【安信食品】重视半年报，看好高端白酒、山西汾酒、水井坊、涪陵榨菜等

一、本周食品饮料板块综述

★本周板块综述

本周（06/05-06/09）受利好消息影响，上证综指上涨1.70%，深证成指上涨3.91%，食品饮料板块上涨5.32%，在申万28个子行业中排名第2位。本周食品饮料普涨，各子板块均表现优异，其中软饮料板块涨幅最高达10.17%，肉制品、乳品涨幅次之，分别为7.07%、6.19%，白酒板块涨幅5.26%，排名第五，山西汾酒领涨白酒板块，其他酒类涨幅最低为2.11%。

个股涨幅前五位分别是： 深深宝A（28.19%）、天润乳业（20.09%）、维维股份（20.00%）、煌上煌（16.52%）、山西汾酒（11.95%） ；跌幅前五位分别是： 海南椰岛（-0.99%）、广泽股份（-0.85%）、佳隆股份（-0.45%）、三全食品（0.00%）、西部创业（0.00%） 。

★核心组合表现

本周我们的 核心组合上涨7.16%，跑赢上证综指（1.70%）及食品饮料指数（5.32%）。 具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）：

二、周行业/策略观点

★坚持优质品种应对市场波动，开始重视半年报有利好的标的。 本周市场整体上涨，高端和次高端白酒表现仍强势，茅五泸创新高，源于行业趋势良好，公司基本面支撑强，整体估值不贵 （目前茅五泸2018预计估业绩增速高于20%，平均估值约20倍，PE/G小于1，同时具备确定性、高增速和估值比较优势，中线风险较低，是资金避险的优选） ，适合中长线资金持续布局。

最新安信证券长沙策略会上，食品饮料行业的下半年策略仍然建议“坚守主流行情”， 重点是提价优质板块白酒和调味品（ 酱醋，含酵母和榨菜 ），重点关注低估值蓝筹，尤其是基本面底部已明的乳制品龙头伊利股份，配置价值凸显。 白酒板块预计仍然是中报业绩确定性高的板块，尤其是高端和次高端白酒基本面更优，本周表现亮眼。板块整体有望陆续迎来中报披露、中秋旺季、年底（12月前后）估值切换、明年茅台提价等较为连贯的利多因素。

公司方面，除高端白酒，重点推荐次高端标的， 水井坊： 1季报后错杀明显，2季度渠道显示销售强劲，带动预期修复，短期反弹基础好，中期成长空间仍然看好； 山西汾酒： 1）下周起将纳入重要指数上证180，2）经营方面，公司1-5月经营健康、增长快速，我们认为公司是半年报较好的标的；3）经营改革动作已逐步加大，最新销售公司人事改革动作大，所有副处、科级干部重新竞聘上岗。公司体制机制方面存在诸多可诟病之处，改革和改善空间大，也即后续可理解为利好催化剂就多。公司和政府签订目标责任书，即已拉开了本轮周期向上的巨大拐点。

★食品方面，重点推荐业绩和估值匹配的涪陵榨菜，关注年内下跌较多的好想你。

涪陵榨菜 业绩增速和估值匹配，2季度提价效应帮助保持较快增长。①公司业绩优秀，估值不贵。公司1季度收入、利润增速25%，2季度仍将提速，预计半年报将有30%增长；脆口榨菜新品产能紧张，预计全年可实现50%增长；3、4季度增速基数较低，全年盈利预计有望上调，目前估值与业绩匹配，存在低估。②既定并购成长战略将继续执行，后续并购利好可期。

好想你 年初以来下跌近30%，PS市销率估值降至1.4倍左右，2季度收入增速较1季度提升；近期公司股东和管理层拟未来12个月内增持不超过1.19亿元，公司超跌反弹具有业绩增速、市销率估值、股东增持多重支撑。

★调味品是仅次于白酒的“提价”板块，业绩大年；消费蓝筹估值溢价开始兑现。 从渠道调研来看，普遍反映餐饮行业向好带动行业增长改善，KA渠道优势品牌集中度提升，消费升级使得调味品价格上升趋势明显。 中炬高新 是我们重点跟踪标的，一季报超预期明显，1季度收入增长30.9%，净利润增长达74.5%。消费升级+品牌力提升+渠道能力增强+激励完善，公司中线增长逻辑已经基本奠定，继续坚定看好。2016年度股东大会中汇合创、美味鲜等重要子公司领导均参与公开交流，整体释放信号较为积极，二季度业绩表现受一季度渠道库存上升影响有一定压力，但下半年公司将同时享受提价红利及销量增速恢复实现快速成长。 海天味业 一季报实现收入净利润同步快速增长，继续受益调味品消费升级，龙头继续彰显实力； 加加食品4月上旬提价 ，酱油上市公司全部实现提价。 恒顺醋业 一季度收入增速略低于预期，由于竞争对手未跟随提价公司需更长时间消化提价影响，预计上半年收入端仍承压，但盈利能力将受益提价改善明显。 今年调味品公司全部实现提价 ，是极度稀缺的提价行业，业绩大年判断，核心关注！另外， 乳品行业基本面探底，龙头伊利股份基本面平稳，底部探明，并隐含改善（公告竞购海外资产，内生之外的增长路径有望打开），当前配置价值凸显，重点关注。

