财政支出偏慢 ——2021年7月财政数据点评（海通宏观梁中华、侯欢）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2021-08-19 23:31

正文

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· 概要 ·

财政收入改善。 2021 年 7 月公共预算收入同比增速为 11.1% ，在剔除基数效应后，两年平均增长 7.6% ，相比 6 月的 7.4% 略有回升。从两年平均增速看，增值税和消费税增速偏低，反映消费需求较弱。企业所得税、个人所得税稳中有升，说明企业利润稳步修复，居民收入保持较快增长。出口退税增速有所回升，意味着出口短期仍有支撑。

财政支出偏慢。 2021 年 7 月公共预算支出同比增速 -4.9% ，两年平均增速较 6 月明显回升。值得关注的是，截至 7 月，财政支出进度为 55.1% ，与疫情前相比仍有差距，反映目前支出进度仍然偏慢。此外， 7 月农林水、交通运输支出增速相比 6 月显著回落，说明财政对基建的支持力度比较温和。

专项债的发行已经提速。 上半年稳增长压力较小，地方专项债的发行相对偏慢。值得关注的是， 8 月 16 日当周，计划发行新增专项债远高于今年以来每周的发行量，专项债的发行已经提速。考虑到下半年经济下行压力渐增，预计接下来专项债的发行速度会进一步加快，对经济进行支持。

财政收入增速回升。 2021 年 7 月公共预算收入同比增速为 11.1% ，在剔除基数效应后，两年平均增长 7.6% ，相比 6 月的 7.4% 略有回升。其中，税收收入和非税收入同比增速分别为 12.9% 和 -4% ，从两年平均增速看，前者与 6 月持平，后者相比 6 月明显回落。

进一步看， 7 月增值税、消费税收入增速分别为 8.7% 和 -6.8% ，在剔除基数效应后，相比 6 月前者回落，后者回升，但是增速仍然偏低，反映消费依然较弱。值得关注的是， 7 月企业所得税、个人所得税的两年平均增速较 6 月稳中有升，说明企业利润稳步修复，居民工资薪金以及股权等财产转让收入保持较快增长。此外，出口退税增速相比 6 月有所回升，意味着出口短期仍有支撑。

财政支出仍然偏慢。 2021 年 7 月公共预算支出同比增速 -4.9% ，两年平均增长 6.1% ，相比 6 月的 -4% 明显回升，反映了财政支持经济的力度边际增强。值得关注的是，截至 7 月，财政支出进度为 55.1% ，尽管略高于去年同期水平，但是与疫情前相比仍有差距，反映目前财政支出仍然偏慢。

农林水、交通运输支出增速明显回落。 从分项支出看， 2021 年 7 月城乡社区、卫生健康两年平均增速相比 6 月大幅回升，或与近期南京、张家界等地相继发生本土聚集性疫情，疫情防控措施再度升级有关。值得关注的是， 7 月农林水、交通运输支出增速分别为 4.4% 和 -28.1% ，即使剔除基数的影响，二者的两年平均增速相比 6 月也显著回落。这意味着为了遏制地方隐性债务的扩张，财政对基建的支持力度比较温和。

土地出让收入增速回落。 2021 年 7 月政府性基金支出增速为 -1.4% ，两年平均增速 2.5% ，较上个月增速有所回落。而政府性基金收入同比增速 2.5% ，两年平均增速 6.8% ，相比 6 月回落 8.6 个百分点。其中，土地出让收入增速显著下滑。

专项债的发行已经提速。 2021 年 1-7 月，各地已组织发行新增地方政府债券 18833 亿元，其中专项债券 13546 亿元，发行进度仅为 37.1% 。由于上半年稳增长压力较小，地方专项债的发行相对偏慢。值得关注的是， 8 月 16 日当周，计划发行新增专项债约为 2241.6 亿元，远高于今年以来每周的发行量，意味着专项债的发行已经提速。 7 月中央政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，考虑到下半年经济下行压力渐增，我们预计接下来专项债的发行速度会进一步加快，对经济进行支持。