
国际原油期货周一走高，北半球冷空气来袭提振取暖油需求。基金经理对WTI原油的净多头头寸增加，原油期货波动区间较小。美国和全球其他地区天气变化对能源需求产生影响。
关键观点2: 橡胶市场
天然橡胶价格涨跌不一，全球主产区天气条件影响供应。需求方面，下游生产行为持平，成品库存累库，原料库存水平下降。预计供需平衡角度基本面矛盾有限，商品市场预期企稳。
关键观点3: 沥青市场
沥青生产成本受税费政策影响增加。供应端下降，需求端受北方雨雪天气影响出货放缓，但库存持续去化。预计沥青价格偏强运行。
关键观点4: 纯苯和苯乙烯市场
纯苯和苯乙烯库存累积，价格偏弱运行。下游跟随走弱，交投情绪谨慎。利润小幅提升，多数仍亏损。苯乙烯价格偏弱运行，成交一般基差持稳。
关键观点5: 纯碱、玻璃和烧碱市场
这三个市场现实疲软但预期偏强。纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。玻璃期货小幅上涨，库存小幅下降。烧碱期货小幅上涨，基本面边际转弱。远月合约偏多震荡为主。
正文
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研究员：董丹丹
期货从业信息：F03095464
期货交易咨询从业信息：Z0017387
本报告完成时间 ：2024年12月31日
原油：寒潮来袭提振取暖油价，低库存格局下油价延续偏强震荡
国际原油期货周一走高，北半球冷空气来袭将提振取暖油需求。
一、原油市场重要新闻
1、根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，截至12月24日当周，基金经理对WTI原油的净多头头寸增加21,694手，至182,895手。原油期货当周波动区间不到3美元，表明多头头寸增加是由于长期持仓变化，而非短期价格反应。一周前，对冲基金的看涨押注创一年来最大增长。
2、美国国家气象局在最新的8-14天展望中预计美国东部和中西部出现偏冷天气的可能性更高。这将是美国秋季和初冬时节的一个突然转变。从得克萨斯州到密歇根州再到佐治亚州全国大部分地区下个月初的气温将明显下降。这种转变正在推动对能源需求的看涨情绪。
3、彭博报道，随着产量飙升至创纪录水平，阿根廷将首次向印度出口来自其瓦卡穆尔塔页岩层的轻质低硫原油。预计约70万桶的梅达尼托原油（API 度 40.8，含硫量 0.2%）将于1月8日左右装船，2月交付至印度巴拉特石油公司的孟买炼油厂。
4、Vortexa数据显示，截至12月27日至少停泊7天的油轮运力降至6,027万桶，较12月20日的7,133万桶下降16%。全球除了亚太地区浮仓增加外，其余浮仓均去库。
5、Pemex数据显示，该公司在墨西哥的七家炼油厂连续第三个月产能利用率低于一半，因在意外停产后难以恢复生产。总体炼油厂产能利用率为38.2%，高于10月份的37.2%。Dos Bocas（34万桶/日）炼油厂11月加工量为5.9万桶/日，而10月因长时间停运为零；目前加工量仍低于8月8.4 桶/日的峰值。
6、对未来几周天气变冷的担忧正在推动取暖油价格上涨，因为取暖油可以替代天然气用于室内取暖。有数据显示，未来两周美国的采暖度日数(衡量空间供暖能源需求的指标)预计将上升至 499天，而上周五预计为399天。该公司的气象学家还预计1月份欧洲的气温将转冷。受天气预报和出口需求上升的提振，美国天然气期货大涨17%，达到2023年1月以来的最高水平。美国取暖油期货接近两个月高点。
二、后市展望
国际原油期货周一震荡走高，背后的新驱动是冷空气来袭可能带来的需求增量。与天气关联度更高的美国天然气期货日度上涨17%，这也提振了同为取暖需求的取暖油，取暖油价格上涨2.71%。美国的寒潮也覆盖了该国重要的油气产区德克萨斯州，若寒潮力度较大，对油气生产也可能产生不利影响。当日美国汽油期货涨幅也超过原油，成品油裂差走高也是对油价的有力支撑；浮仓延续下滑态势，全球周度环比下滑16%。原油低库存，需求短期有提振，投资者以震荡偏强思路对待油价。
一、天然橡胶
周一，国产全乳胶17000元/吨，环比上日上涨200元/吨；泰国20号混合胶16750元/吨，环比上日上涨230元/吨。
原料端：昨日泰国原料市场休市；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.1元/公斤，环比上日持平。
