内外夹击下的A股：12月政策真空期的投资思考

今天再次回到了之前的市场节奏，行业的轮动如同电风扇一般，很难踩中趋势，而整体今天的市场也小幅的下挫，回到了这个小步下跌的这个趋势当中。今天唯一市场上没有那么坏的一个消息，就是成交量稳住了。沪深两市的总成交是1.49万亿，相比于昨天和前天是略微出现了回升，这个说明市场上还是有一部分的资金没有放弃，是心有期待的，是在这个市场上回头张望的。指望说在12月份的重要的两个会议当中，会有一些利好性的刺激性的政策推出来，所以短暂的出现了止跌，这个也导致了今天整体市场回撤没有那么猛烈。那上证指数是下跌了0.43%，创业板指是跌了1.7%。

我们怎么样去看目前市场上的分歧，就是有一部分的资金还抱有一丝期待。其实对于12月份开的重要的会议，从事实层面，从目前已经透露出来的细节层面上，其实我们并没有发现有重大刺激的影子。没有看到这样一些方案的一些讨论，所以我们的观点仍然是相对偏压力的。今天市场上有更多的券商分析师在讨论说12月份的这个会议上当中有可能会带来的一些财政刺激的额度到底有多大，但这些也仅限于在讨论在做数据的推演。

比如说其中有一家券商认为在12月份的时候，如果出现4.5%的财政赤字，注意这个地方的财政赤字是下一轮财政刺激一个新的方向，一个新的增量。那么他认为如果设在4.5%的财政赤字的话，有可能对于今年，对于2025年来说，会带来2万亿的资金的新增量。2万亿的新增量是跟2024年来比的。但是他在写这份报告的时候也特别都说到了，即使出现4.5%的财政赤字，其实也对冲不了。在2025年年初，如果特朗普按照10%的额外关税加征对于中国出口商品的打击的话，也没有办法完全对冲这个负面的效应。

另外，就是在报告里面也特别点到了， 在过去那么多年里，4.5%的财政赤字也没有出现过，即使在2020年遭遇疫情极端的情况之下也没有出现过。所以这份报告也只是数据上的推演，而并不是说最后有可能会落地，甚至连分析师本人可能也认为这个概率并不大。目前更多的是在讨论4%左右的财政赤字的水平，但是这个水平一方面无法对冲海外的压力，另外一方面可能也无法满足资本市场当中大家的期待和胃口。所以11月底12月初我们的观点仍然没变，可能还是一个压力期。

现在从政策的关注度上来说，可能是不是自上而下，更多的是在关注对外的合作，对外的贸易等等，国与国之间的关系等等。其实国内的这种刺激，国内的这种相关的政策，反倒出现的概率和存在感会弱很多。比如说大家关注一下这两天像央视，还有其他的一些重量级的官媒，它的报道是在什么方向上。比如说在中国的产业链跟海外打通的这个链博会等等，可以有了重点的报道。另外还有就是包括一些科技产业，战略性产业上这样的一些攻坚。另外还有包括中国和一些关键性的国家的关系，比如说跟荷兰，跟日本，也是频频的出现在了媒体的重量的这个版面上面。

这个地方非常的热闹，反倒就意味着国内可能现在很多的事情悬而未决，它的深层次的原因到底是什么？可能也要等待海外一方面出现了一些尘埃落定的政策，到底对方对我们的这种打击会有多大的力度，此我们再来看一下我们到底反击以及我们在刺激在这个政策上面能够拿出来多大的措施和多大的手段，这些都是息息相关的。这个也导致了在明年的一月份，对方的这个手段没有尘埃落定之前，我们这边很多的政策的推动可能也要延后。这个也是我们为什么会认为12月份有可能还是一个政策淡季的延续期。即使说12月份是2024年最后一个月，那么往年的时候这个月份都是有一些重量级的信息释放出来，但是今年是不是会变成一个例外？个人理解这个概率是非常大的，这是我们今天聊到的第一条线索。

第二条线索是延伸到了海外，就是中国是担心美国举起关税大棒，对中国的经济造成压力，其实世界上其他的国家想法基本上也是类似的。这两天你看到国际上的消息也是非常的热闹，对于美国可能退出来的关税，墨西哥这边很快放了狠话，说美国这边如果你敢对我征收25%的关税，我会进行反制。这个反制后果就是美国的制造业再次丢掉40万个工作岗位等等。亚洲这边，韩国大家看到今天是突然之间出现了一个降息，那么你这个降息到底在降什么？是不是也是一种预防性的动作？因中国这边这两天的报道就是在联络其他的国家，加强跟其他国家的这种经贸的关系，以这种方式曲线救国来应对可能出现的英国和美国之间的这种关税上的压力。可见说关税的这个矛头不是对于我们一个国家打下去之后倒下一大片，这个对于各个国家的经济都会带来压力，那么对于各个国家的股权市场，其实也会无形当中都会受到波及。这个也是我们目前对于海外的股票市场，保持一个警惕的其中一个重要的原因。

因为经历了2023年、2024年的上涨之后，海外很多的股市是处在一个高原瓶颈期。如果说因为这个触发因素导致它的波动的话，其实现在也不至于那么早的去参与。等到它波动结束之后，出现曙光了再去参与，或许是更好的一个时间点。这个是股权市场，对应的就回到了另外一条受益的逻辑线，就是当海外的这种股权市场如果出现波动，另外海外的这个经济因为关税壁垒的问题，导致各国的经济的运转会增加一部分的成本，会相应的出现一部分的通胀问题。这个对于像黄金等等这个品种来说，上半年就是2025年上半年，可能还是一个容易出现上涨的一个时间阶段，这个也是重点可以关注。

以上是关于宏观上的消息，最后我们再来看一个赛道，关于医药方向。今天医保好的谈判最终公布出来了入围的这个药品的目录。那么目录公布出来之后，重点看一个数据，就是药品的平均降价幅度。这个直接关系到药品的生产商，它的利润能够留住多少。相比于2023年，曾经这个降价的幅度收敛到50%，但是今年刚刚发出来这一批平均的降价幅度达到63%，什么意思？就是一压再压，对于医药这个赛道来说可并不是好消息。

所以我们说这个赛道在很多人的眼里，就是未来朝阳性的赛道。因为中国的老龄化会越来越严重，但是诗与远方也解决不了眼前的苟且。这个苟且就是这个利润率一降再降，基本上就是陪跑陪玩的这种状态，所以这个赛道目前还是没有明显的反转。

最后就是芯片这个赛道，这两天外媒的消息是美国这边对于中国的芯片仍然是严防死守，但是这个程度有可能会略微的减轻一点，这个也造成了海外，特别是日本的一些半导体设备和材料公司的股价今天应声的大涨。这个消息应该是比较确定的，否则不会形成一个国际上股票的联动。它对于国内相关的自主替代这个概念的炒作，这个主题的炒作来说，就不是个好消息了。就是你短期继续炒一炒，你会发现你炒的可能都是预期。但是现实就是在拜登最终让位之前，可能在各种游说组织的努力之下，他最终下手的这个程度还是略微轻了一点。自主替代这个概念，你明年的时候可能炒是一个重点概念，是一个能够借到力借到风的概念。但是在当下去炒的时候，总是感觉这个拍子是错的，所以在全市场资金都比较有压力的情况之下，炒这种题材还是略微的需要谨慎一点。

以上就是今天跟大家聊到的所有的消息，总结一句话就是情况没有发生变化，12月份或许仍然是压力期。

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