新信号

不要调侃A股“凉凉”，更不要以“麻了”自嘲。投资讲究实用主义，但求看清当下，辨明未来。因此，无论行情是涨或跌，都应该保持对于变化的积极观察。

今天，一起回溯下近10年的大数据，看看能否在历史长河中挖掘到“模糊正确的规律”，回答以下问题：

当下，当下是地量了吗？地量之后，市场会反弹吗？反弹，又有何规律呢？

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从历史看，A股成交额，和行情有明显的正向关系。整体上，呈现行情点位越高，成交额越大。那么要探究，缩量幅度和达到地量的潜层规律，我们需要从历史上的有代表性的调整性行情时段入手，具体是这样筛选的：

以上证指数为研究标的，筛选其自低点反弹超30%、且期间最大回撤不超过20%的时段，视为一轮持续性上涨行情。

❸ 2019年1月3日至2021年2月19日，上证指数从2464点上涨至3696点。

这样一来，两段上涨行情的最高点之间，就是我们要找的调整性行情时段了。

接下来，分析行情调整时段的每日交易量变化，找到交易量缩量幅度，也就是交易量的最大“回撤”，看看是否存在规律。

近10年3轮缩量行情概况

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年8月19日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

本轮缩量行情，开始的高点是2020年7月7日，当时正值蓝筹牛市。随后虽然指数一路上涨至2021年2月18日，但期间成交量并未进一步放量。

上周二，也就是8月13日创出本轮缩量行情的成交低点，缩量幅度达到了72.31%。而近10年的前两轮缩量行情，分别缩量89.83%和72.68%。

考虑到2015年因为杠杆资金导致成交量异常，本轮成交额缩水72.31%，已经几乎和2018年的缩水72.68%持平。

近10年缩量周期最大缩量概况

从缩量幅度来看，当下已经处于地量阶段。

世间万物的运行，大多遵守“物极必反、否极泰来”的规律。投射到投资上，也是如此，这就是“均值回归”理论，资本市场的表现，依然有只“看不见的手”在牵引。

需要注意的是，上述的规律，适用于大周期的概念，而并非短线行情的反转。

我们不妨在过去10年经历的两个完整缩量周期内，用相对长的观测期（半年及一年），看看地量出现后的行情表现：

• 第一次地量日后，6大主要指数半年及一年的上涨占比均为 83% ，平均值涨幅则分别达 4.2% 、 13.02% ；

• 第二次地量日后，6大主要指数半年及一年的上涨占比均为 100% ，平均值涨幅则分别达 16.88% 、 22.78% 。

历史数据告诉我们，地量后或许不必继续恐惧。

历次地量之后6大主要指数的表现

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年8月19日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

接下来，我们从大盘下探到行业，寻找一些有意义的信号。

为此，我们分别统计两次地量的前后一年，30个中信一级行业的表现，并绘制图表，其中：

• 横轴，表示地量之前的一年，该行业相对上证指数的超额收益；

• 纵轴，表示地量之后的一年，该行业相对上证指数的超额收益；

• 正值代表该行业跑赢上证指数，负值代表跑输。

最终，我们得到如下两张图，先抛结论： 涅槃的，还得是凤凰 。

2017年地量日

前后一年期间各行业相较大盘超额表现

2018年地量日

前后一年期间各行业相较大盘超额表现

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理；数据截至2024年8月19日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。

接下来讲下，上面两张图该怎么看。上面的图被横轴和纵轴分成了四个区域，其中：

• 左上角区域：代表地量前跑输上证，地量后跑赢上证指数的行业；

• 右上角区域：代表地量前跑赢上证，地量后跑赢上证指数的行业；

• 左下角区域：代表地量前跑输上证，地量后跑输上证指数的行业；

• 右下角区域：代表地量前跑赢上证，地量后跑输上证指数的行业。

很显然，左上角和右上角组成的上半部分，也就是代表地量后跑赢上证指数的行业区域，是我们关注的重点。

数据显示，集中在右上角区域的行业明显要更多一些，强者恒强。

涅槃者，本就是凤凰。

做投资，不要陷入情绪中。因为，投资是门严肃的科学，如果你的判断更多被你自身的情绪所主导，你将成为吃瓜群众。

吃自己的瓜，无解。

保持理性思考，务实的勤奋，才是走出投资短暂迷茫的唯一解 。