每日晨会启明星20170906

国内（北京）：市场突破3300后情绪高涨，持续看好银行、保险，主题关注5G，军工混改、新能车

市场突破3300后情绪高涨，9月底前是积极做多的机会，乐观的会认为行情持续到明年一季度。蓝筹股行情没有走完，周期依然持有，尤其钢铁，铝铜锌，创业板补涨还会持续。一般对十九大后行情较为谨慎，关注有底部反弹机会的纺织服装，持续看好银行、保险。主题关注5G，军工混改、新能车。

海外（QFII）：昨日大盘延续强势表现，市场风险明显提升，关注地产、混改主题投资机会

昨日大盘延续强势表现，盘中护指逼近3400点整数关口。市场风险偏高明显提升，两融余额创8个月来新高，8月市场日均成交量在5100亿左右，自己人民币汇率强势引导短期热钱流入。近期市场热点、板块轮动过快，海外客户配置上仍以大金融、周期、消费白马为主，在创业板、次新股中寻找超额收益机会。关注: 供给测改革和环保限产政策落实情况，地产板块和混改主题投资机会。

【策略 戴康/张馨元】非金融A股资产负债表显著修复

A股非金融企业资产负债率已趋势性小幅回落长达两年半，五个角度均显示：A股非金融企业整体资产负债表已显著修复。但资产负债表修复不等于扩张，当前仍处于产能周期拐点而非产能新周期时期。我们判断，在建工程增速持续为负下，产能利用率将继续回升；总资产周转率和资本开支扩张将继续支撑ROE回升至明年。3+2财务视角继续推荐“金色化工”组合：有色金属（工业金属/中孚实业）、机械（工程机械/柳工）、基础化工（化学原料/万华化学）、银行（招商银行）、保险（中国太保）

【电新 黄斌】电力设备与新能源: 大数据挖掘，还原材料龙头基因

隔膜：微笑曲线中部盈利能力最强环节。

1. 盈利能力最强：湿法隔膜是中游目前盈利能力最强环节，在整个产业链中毛利率仅次于锂衍生品；2. 天花板仍够高：相比正极、负极、电解液，国内隔膜企业全球市占率仍较低，湿法隔膜的国产化进程才刚刚开始。考虑产能利用率和良品率，17年一线湿法隔膜企业的产量仍将低于需求。

正极：高镍三元材料近三年含金量&成长确定性最高。

1. 含金量：正极材料成本占乘用车8.4-14%，是新能源乘用车中价值最大的材料单元；2. 确定性：预计未来3年三元动力电池CAGR在60%以上，三元材料将成为全球正极材料出货量增速主要来源；3. 重点关注企业规模和高镍产品开发：

推荐标的：杉杉股份。

电解液：强来料加工属性，重点关注上下游延伸布局。推荐标的：天赐材料。

负极：市场集中度高，人造石墨更具优势。推荐标的：杉杉股份、贝特瑞（三板）。

【社服 梅昕/陈昊冉】持续景气，看好估值切换+补涨行情

板块业绩持较高增速，主要来自细分行业基本面保持高景气度以及企业的外延扩张增厚业绩。2017 年上半年板块实现营收511.85 亿元，同比增长21.4%，归母净利润41.78 亿元，同比增长19.2%。2017 年板块加权平均PE 37.60 倍，2018 年为30.10 倍。随着下半年估值切换行情到来，部分高增长龙头公司显露估值优势，上涨动力较强。板块整体估值PETTM 为47.14 倍，低于2011 年以来历史中枢位置（61 倍PE）；相对大盘估值2.29倍，明显低于11 年以来历史平均值（3.6 倍）。截至9 月4 日，餐饮旅游板块涨幅-6.23%，位列全行业倒数第七，餐饮旅游板块补涨需求强烈。

【社服 梅昕/陈昊冉】低估值休闲古镇白马

中青旅为团中央控制下旅游上市平台，公司第一大股东中国青旅集团公司为共青团中央直属企业，持有公司17.7%的股份。2017上半年，乌镇和古北水镇的景区业务营收占比16.47%，净利润占比91.29%。两大古镇收入、净利润持续增长，5年CAGR分别为18.51%/28.12%，成中青旅主要业绩驱动。非景区业务净利润波动明显，旅行社业务拖累上市公司业绩。

【社服 梅昕/陈昊冉】回溯达内传奇，展望开元盛世
2016 年开元股份转型职业教育，收购恒企教育、中大英才，实现“仪表仪器+职业教育”双主业发展。17H1 公司实现营收3.13 亿元，归母净利5510.8万元，其中恒企教育贡献4831 万元（3 月并表），占比87.7%。恒企作为国内会计培训龙头，与IT 培训明星企业达内科技有许多相似之处。职业培训市场潜力可观，各领域集中度提升空间广阔，政策推动叠加资本加码，公司作为细分龙头背靠资本市场加速扩大先发优势，巩固市场领先地位。未来恒企业绩高速增长和跨赛道复制是其市值成长的重要支撑。维持开元股份盈利预测，2017-2019 年归母净利润分别为1.86 亿元、2.68 亿元和3.08 亿元，EPS 0.55、0.79、0.91 元，对应PE 43.58、30.29、26.33倍。维持上市公司目标价区间27.4-28.4 元以及“买入”评级。

【军工 王宗超】航天军工: 航空航天导航板块迎高增长拐点

1、航空板块：新型号进入批产期，军机产业链增长拐点逐步显现！整机中航飞机营收增长14%，航发动力、中航机电、中航电子核心配套企业均进入增长拐点期。2、航天板块：航天电子、航天电器和新研股份等业绩增长明显，地缘态势紧张和新型号上量，进入一个持续高增长期。3、舰船和陆军装备板块：船舶军船稳定增长，民船和海工拖累业绩，关注民船探底回升时间；陆军装备平稳，期待军改后新型陆军会带来集中换装和新式武器列装需求。

【宏观 李超】宏观: 盈利出小牛，无水无大牛

【机械 章诚/关东来奇/黄波/肖群稀 】机械设备：集成电路测试设备之“中国崛起”

【农林牧渔 许奇峰/潘振亚】农林牧渔: 畜禽养殖下行，后周期龙头稳增长

【社服 梅昕/陈昊冉】社会服务: 持续景气，看好估值切换+补涨行情

【社服 梅昕/陈昊冉】开元股份（300338买入）: 回溯达内传奇， 展望开元盛世

【银行 沈娟/彭文】非银行金融: 边际改善持续，市场预期升温

【银行 沈娟/方思元/郭其伟】银行: 盈利增长超预期，行业转型效果好

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/王德彬】岭南园林(002717,买入): 泛游乐再添强援，生态文旅提速发展

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/王德彬】建材: 水泥玻璃景气高企，家装玻纤成长性更佳

【建筑建材 鲍荣富/黄骥/王德彬】建筑: 行业经营改善，PPP/海外表现最好

【汽车 谢志才/陈燕平】交运设备: 行业增速放缓，细分不乏亮点