专栏名称: 国广有话说
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一心堂2023年报&2024一季报点评:次新店爬坡有望带动业绩逐季向好【东吴医药朱国广团队】

国广有话说  · 公众号  ·  · 2024-04-30 23:12

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  投资要点  

投资要点

事件:公司公告,2023年实现营收173.80亿元(-0.29%,表示同比增速,下同),归母净利润5.49亿元(-45.60%),扣非归母净利润7.33亿元(-25.94%);2024Q1实现营收51.00亿元(+14.96%),归母净利润2.42亿元(+1.03%),扣非归母净利润2.46亿元(+2.14%)。

次新店逐步爬坡,24Q1利润短期承压。截至2024Q1,公司共有直营门店10746家,相较2024年初净增加491家。公司2023年云南省内门店数量占比52.63%,省外门店数量占比47.37%,较2023年初省外门店数量占比增长4.12个百分点。2024Q1实现毛利率30.36%(-3.16pct),扣非净利率4.82%(-0.61pct),利润率下滑原因为2023年及2024Q1新开门店处于亏损,仍在爬坡。2024Q1销售费用率21.41%(-1.84pct),管理费用率2.08%(-0.45pct),财务费用率0.36%(-0.02pct)。预计随着次新店逐步爬坡,公司业绩有望逐季向好。

2023年,公司实现毛利率33.00%(-2.05pct),扣非净利率4.21%(-1.46pct)。从费用端看,2023年公司销售费用率24.36%(+1.00pct),管理费用率2.46%(-0.07pct),财务费用率0.36%(-0.20pct)。分行业看,全年实现药品零售126.28亿元(-7.00%),毛利率37.97%(-2.54pct);药品批发39.01亿元(+17.51%),毛利率12.32%(+3.86pct),便利品零售3.47亿元(+53.61%);分产品看,公司2023年实现中西成药130.38亿元(+0.39%),毛利率28.27%(-3.33pct),器械/计生/消毒用品12.69亿元(-9.53%),中药14.54亿元(+11.16%)。

盈利预测与投资评级:考虑公司股权激励目标稳健,我们将公司2024-2025年归母净利润由11.4/13.5亿元调整至10.15/11.83亿元,2026年为13.78亿元,对应PE为12/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险,门店扩张或不及预期的风险,加盟店发展或不及预期的风险。


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东吴证券投资评级标准:

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)),具体如下:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于基准5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对基准-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于基准5%以上。

    我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。


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