大咖周周谈 · 赵骞：金价一路狂飙，买黄金股ETF好于买黄金（干货版）

黄金价格的持续上涨并非单一因素所致。除了美元 实际利率 的影响外，真实性需求和供给因素也起到了关键作用。近期全球央行大幅增加实物黄金购买量，对金价保持坚挺起到了关键作用。然而，央行购金量通常与金价涨跌呈逆势操作特征，因此，随着金价上涨，央行购金量可能减少。同时，黄金产量的变化也是影响金价的重要因素，但目前尚未有明确数据表明产量在收缩。

在分析 黄金价格走势 时，需要综合考虑需求与供给因素。虽然美元实际利率对黄金需求侧（主要是投机性需求）有影响，但供给因素同样不可忽视。当黄金供给相对平稳时，需求是主导金价的主要变量。然而，当供给发生较大变化时，就必须重新评估投资逻辑。因此，投资者在分析黄金市场时，应综合考虑真实性需求、投机性需求以及供给因素的变化，以更准确地把握市场趋势。

近年来，全球黄金矿业公司持续削减 资本开支 ，导致高品质金矿探明量下降，剩余金矿品质急剧恶化。尽管黄金产量在2021-2023年有所回升，但增长速度已放缓，未来可能面临停滞甚至收缩的局面。这一供给收缩趋势为金价上涨提供了有力支撑，可能成为引爆金价上涨的关键因素。

由于实际利率短期下不去，因此当前阶段不是大举介入黄金投资的好时点，但是介入 黄金股 投资的逻辑却是顺畅的。金价上涨之后，保持在高位甚至小幅回调，由于居民有买涨不买跌的心态，黄金销售会继续升温，这非常有利于黄金企业EPS向上增长。黄金公司EPS增长通常落后于金价上涨半年左右，按此推算，黄金企业的EPS应该很快能向上增长，而当前整体PB估值也不算高，总体的 风险收益比 是不错的。