★建议核心组合：白酒（新一轮大的趋势，“面”的机会，标的较多，核心是高端和次高端）+涪陵榨菜+安琪酵母+中炬高新+海天味业+伊利股份+恒顺醋业。

风险提示 ： 持仓集中度的变化，纯配置型标的的业绩兑现情况，市场情绪变化。

三、近期重点报告/点评汇总

【安琪酵母调研纪要】行业龙头竞争优势突出，中长期投资价值仍优

• 多项业务齐头并进：公司主业传统发酵业务仍将在中长期内保持两位数稳定增长，YE、保健品、食品配料及其他衍生品有望贡献更多收入增量。

• 海外市场厚积薄发增长提速，国内竞争态势向好。

• 公司规模和领先优势持续扩大，盈利能力仍具持续提升空间。

• 渠道及客户管理优势明显、粘性高。

（ 资料链接 http://dwz.cn/65OiYk ）

【好想你增持计划点评】股东和管理层拟大力度增持彰显信心，前期跌幅巨大，市销率仅1.4倍附近

• 增持充分彰显对公司中长期发展信心以及对当前市值或低估的一种判断。

• 一季度收入增速放缓受春节提前影响，二季度已环比改善，预计全年目标完成压力不大。

• 人事调整基本到位，公司发展有望提速

• 预计公司完成17年收入目标43.5亿压力不大，当前市值对应17年收入目标仅不到1.4倍PS，考虑到百草味的高成长性和好想你本部调整收尾趋势向好，建议加强关注。

【涪陵榨菜减持计划点评】 高管小幅减持致超跌，二季度预判增速可观

• 定价权与成长性突出的优质标的，提价效应有望于二季度逐渐显现。

• 上周回调主要系减持影响带来错杀，绩优股值得持续布局。

• 公司当前市值仅不到87亿，对应17年、18年PE分别约26.5、20.4倍，考虑到公司在行业内的超强定价权以及产品结构升级、大单品放量共同作用带来的高成长性，低估明显，渠道预判2季销售乐观，重点推荐。

【唐人神上调半年度业绩短评】饲料主业盈利大好，发展肉品抗周期提估值

• 事件：6月1日公司发布公告，预计上半年公司归母净利润为1.33~1.53亿元，同比增长100%~130%；较前次预告的1.13~1.33亿元（同增70%~100%）有所上调。

• 原因：公司主业饲料产品预计销量同比增长40%，且饲料吨四项费用下降较大。

• 点评：公司饲料主业价格竞争策略有效，成本控制得力，使得饲料业务净利润增速更快。收购使得养殖规模上升，但养殖具有周期性。为此公司在当前饲料势头好，养殖利润高的背景下，着力发展肉品板块，正式提出大食品战略，目标3年20亿，值得跟踪关注。

• 未来肉品看点：（1）进军团膳，公司将着力开拓2B渠道，团膳市场方兴未艾大有可为。目前公司已深度接触国内的团膳企业，加强调研和洽谈合作意向。（2）发展电商新兴渠道，试点“终端即食”产品，学习借鉴鸭脖子休闲模式；（3）外延并购，公司已成立5+2+20并购基金（天图唐人神消费基金、德威创元基金、私募股权基金），积极寻找国内具备较好渠道资源或产品力强的食品企业，借助外延并购加快肉品业务协同扩张。

【2017下半年解禁股份梳理】

（ 资料链接 http://t.cn/RSirT1l ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之一】白酒资深专家吕咸逊：强回暖，高景气——看多白酒17-19新周期

（ 资料链接 http://dwz.cn/61oe7X ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之二】上市公司报道专家刘涛：看财经报道方法论，丰富案例放不停

（ 资料链接 http://dwz.cn/61oeKu ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之三】水井坊交流纪要20170525

（ 资料链接 http://dwz.cn/62obKF ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之四】恒顺醋业交流纪要20170525

（ 资料链接 http://dwz.cn/62od3K ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之五】加加食品交流纪要20170525

