(LV
牌洗手液，价格零欧元，
Financial Times)
美国已有
45%
的人口处于不同程度的居家令（软封城）下，通用汽车和特斯拉准备生产呼吸机，内衣公司
Hanes
开始生产口罩，保乐力加的美国酒厂要效仿法国
LVMH
生产洗手液。可以说，“
Wartime
战时”已经从类比借喻，变成了实际状态。在三场战争中，
Covid-19
抗疫之战要再接再厉，金融市场流动性已有所缓解，避免经济萧条的措施正在酝酿。在此背景下，我们此前指出的市场企稳的三个条件（
We will go through this
）也正在往好的方向转变，市场对疫情发展、政策响应、经济和盈利衰退程度等，开始形成了一定的预期。继续建议保持耐心、目光放远、有序抄底。
Point of no return
在抗疫措施升级一周后，美国的确诊和死亡数字还在加速上升，甚至走出了与别国不同的上升曲线。大规模检测和方舱的措施，虽正在执行，但相比疫情的指数级蔓延，还太过迟缓。截止周六
3
月
21
日，全美日检测人次
4.4
万，按人均水平依然是韩国的
36%
，累计检测人数接近
20
万中约
10%
的检出率，依然表明检测不足。各地临时方舱医院虽在调用或建立，但轻症患者依然大多需要自行回家隔离调养。最严重的纽约市和纽约州还是出现了医护感染、物资告急、轻症和无症状者得不到检测（纽约市情况特殊，不容易设立
drive through
免下车检测点）的状况。
但值得庆幸的是，
1
）疫情严重的各蓝州地方政府行动积极，在医疗系统将要达到极限边缘之时，寻求联邦和民间帮助，筹措口罩和呼吸机，建立方舱等，希望迄今为止相对较低的住院率和死亡率能够得到保持（纽约州住院率
15.5%
，死亡率
0.4%
；全美
8.5%/1.2%
）。
2
）各州政府的居家令（加州、纽约、伊利诺伊、宾夕法尼亚、德州、佛罗里达、内华达、新泽西），以及包括部分右派媒体的宣传，令民众
social distancing
的程度大幅提高，有利于降低
R0
值。
3
）新的检测手段、抗体药物和疫苗在医药界和
FDA
的大力协作下，正加速推出（例如，
FDA
周五以
Emergency Use Authorization
方式批准了
Cepheid
公司一种可在
45
分钟完成检测的产品），而且为了避免在药物
/
疫苗获批后的量产时滞，医药界人士已经提议在临床试验阶段就扩大产能和库存。
中国湖北省封城历经
50
多日，迄今湖北以外的复工也未能达到
90%
，丧失了一个半月抗疫先机又缺乏自上而下有效领导的美国也许要付出更多的时间代价。我们依然希望能够在
4
月中旬到
5
月中旬迎来新增确诊人数的拐点，在暑期能够逐渐恢复正常的商业秩序。
（
FinancialTimes
）
（
Covid Tracking
）
（
1918
年西班牙流感时爱荷华州立大学在体育馆内的方舱病房，正在布置成方舱的耶鲁大学体育馆。耶鲁教授
Nicholas Christakis
）
Helicopter money
投行经济学家似乎在比赛谁的
GDP
和失业率预测数字最低。
JP Morgan
预测四个季度美国
GDP
的环比折年率分别为
-4%/-14%/+8%/+4%
，全年
GDP
同比
-1.8%
（
4Q/4Q
为
-1.9%
），今年春天新增失业
700-800
万人。高盛预测
GDP
环比折年率分别
-6%/-24%/+12%/+10%
，全年
-3.8%
（
-3.1%
），
3
月
15
日至
21
日一周失业金初申请者（
initial jobless claims
）超过
200
万，失业率在
2-3
季度达到
9%
。作为美国
GDP
最大组成部分的消费，和对就业贡献最大的服务业，恰好是疫情最大的打击对象，瞬间迅速失去收入流的雇主企业，不得不立即遣散员工。
Marriott
万豪酒店的
CEO
就表示，
Covid-19
的影响大于
9/11
和
2008
金融危机之和。
但与此对应的，美国国会正在商议的财政刺激方案的数字（约
1.5
万亿美元），也超过
08
金融危机。时间的紧迫感（国会还不能远程投票，议员们自己也想尽快离开华盛顿
DC
，居家
social distancing
起来）使两党两院有可能在
4
月
1
日前达成协议（参议院共和党的方案中，对大企业的
bailout
耗资巨大，对个人的现金支付却慢待了低收入者。民主党方案要求扩大失业保险，以及加大对基层医院的投资）。
然而，我们觉得，应对疫情造成的瞬间经济停摆（疫情结束之后，只要家庭资产负债表没有被严重损害，相当一部分消费会回归，相关就业将重获生机），欧洲当下推出的财政措施是更直接有效的。丹麦、法国和英国都先后推出了政府直接支付工资的措施（英国为受影响企业的雇员提供
80%
的工资水平，上限每月
2500
英镑，至少三个月；丹麦提供
75%
工资，上限每月
3288
美元；法国
84%
），英国与德国更是直言已放弃财政赤字目标，因已进入战时紧急状态。事实上，纽约时报专栏记者
Andrew Sorkin
（金融危机书籍《
Too big to fail
》的作者）的一个类似建议（所有企业，甚至个体户，都可以向美国政府申请期限
5
年的过桥贷款，条件是要向
90%
的员工发放全额薪水），也正在得到美国商界的广泛响应并向政界建言。
这令我们想到学术界已讨论多年的
Helicopter money
方案，即央行直接印钱以支持财政扩张。去年
10
月，
Stanley Fischer
（前美联储副主席）等人发表了题为“
Dealing with the next downturn: From unconventional monetary policy to unprecedented policy coordination
”的文章，呼吁建立更加明确的财政与货币政策协调机制，应对下一次可能到来的危机。在特殊的危机时刻，而且是在传统货币政策和财政政策失灵的情况下（货币政策因零利率而工具缺乏，财政政策链条长、见效慢），应该启动
standing emergency fiscal facility
，通过央行的资产购买和财政的支出扩大，将价格水平推到事先确立的通胀目标。这一政策好处是将“钱”更直接的放到消费者和企业手上，而难点是明确的退出机制（不能引发恶性通胀）和事先市场沟通。我们认为，缺乏历史先鉴的
Covid-19
应对需要（
We are not there yet
），也许可以为史无前例的政策创新提供机会。
（
Wall Street Journal
）
（
US OMB
，
UK OBR
，
New YorkTimes
）
（
Dealing with the next downturn: From unconventional monetary policy to unprecedented policy coordination
，
By Elga Bartsch, Jean Boivin, Stanley Fischer, and Philipp Hildebrand
）
Embracing known unknowns
上周五美国股市先涨后跌。通常情况下会带来波动的“四巫日”（个股和指数的期权期货同时到期）在当天其实起到了一定的稳定作用。所以上午交易时段，股市因空头回补和对财政刺激的预期而有所上涨，特别是前期抛售的板块，如酒店、游轮、航空、半导体、软件等，涨幅居前。但下午盘特别是最后两小时，转为下跌。道琼斯
/
标普
/
纳斯达克
/
罗素
2000
指数收盘分别下跌
4.55%/4.35%/3.79%/4.22%
（全周下跌
17.3%/15%/12.6%/16.2%
）。黄金微涨
