【简金研报】九月，机构的风向在这里

1、低配并且增持，低配转标配的行业超额收益明显。

每期低配且增持或者低配转标配的行业，下期平均超额收益远跑赢其他组且表现稳定。可能说明低仓位行业在存量博弈的板块轮动中，增量资金容易有所作为。

2、超配且增持、低配转超配的行业表现未必如人意

每期超配并且增持或者低配转超配的行业，无论从超额收益还是胜率来看，下期往往表现弱势，可能说明基金高位持仓一方面表明对该行业看好，但另一方面也说明该板块受到关注过多，向上的空间非常有限。

3、目前公募基金低配且增持的行业：非银金融、银行、商业贸易、公用事业、交通运输：可以做适度警惕超配且增持以及超配转低配的行业：家用电器、电子、建筑材料。

核心观点：

升值的人民币和涨价的周期品，是 9 月做多策略中最关键的变量。增加组合弹性，继续强化周期与非银金融配置：周期主线继续关注集装箱制造和小金属；券商与地产用于增加组合弹性性价比高；建筑、交运等低 PEG 的周期板块龙头依然有底仓配置的价值。

支持论据：

在做多窗口，保持较高仓位并增加组合弹性是重要的策略。就增加组合弹性而言，从“股性”特征来看，主要的选择是周期、成长和次新；从配置的角度对比，我们认为目前周期优于成长，金融价值提升，次新暂难成势。

市场上行的后周期品种-券商板块首当其冲受益：证金大幅增持+板块高β弹性，板块配置性价比提升

过去的两年受“金融去杠杆”政策的影响，券商板块连续两年跑输大盘指数，机构投资者大幅低配，但随着悲观预期的修复，上证综指突破3300点重要关口，券商分类结果尘埃落定，“金融去杠杆”政策转向“相对温和”的阶段，市场活跃度有所提升。那么“券商”板块的高β弹性将随着市场活跃度提升后程发力，且证金公司Q2大幅增持券商，从侧面彰显券商板块配置价值。

从估值角度来看，当前大型券商估值（PB,2017年）处在“1.4-1.6”倍的低位水平，优质中小券商估值（PB,2017涅）处在“1.6-3.3”倍的水平，均处于各自历史估值中枢偏下的位置

最后，中报披露显示，证金公司二季度继续大幅增持券商股，耗资近200亿买入了13只券商股。从券商中报业绩披露来看，一线券商业绩稳定，优质中小券商业绩向上拐点迹象显现，自营业务是最大业绩弹性亮点。

核心观点：

Apple Watch 2 强势复苏叠加 Apple Watch 3 大幅创新使得 Apple Watch 很有可能成为苹果超预期的产品线，有望短期内带动供应链厂商业绩提振。

支持论据：

功能的创新以及品牌内涵的挖掘给 Apple Watch 打了一剂强心剂。若 Apple Watch 3 能克服续航问题并如期支持 LTE，将是继内臵定位系统后实现独立性的又一大飞跃。随着 Apple Watch 的功能升级，其零组件设计将更为复杂，对封装工艺要求也更高，零组件制造和模组封装的单价有望提高。

关注公司：

推荐投资者关注环旭电子（拥有SiP技术并切入苹果供应链）、德赛电池（AppleWatch的独家电池供应商）、立讯精密（AppleWatch无线充电线圈供应商）、信维通信（AppleWatch天线供应商、国内小型天线行业领跑者）。