（ 资料链接 http://dwz.cn/62ot4z ）

【安信食品长沙策略会系列纪要之六】克明面业交流纪要20170525

（ 资料链接 http://dwz.cn/62oE2P ）

四、本周重点公告

沱牌舍得 ：公司非公开发行股票申请获得中国证监会的受理；

今世缘 ：公司拟用闲置自有资金 1亿元投资“中粮信托·顺成集合资金信托计划”；

西王食品： 控股股东西王集团增持公司股份60.16万股，占公司总股本0.13%；

好想你 ：公司控股股东、董事、高管及部分核心员工拟在未来12个月内增持不超过1.19亿元本公司股份；

双塔食品 ：董事会审议通过关于公司退出烟台圣源创业投资中心的公告；董事会审议通过关于注销宁波分公司的议案；

得利斯 ：公司控股股东同路人将其持有的2400万股股份补充质押，将总计8400万股股份购回交易日延期至2017年9月1日；

百润股份 ：持股5%以上股东柳海彬将500万股限售股于2017年6月1日解除质押，本次质押占其所持股份的3.43%；

科迪乳业 ：公司控股股东科迪集团于2017年6月2日增持公司股份123.97万股，占公司总股本0.22%，交易均价为9.58 元/股；

上海梅林 ：公司挂牌转让重庆梅林84.55%股权和4.27亿元债权；

维维股份 ：公司持股5%以上股东安信乾盛计划自本公告之日起十五个交易日之后的180日内以不低于5元/股的价格减持不超过3344万股股份；

千禾味业 ：公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，公司将于30日内向中国证监会行政许可受理部门提交书面回复意见；

盐津铺子 ：公司拟以5000万元出资设立全资子公司盐津铺子供应链管理有限公司；

克明面业 ：公司全资子公司遂平克明2016年度实现净利润 2131.40万元，加上年初未分配利润，拟向本公司分配利润3000万元；全资子公司延津县克明2016年度实现净利润 2335.57万元，加上年初未分配利润，拟向本公司分配利润 4000万元；公司以5228.24万元竞得中粮天然五谷食品投资有限公司所持中粮五谷道场食品有限公司100%股权及5367.95万元债权；

青青稞酒 ：公司将向全体股东每10股派1.7元，预计共分配股利7650万元，除权除息日为6月15日；

莫高股份 ：甘肃省农垦集团要约收购公司 1605.6万股股票，有效期为2017年5月15日至2017年6月13日；

佳隆股份 ：公司控股股东林平涛2058万股股票解除质押，占其所持股份的12.83%；

燕京啤酒 ：公司2017年第一次临时股东大会选举产生公司第七届董事会、监事会,聘任公司高级管理人员，聘任徐月香为公司董事会秘书；离任后不再担任公司职务的李福成、赵春香、朱明仁承诺在离任后六个月内不转让所持有的公司股份；

贵州茅台 ：公司副总经理袁明权自2017年6月9日起不再担任副总经理职务；

洋河股份 ：公司将向全体股东每 10 股派21元；

金字火腿 ：公司控股子公司中钰资本、公司控股股东、董事长施延军、公司董事吴月肖拟对中钰惠丰增资合计7660万元，本次投资构成关联交易；公司控股子公司中钰资本、公司控股股东、董事长施延军、公司董事王启辉拟对中钰锦泉增资合计 3110 万元，本次投资构成关联交易；公司董监高拟认购钰瑞股权投资份额不超过人民币2150万元，本次认购事宜构成关联交易；

通葡股份 ：公司总经理宋恩庆向董事会提交书面辞职报告；

维维股份 ：公司决定取消于2017年6月6日发行的“2017 年度第一期超短期融资券”。

五、本周行业要闻

酒业：

据酒说报道，52度国窖1573终端零售价近期自然上涨30元左右，不断靠近899元/瓶的目标；2017年6月4日，国窖1573·“国窖荟”会员俱乐部在河北举行成立大会，对华北市场掀起了品牌精准落地、核心消费者培育的新高潮；

据微酒报道，水井坊召开2016年年度股东大会，核心内容：1）2017年，水井坊确定了四川、江苏、河南、湖南、广东五大核心市场，北京、上海、天津、浙江、福建五大非核心市场，这十大市场为必赢市场。2）聚焦核心市场机遇市场下沉（消费者、客户、竞争对手）向深度发展。3）采取蘑菇战略增加核心市场数量：进一步完善以动销为导向的新型总代模式，增加市场覆盖广度和深度，加强门店管理。4）业务拓展团队聚焦在：按省制定行动计划；引进最佳实践经验并在全国推行。5）管理团购渠道和产品组合；

据酒说报道，茅台强化对经销商的管理整顿，对42家在客户档案、日常销售记录、日销售计划表、进销存台账记录等基础性工作上存在问题的云南经销商进行处罚；

据糖酒快讯报道，飞天迎宾（带飞天标的茅台迎宾酒）和遵义1935的出厂价提高至388元/瓶；

据酒业家报道，茅台酱香系列酒从6月8日起按月执行计划，不允许提前执行计划，未能按月执行的计划，计划直接作废，不允许后补；

据酒业家报道，汾酒销售公司集体解聘汾酒销售公司经理层、部门负责人等副处级以上领导干部的职务，采用组阁聘任的用人机制。

乳业：

据新乳业报道，DT电商汇总2017年5月份天猫、淘宝、全网上39个核心品类交易指数排行，全网奶粉排名前十名分别是：爱他美、优诺能、惠氏、美素佳儿、Mead Johnson、雅培、伊利、a2、贝因美、贝拉米。

六、下周重要事项

资料来源：Wind、安信证券研究中心