【安信传媒】新经典深度报告：以匠人之姿塑图书经典，携版权之利谱业绩新篇

行业特点：

1. 少儿、文学两大品类景气度高。（2016年图书零售市场规模达701亿元，同比增长12.34%，市场增量几乎全部来自线上销售，线上渠道成为驱动行业增长的主要动力。2016年少儿类图书以23.5%的码洋占比成为最大品类；少儿、文学类图书增速位居前两位，分别为28.84%、16.10%，且近三年来增速不断提升，行业景气度持续向上。

2. 传统出版企业积极转型升级，数字出版、版权运营为常见路径。出版企业有丰富版权储备和内容创意经验，是其业务转型的优势。一方面通过布局数字出版，积极融入数字阅读趋势，另一方面开展版权运营，放大文学版权变现价值；

公司逻辑：

1. 十余年行业深耕构建核心竞争力，坚持精品战略实现业绩扎实增长。公司擅长的文学、少儿类图书正是行业内景气度最高的品类，公司作为行业龙头，产品市占率高、品牌影响力强，将充分受益于行业增长。公司核心竞争力来源于在优势领域的长期锤炼，以及由此衍生出的市场敏锐度、精品图书策划能力、丰富版权储备以及发行、渠道优势。通过坚持“畅销且长销”的产品战略，公司既确保坚实的业绩底盘，又实现增量的持续释放。在外部景气、内部扎实的基础，公司图书主业可确保持续稳定增长。

2. 积极布局数字出版、版权运营新业务，长期业绩弹性大。数字出版、版权运营均属内容产业，可视为公司传统业务的自然延伸，公司版权储备及内容运营优势可移接至新业务，形成新的竞争优势。两项业务成长性较好，尤其版权运营的拓展路径丰富，变现空间巨大，未来有望成为驱动公司业绩增长的新引擎。

投资建议：公司主业扎实，业绩持续增长的确定性较高；新业务逻辑较清晰，空间大，可提供长期业绩弹性。预计公司2017-2018年净利润分别为2.21亿元、3.02亿元，EPS 1.64元、2.24元，对应当前股价PE为39、29倍。目前市场逐渐进入估值切换阶段，考虑到公司成长性且在A股具有稀缺性，我们给予2018年35倍目标PE，对应目标价78.44元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示：选题偏差导致图书适销性不佳的风险，数字阅读对纸质图书销售冲击过大的风险，影视剧回报不及预期造成投资损失的风险。

🔗深度报告链接：http://t.cn/ROD1oMt

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安信传媒团队：焦娟、王中骁、宫尧、张天择、石伟晶、陈旻