截至2024年12月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.76万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.62%。保税区库存6.05万吨，增幅6.36%；一般贸易库存41.72万吨，增幅0.97%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.6个百分点，出库率减少0.68个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.87个百分点，出库率增加1.14个百分点。
观点：随着泰国南部（全球产量占比约17%）天气恢复正常，本地供应迎来修复，全球其余主产区天气条件良好，割胶工作预计顺利展开。随着北半球冬季来临，北纬10°以上的主产区最低气温逐步下降，或导致胶乳干含下滑。从全球供应来看，整体符合季节性，考虑到偏南产区的增长与偏北区域的干含下降，预计产量季节性释放幅度有限。需求端来看，在下游生产行为持平状态的情况下，尽管成品库存累库，而原料库存水平下降，预计下游行业的需求变化有限。故，供需平衡角度，基本面矛盾有限。随着商品市场预期企稳，预计RU&NR震荡运行，短期上下2%左右区间运行。
二、合成橡胶
周一，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13090元/吨，环比上日上涨85元/吨。
原料端：截至12月30日，丁二烯自提价格10850元/吨，环比上日持平。
供给端：山东地区顺丁橡胶13300元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶14750元/吨，环比上日下跌200元/吨。近期，山东威特高顺顺丁装置临时停车后重启，浙江石化高顺顺丁橡胶装置停车检修。截至12月25日，顺丁橡胶社会库存3.10万吨，周度环比+0.58%。
需求端：截至12月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+0.05%，同比+1.09%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.97%，环比+0.08%，同比+5.31%。
观点：根据隆众资讯，截至12月26日，中国乙烯链条装置中，除乙烯和乙二醇装置开工分别下滑0.27%和0.54%外，其余装置开工均迎来提升，随着乙烯以及乙烯下游化学品在装置没有计划外停车的情况下，各环节装置开工迎来持续好转（本质上或是下游需求好转，因为在需求没有好转的情况下，上游行业没有动机主动增产），故裂解碳四与丁二烯的供应仍偏宽松，故丁二烯装置开工持续走强，BR橡胶短期供应预计仍承压。需求端参考天胶。供需平衡角度，预计BR橡胶短期弱势延续。
现货：
国内沥青均价为3642元/吨，较上一工作日价格上调3元/吨。
供应端：
根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为41.9万吨，环比下降3.4万吨，降幅7.5%；同比减少9.7万吨，降幅18.8%。2024年1-12月份沥青累计产量为2847.9万吨，同比减少614万吨，降幅17.7%。
库存：
沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计83.6万吨，较上周四（12月26日）减少1.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计59.6万吨，较上周四（12月26日）减少1.3%。
需求端：
国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.7万吨，环比下降16.2%。分地区来看，华东、华南及山东出货量下降明显，华东是主力炼厂间歇降产及停产，供应减少明显，可发资源偏紧；华南是主营炼厂发船有所放缓，出货量受此影响减少；山东是省内及周边需求弱化，业者采购积极性一般，加之个别炼厂沥青停发，带动出货量下降。
后市展望：
从供应端来看，中国沥青炼厂产能利用率下降2.6%至25.9%，需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方刚需进入尾声，但开工率较低下，库存持续去化，叠加进口燃料油税费政策变化或间接导致部分地方炼厂生产成本增加，沥青支撑较为明显，预计偏强运行。
1. 现货：苯乙烯日内价格偏弱运行，成交一般基差持稳，江苏苯乙烯市场现货价格8380-8450元/吨环比下降45元/吨，山东价格下行明显，跨区域窗口关闭。
