【浙商 新能源】明星电缆（603333）：业绩拐点确立，期待核电及超高压新产品放量

主动调整销售模式，已初见成效。公司调整原有单一直销模式，建立渠道营销、团队营销、代理营销等多层次、多维度的销售模式，并在无为设立电缆销售利用当地优秀销售资源丰富公司销售渠道。上半年公司销售收入同比增长62.26%，销售费用率下降1.92个百分点至5.33%，模式调整取得积极成效。
融入“一带一路”，扬帆远航拓展海外。上半年公司海外市场共实现收入9721.91万元，同比增长25.7倍。目前公司与中钢设备、中国电建、中国能建、哈电、中国水电顾问集团、成蜀电力集团等多家单位建立良好合作关系，其中公司与中钢设备于4月建立战略合作伙伴关系，以联合体形式一起承接非洲输变电改造工程EPC项目，后续仍有望向其他国家和地区市场拓展。
光伏、核电等新产品持续增长，传统业务亦得到巩固。上半年公司光伏电缆订单大增，收入同比增长49.71%；核电电缆收入同比增长293.78%，对阳江核电、红沿河核电以及台山核电进行批次供货；公司铝合金电缆收入同比增长137.58%；电力、钢铁等传统行业亦均实现成倍增长。
   

6月，公司第三代核电“华龙一号”1E级K1类电线电缆系列产品取得鉴定实验报告，预计年底可取得三代核电站用1E级K1类电缆的民用核安全设计和制造许可证。此外公司IPO募投项目已于2017年4月达产，公司将借此新增高压、超高压电力电缆产能。我们认为1E级K1类电缆，以及高压、超高压电缆都有望成为公司新的业绩增长点，保障业绩持续增长。
   

我们中性预计2017 -2019年净利润分别为2056、4554与8361万元，对应当前股本下EPS为0.04、0.09、0.16元/股，分别实现扭亏为盈，同比增长121.53%与83.59%，目前P/B为2.5倍。综合考虑，维持“增持”评级。

新业务拓展或不达预期，电缆产品利润空间或进一步下降。