会议认为，今年以来，“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”。我们认为，这是对今年以来的经济发展取得的成绩给予肯定。同时，会议指出，当前“外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。

我们的理解是，2024年上半年GDP实际同比增长5%，符合全年预期目标。其中，一季度经济保持韧性，GDP同比增长5.3%，但是二季度经济边际放缓，GDP同比增长4.7%。同时，经济结构分化较为明显。具体来看，出口韧性较强，对生产形成支撑，地产需求虽然边际改善，但是仍然偏弱。此外，消费相对薄弱，基建增速边际放缓。

所以，在工作基调上，会议提出要“加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势”。 宏观政策要“持续用力、更加给力”，要“加强逆周期调节”，“加快全面落实已确定的政策举措”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措” 。我们认为，宏观政策边际上更加积极，整体上主要用好当前存量政策，全年完成5%的经济增速目标问题不大。

值得关注的是，会议对长期政策也有所提及，且与近期党的二十届三中全会精神保持一致。会议提出，“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”， “及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措” 。考虑到二十届三中全会的改革目标以未来5年为期，我们认为《决定》中提到的改革或加快落实。

关于总量政策，会议强调实施好“积极的财政政策和稳健的货币政策”，延续了上次政治局会议的表述，体现出保持战略定力，落实好存量政策。

在财政政策方面，会议提出“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”。我们认为，财政支持力度边际上或适度提升，但是依然注重可持续性、严肃财经纪律。在支出方向上，我们的理解是，长期 “支持国家重大战略和重点领域安全能力建设” ，短期 “更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新” 。近期，财政部等部门发文，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。国资委表示，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。我们认为，在财政支撑下，工业、环境基础设施、交通运输、物流等相关领域的投资或受到提振。此外，需要提醒的是，会议指出“创造条件加快化解地方融资平台债务风险”，我们认为城投平台或加速转型，广义财政力度或受到一定限制。

在货币政策方面，会议提出“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”。我们认为，货币环境延续稳健偏宽松，但是把好总闸门，不搞大水漫灌强刺激。整体而言，稳增长政策或持续发力，货币和财政政策继续托底经济，但是发力适度。

会议强调，扩大内需要以 “提振消费” 为重点，经济政策的着力点要更多转向 “惠民生、促消费” 。我们的理解是，在化债的背景下，基建增速或边际放缓，同时地产供需仍然承压，消费是接下来扩大内需的主要抓手。今年二季度以来，消费的恢复相对薄弱，具有较大提升空间。所以，会议强调把 “服务消费” 作为消费扩容升级的重要抓手，支持 “文旅、养老、育幼、家政” 等消费。我们认为，接下来的消费可以关注两条主线：一是，在超长期特别国债资金的支持下，乘用车置换更新、家电产品和电动自行车以旧换新等或对消费有所支撑。二是，服务消费潜力在政策的推动下能否加快释放需要持续跟踪。此外，会议强调进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。

会议强调“因地制宜发展新质生产力”。我们认为，本次会议关于科技、产业等政策的部署也是紧紧围绕这一主题。第一，聚焦科技创新。会议提出要“推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关”， “有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业” 。我们的理解是，新质生产力的特点是创新，相关企业具有投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点，所以需要加强对科技型中小企业的支持。结合二十届三中全会精神，接下来或通过天使投资、风险投资、私募股权投资等加强对这些企业的支持。第二，关注“因地制宜”的表述。我们的理解是，我国各地资源禀赋、产业基础、科研条件差异明显，发展新质生产力要遵循比较优势来布局。所以，会议进一步指出，要 “强化行业自律”，“防止‘内卷式’恶性竞争”，“强化市场优胜劣汰机制” 。第三，新旧产业并重。会议强调“培育壮大新兴产业和未来产业”，“推动传统产业转型升级”。这体现出，发展新质生产力要新旧产业并重。