GMO：除了价值股，大部分资产未来七年真实回报为负

少数派投资 · 公众号 · · 2021-02-09 15:00

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文｜《巴伦周刊》撰稿人萨拉·麦克斯（Sarah Max）

编辑｜彭韧

图片 | Unsplash.com

年年都说价值股要反弹，结果价值股与成长股差距越来越大。

多年以来，投资者一直听说，成长型股票估值过高，价值股即将反弹，但两者之间的估值差距却越来越大。

总部位于波士顿的资产管理公司 GMO 表示，去年是价值型股票相对于成长型股票表现最差的一年，美国市场的价值型股票在相对估值的第四百分位以下交易。

与此同时，大多数资产类别相对于基本面的价格都如此之高，以至于该公司预测，如果没有大幅调整，这些资产的未来真实回报将为负。 GMO 表示，根据2020年年底的估值，美国大盘股的回报率在未来七年可能每年将落后通胀率6.6% ，而美国小盘股甚至可能会落后更多，年真实回报率预计为 -7.8% 。

价值股将会是一个亮点 。发达市场的情况如此ーー GMO 预测未来7年价值股的平均实际回报率将为2.1% ，但新兴市场的价值股将表现更好。基于广泛的基本面因素，GMO将价值股定义为市场中最便宜的那一半。GMO 表示，在所有资产类别中，新兴市场中价值股能提供的上行空间最大。

“目前，投资于新兴市场价值股绝对是我们最好的想法”，GMO 资产配置团队成员凯瑟琳•勒格劳(Catherine LeGraw)表示：“我们目前所有的投资组合都显著重配新兴市场的价值股。”

为市场错配做准备

这已经不是 GMO 第一次对市场上那些最贵的股票发出警告了。这家由传奇投资者杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)于1977年联合创立的公司，曾经正确地(尽管有些过早地)预警日本在1989年的股市崩盘、本世纪初的互联网泡沫崩溃，甚至是2008年和2009年金融危机的低点。

目前已经退休的投资组合经理格兰瑟姆仍在继续撰写市场评论，最近他用一些令人心酸的数据评估了今天的市场: “巴菲特指标”，或者说股市总市值占 GDP 的比率，现在正处于历史最高水平。2020年共有480宗IPO，包括248家特别目的收购公司(SPACS)，而2020年的IPO则是406家。

与此同时，一些最受投资者喜爱的股票估值高得惊人。以 特斯拉 为例，格兰瑟姆写道: “作为 Model 3的拥有者，我个人最喜欢的一点是，特斯拉目前市值超过6000亿美元，相比通用汽车每年每销售1辆车带来9000美元的市值增值，特斯拉每年每销售1辆车带来的市值增值超过125万美元”。

再看看市场上最便宜的那一半则是冰火两重天。GMO 的资产配置主管本·因克（Ben Inker）指出，自2007年以来，超过100% 的价值股表现不佳是由于相对估值下降而造成的，他补充说: “如果价值股继续以目前的价差来交易，并继续经历过去14年相同的相对基本面表现，它将战胜市场。”

GMO 的观点是如此强烈，以至于在2020年秋天它推出了 GMO 权益错配策略，即在全球范围内做多被低估的股票，做空被高估的股票。共同基金投资者可以通过 GMO Benchmark-Free Allocation 基金来获取这一主题，该基金将根据资产配置团队的7年预测，将20% 的资金根据错配策略来进行配置。

投资新兴市场价值股的好机会

虽然 GMO 对大多数主要资产类别的展望都发出负面信号，但该公司认为，新兴市场的价值型股票在未来7年内可能将实现5.6% 的正年均实际回报率。

作为一个整体，新兴市场股票多年来一直落后于发达市场股票，但最近已经开始迎头赶上。根据晨星公司的数据，截至1月29日，iShares MSCI 新兴市场交易所交易基金(iShares MSCI Emerging Market ETF)的涨幅超过了28% 。

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