来源：扫雷小组（ID：saoleixiaozu007）
作者：扫雷君
10月11日，西藏自治区在中国债券信息网挂出《2018年西藏自治区政府一般债券（一期至四期）信息披露文件》。文件显示，西藏拟发行政府债券42.24亿，其中2.37亿为置换债券，置换非政府债券形式的政府债务。
无独有偶。
同日，青海省国有资产投资管理有限公司公告称，拟对2013-20114年发行的“13青国投MTN001”、“13青国投MTN002”、“14青国投MTN001”三期共计100亿的中期票据将进行债务置换。
值得注意的是，
以上三笔中票早在2015年就被认定为政府一类债务（即政府负有偿还责任的债务）
。青国投资此次债务置换于2018年7月通过股东大会，8月通过青海省国资委的批准。青国投称，近期将召开债券次有人会议，审议相关议案。
这意味着置换还在继续，但置换的对象依然是2014年底认定的存量政府债务，与隐性债务并无关系。
为什么这一信号如此重大？
扫雷君稍作铺垫，2015年8月，时任财政部长楼继伟在全国人大作报告时表示，对债务余额中通过银行贷款等非政府债券方式举借的存量债务，通过三年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方政府债券置换。
因此，2018年8月被看做是地方债置换的最后时间节点。一些地方政府也要求，在今年8月底之前完成置换。
部分地方也确实在这个时间节点前完成了置换。比如今年8月底，《安徽日报》报道称，2015年以来，安徽已累计置换存量政府债务3992亿元，实现了将可以置换的存量债务全置换的目标。（
安徽全面完成存量债务置换
）
但令市场诧异的是，就是置换的最后时间节点（今年8月28日），财长刘昆在全国人大做报告时表示，继续推进存量政府债务置换，支持地方腾出财力用于扩大有效投资。（
财长刘昆：继续推进存量政府债务置换
）
从刘昆表态开始，扫雷君一如既往地关注各地地方债发行情况。不过直到目前才发现两个案例。虽然只有两个，但是信号意义明显。
对于资金链岌岌可危的地方政府而言，财政部显然是留下了“口子”。
财政部数据显示，截至2018年8月末，全国地方政府债务余额17.66万亿，其中政府债券17.41万亿元，非政府债券形式存量政府债务0.25万亿。后者就是是置换的目标。
除此之外，部分存量或有债务也可能被置换
。根据《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预〔2015〕225号）相关规定，在严格依法执行地方政府债务限额管理的同时，经省级政府批准，可以将截至2014年末清理甄别认定的存量或有债务中部分符合条件的债务，按程序通过发行地方政府债券置换转化为政府债务。（
财政部开了两扇窗：置换额度悄然扩张+二次置换
）
而一些地方已经在进行这样的操作。如下图：
从或有债务来看，2017年末重庆、湖南、湖北、四川等14个省份或有债务规模总计2.33万亿，大约是政府债务规模的三分之一。这部分债务在未来还可能有部分转化为政府债，进而进行置换，因此，2018年置换债的规模可能超出市场预期。（
财政部开了两扇窗：置换额度悄然扩张+二次置换
）
但是对于隐性债务，现在来看，置换基本是不可能的。陕西略阳县财政局9月印发的《关于抓紧制定政府隐性债务化解方案和填报化解计划表的通知》明确表示，
隐性债务不可能再进行债券置换，化解方案不得再作争取财政资金和债券置换的计划安排。（
哦豁，完蛋：隐性债务不能置换！
）
而财政部一直在重申，对于隐性债务，坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”，坚决打消金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。
所以对于地方政府来说，最可行的办法是将或有债务转为政府债务置换，腾挪出资金去化解隐性债务。
毕竟，或有债务转化为政府债务经省级政府批准即可。聪明如你，一定懂得。
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