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晨会观点速递

深度探索·畅快交流·共创智慧·拒绝平庸

海通研究所出品

行业热点

【纺服】电商下跌迎良机，建议积极关注相关标的。我们认为电商企业的销售旺季连续分布在第四季度，完整销售季的业绩更具备参考意义，而部分企业已在流量、复购率，以及产品、供应链端建立壁垒，具备长期投资价值，下跌后建议积极关注跨境通、浔兴股份和开润股份（于旭辉）

【旅游】四大航10月国际线运载人次无一不加速增长，出国游行业复苏趋势逐渐明朗。我们重点推荐出境游综合运营商凯撒旅游和出境游龙头众信旅游；凯撒旅游还将叠加今年严控费用的逻辑利润得到更大释放；众信旅游三季度相关费用提升拖累业绩，但我们认为行业数据反转将有效提振收入端从而提升公司业绩（李铁生）

【计算机】人工智能，国家政策持续支持。看好有完善新一代智能化技术布局的龙头企业，看好相关工业互联网平台厂商、以及细分行业深度信息化应用龙头标的，建议关注佳都科技、宝信软件、东软集团、金蝶国际、用友网络等（郑宏达）

【传媒】网易——游戏业巨头，怀抱野心的爆款制造者。1.网易是国内最为优质的游戏内容研发商；2.游戏业务外，近年来公司推出严选、考拉等电商业务超预期崛起，未来有望成为公司新增长极；3.公司当前市值纵向对比处于历史估值中枢偏上，但横向比较低于美国游戏龙头（EA和暴雪）和国内游戏厂商（腾讯、完美世界）（钟奇）

重点个股及其它点评

【泸州老窖】公司正处于改革成果逐步兑现，业绩攻关的关键时点：1）2017年中报、3季报，公司增速喜人；（2）未来来看，在公司持续的品牌打造、文化宣传努力下，有望实现价值回归，市场空间较大；（3）行业整体复苏并在消费升级趋势下呈现集中度大幅提高的趋势，龙头企业在营收、盈利的弹性上都更为明显（闻宏伟）

【梦网集团】公司作为国内企业短信的行业龙头，目前资产剥离已逐步完成，同时股权关系也进一步理清。伴随企业短信市场的进一步整合和云通信需求的不断提升，公司发展有望步入快车（朱劲松）

【裕同科技】公司作为纸包装行业龙头，短期受到汇率和原材料影响使得盈利性处于历史较低水平，我们预计，未来积极因素将更加显著，长期来看，公司无论在品牌、行业地位、产品和服务都处于领先水平，将受益于纸包装行业提升带来的成长性（衣桢永） 

本周最新重点报告

《策略周报：二八分化的调整又来了》1119

核心结论：①过去一周虽然上证50涨2.7%，但全部A股跌幅中位数-5.8%。10月29日我们提出短期谨慎观点以来，八成个股下跌，全部A股跌幅中位数-7.3%。②上证综指2638点以来，行情主逻辑是业绩推升指数中枢抬升，中间波折源于政策面和资金面扰动。短期是业绩空窗期，国债利率高企、美欧股市偏弱，扰动因素未消退。③短期注重稳健，耐得住，中期保持乐观，等得起。短期注重业绩和估值匹配，如银行家电，中期龙头效应不变，布局新时代新产业。

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。

《利率债周报：资金面或缓和，债市底部震荡（中美利差收窄是否制约国内债市？）》1120

资金面或缓和。央行货币政策报告显示去杠杆仍是主要方向，货币政策难松。但目前中美利差处于高位，人民币币值稳定，资本流出压力不大，国内在货币政策维持中性偏紧格局之下，随着税收因素消退，下旬财政存款投放，资金面或有所缓和。债市底部震荡。目前经济基本面仍在向下，但对债市边际影响不明显，短期债市受资金面影响，情绪驱动为主，呈现底部震荡格局。长远看，随着资管业务规范，资管规模爆发式增长告一段落，债市配置需求趋降，债市大水牛难再现。从目前利率水平看，明显处于超调水平，具备长期配置价值。

《可转债周报：资管新规落地，转债曲折前行（新能源汽车产业链及相关个券分析）》1120

上周五资管新规征求意见稿出台，对于债市而言短期影响或有限，对于权益市场而言，直接影响不及债市，但前期预期还有限，短期来看金融监管细则还会逐步落地、临近年末机构落袋为安、无风险利率高位震荡、资金面紧平衡，权益市场或面临一定波折。转债市场供给加快背景下，我们维持转债分化加剧、短期放慢脚步、静待转机的观点。金融板块继续看好保险个券（国资EB），但银行转债需关注资管新规带来的负面影响。此外，光伏板块（林洋、隆基）和三季度业绩优质个券（桐昆、顺昌、九州、小康）可适当关注。
风险提示：基本面变化、股市波动、货币政策不达预期、价格和溢价率调整风险。