2. 原料：华东纯苯现货下行95元/吨至7110-7160元/吨，山东地区价格下降明显。据隆众，本周纯苯库存环比再度累积幅度18.6%至19.22万吨，为五年中期中性偏高水平，近期下游除苯乙烯外开工多下降，在需求转弱情况下累库依旧，尚未见库存拐点。下游价格偏弱震荡，利润小幅提升，多数仍亏损。
3. 下游：苯乙烯价格偏弱运行，下游跟随走弱，交投情绪谨慎。ABS价格略下降，PS及EPS价格回落，整体利润提升，目前估算ABS略有盈利，PS及EPS有利润。
4. 观点：苯乙烯价格偏弱运行，成交一般基差持稳，纯苯价格下行，苯乙烯非一体化利润略走高处于有利润状态。据隆众，本周纯苯库存环比再度累积幅度18.6%至19.22万吨，为五年中期中性偏高水平，近期下游除苯乙烯外开工多下降，在需求转弱情况下累库依旧，尚未见库存拐点。苯乙烯港口总库存环比略提升0.5%至3.84万吨。苯乙烯月底交割告一段落后基差随价格一同走弱，家电订单短期仍支撑PS及ABS，但终端家电排产数据来看1月随着春节及以旧换新政策空档期等影响，三大家电排产环比均不同程度下降，目前裕龙已产出合格品，京博投产推迟，仍不改苯乙烯1-2月在春节下游转弱预期下累库幅度将显著的预期。盘面已跌破测算估值下沿的8300元/吨，而当前纯苯下游转弱情况下，纯苯-石脑油价差估值预计仍存20-30美元/吨压缩空间，对应苯乙烯主力合约8000元/吨附近，在纯苯出现库存拐点前抄底需谨慎。远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，BZN做缩。
风险提示：
宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动
数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货
纯碱、玻璃、烧碱：现实疲软、预期偏强，烧碱价差扩大
纯碱：
周一纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。周一商品市场涨多跌少，市场情绪改善。从基本面来看，上周纯碱产量环比减少1.7万吨至66.5万吨，上周减产范围扩大，供应端提供支撑；下游需求暂稳、整体表现疲软，最新碱厂库存环比上周四减少4.7万吨至140.8万吨，上周交割库库存较前一周减少1.8万吨至41.1万吨。上周浮法玻璃冷修1条产线、光伏玻璃冷修1条产线；本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求偏弱，轻碱需求环比趋稳，中下游采购积极性提升。受内外价差缩小影响，11月纯碱进口降至0.1万吨，出口升至16.0万吨；调研反馈12月纯碱出口量或维持较高水平。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比上升，高于去年同期水平；国外宏观影响中性偏空（美元指数强势、贸易摩擦担忧）。综合来看，短期纯碱供应压力减弱，估值偏低，期价维持偏弱震荡走势。仓单方面，周一纯碱仓单减少381张至7062张。
短期纯碱期价偏弱震荡，空单逢低减仓，SA2505日内参考1410-1460区间。
玻璃：
周一玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。短期玻璃基本面供需相对平衡，淡季开启，市场预期略有转弱。上周玻璃产量环比略降，下游采购积极性尚可，库存环比小幅下降，最新玻璃库存环比减少6.8万吨至226.1万吨，同比增加41.0%。上周玻璃冷修1条产线，本周玻璃冷修2条产线。近期玻璃日熔量小幅下降，最新在产日熔量为158475T/D，同比下降约8.8%。1-11月竣工面积增速降幅约26%，近期房地产销售数据环比上升，高于去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比略增、同比下降39%。短期玻璃期货交易逻辑转向需求淡季逻辑，期价重心略有下移。
短期玻璃期价偏弱震荡，FG2505日内参考1320-1360区间。
烧碱：
周一烧碱期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面边际转弱。近期烧碱检修计划较多，上周烧碱产量环比减少0.4万吨至78.9万吨，下游需求环比下滑。最新的液碱生产企业库存增加1.1万吨至31.6万吨，同比减少14.8%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略增，粘胶短纤开工率稳定，下游需求整体持稳。11月烧碱出口为23.0万吨，同比大幅增加、环比小幅下降。短期烧碱基本面一般，氧化铝投产预期支撑盘面价格，远月合约偏多震荡为主。
