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“郭施亮”
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对于当前的
A
股市场，可以认为是政策环境的全面回暖。在政策环境全面回暖的背景下，实际上也增加了
A
股市场的持续稳定信心。
然而，对于当下的
A
股而言，市场仍在犹豫股市究竟属于政策底部还是市场底部，而对于政策环境全面回暖的
A
股，又可否抵御外部市场环境恶化的考验呢？
在
A
股市场中，往往存在黑周四的魔咒效应。然而，对于最新的美股市场表现，却又一次展现出弱势下行的格局。其中，美股道琼斯工业指数下跌逾
600
点，跌幅
2.41%
，而美股纳斯达克指数，则大幅下挫
4.43%
，创出了
2011
年
8
月以来的最大跌幅。
需要注意的是，美股三大指数均全线告破
250
日线，言下之意支撑美股市场多时的牛熊分界线也开始遭到了击穿。至于美股市场是否有效击穿牛熊分界线，这恐怕成为美股市场是否再度陷入熊市行情的关键看点。与此同时，对于之前走牛多年的美股科技股，其盈利增速预期是否发生实质性拐点，其股票价格会否由此变脸，将会直接影响到美股牛熊市场环境的命运。
实际上，从美股市场的月跌幅分析，并不比
A
股市场优胜多少。其中，截至目前，
A
股市场方面，沪市月度跌幅为
7.73%
，深市月度跌幅
10.19%
。至于美股市场方面，道琼斯工业指数本月跌幅已经达到了
7.09%
、纳斯达克指数本月跌幅
11.66%
、标普
500
指数本月跌幅达到
8.93%
。
时至目前，
A
股市场的估值水平已经重返前一轮杠杆牛市行情启动前的水平，但一直悬挂在
A
股身上的包袱，一个是去杠杆化的压力、
IPO
发行常态化下的系列连锁反应；另一个则是美股市场的泡沫风险何时破裂，而这两大包袱，却影响到场外资金进场的真实意愿。
如今，前者在政策环境全面回暖的背景下，
A
股市场的政策支撑力度有着显著地提升，但
IPO
发行常态化下的限售股堰塞湖压力依旧存在，仍需等待针对性应对政策进行破解；至于后者，随着美股三大指数全面跌破牛熊分界线，
A
股第二大包袱有望逐渐落地，而对于估值泡沫已经得到充分挤压的
A
股市场，或许正在等待外部市场包袱的逐一落地，减少以后
A
股市场前行的负担压力。
美股大幅下挫，对
A
股市场的负面影响还是存在的。但是，关键所在，还是在于目前
A
股市场存在政策环境的全面支持，可以从一定程度上缓冲外部市场环境的负面冲击。不过，纵观历史上几轮熊市行情，股市处于熊市末端过程中，密集利好政策的出炉，只是延缓了股市加速下行的速度，但并未完全扭转股市的熊市颓势表现。
例如，在
2008
年的时候，密集政策出炉的时间在
2008
年下半年前后，而通过系列的救市政策，却并未扭转当时股票市场的弱势局面，而股市稍作反弹之后，却很快延续之前的下行走势，直至
2008
年
10
月份才见底
1664
点，之后才逐渐触底回升。
又如前一轮大熊市，股市密集救市政策在
2012
年底至
2014
年，期间还牵涉到
IPO
停发等政策。但是，从实际情况分析，
IPO
停发只是带来了股市阶段性反弹，并未从根本上扭转股市下行的趋势，但一轮大幅调整之后，
A
股市场在
2013
年
6
月下旬见底
1849
点，而后在
2014
年
7
月后才实现真正意义上的牛熊拐点。
由此可见，利好政策密集出炉，或许是股市政策底部的重要特征，而对于股市政策环境的全面回暖，未必是股市拐点的最终确立，而最终还是需要市场完成自我调节的过程。
对于当前的
A
股市场，在美股大跌的负面影响下，将会直接影响到
A
股市场的实际承受能力。不过，在实际情况下，需要关注两个看点，一个是本周一
A
股市场大幅跳空缺口会否得到完全回补；另一个则是股市是否有效企稳
2638
点熔断底之上。退一步分析，如果
A
股市场最终完全回补本周一的跳空缺口，且未能够在短时间内重新回升，那么股市不排除有进一步筑底的可能，而届时可能倒逼更具实质性的政策措施出炉，但在熊市环境下，市场自我调节过程会颇显复杂与艰辛，投资者仍需要做好充分的心理准备。
然而，虽然美股市场全线跌破牛熊分界线，但从十年前的金融危机全球股市表现分析，
A
股市场率先完成了超预期的跌幅，估值泡沫得到了大幅挤压，且于
2008
年
10
月下旬见底金融危机的最低点。至于美股市场，则于
2009
年
3
月才见底最终低点，而从
2008
年
10
月下旬至
2009
年
3
月，美股市场仍有
30%
左右的累计最大跌幅，但当时并未影响到
A
股市场，
A
股市场却走出了比较独立的回暖行情。
由此可见，当
A
股市场的估值泡沫得到充分挤压后，却大大提升自身的风险承受能力，即使外部市场环境持续恶化，恐怕也是短期的负面冲击，当股市完成了自我调节，提前完成了估值自我修复后，也会走出比较独立的回暖走势。
