专栏名称: 冠南固收视野
华创证券固定收益研究观点发布平台
目录
相关文章推荐
上海证券报  ·  利率最高近6000%!这些平台被点名 ·  18 小时前  
上海证券报  ·  事关大模型!浦东新区新动作 ·  昨天  
上海证券报  ·  事关与百度合作,特斯拉回应 ·  2 天前  
上海证券报  ·  中国印钞造币集团,严正声明 ·  2 天前  
51好读  ›  专栏  ›  冠南固收视野

政策双周报(0228-0312):两会跟踪

冠南固收视野  · 公众号  · 证券  · 2025-03-12 23:33

正文

是新朋友吗?记得关注我们公众号哦



摘要


宏观基调:扩内需放在首位,释放“促消费、强科技、稳民营”的信号

(1)消费: 政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”放在2025年重点工作的首位,消费在“扩内需”框架中的重要性提升。

(2)投资: 对投资的定调延续“积极扩大有效投资”,对投资效率、信贷配套等提出更明确的要求。

(3)新质生产力: “因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系”位于重要工作第二位,以人工智能为代表的新质生产力或有更多政策倾斜。

(4)民营经济: 政府工作报告在改革层面对民营经济的表述更侧重政策的扎实落实、切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益。

财政政策:特别国债“扩容扩围”,土储专项债重启发行

(1)政策基调: 政府工作报告强调积极的财政政策要持续用力、更加给力。

(2)特别国债: 超长期特别国债额度增加至1.3万亿元,其中8000亿元用于 “两重”项目,5000亿元用于“两新”政策。拟发行特别国债5000亿元,支持国有大型商业银行补充资本。

(3)化债: 政府工作报告针对隐债依然保持高压严监管态势,2024年发行的2万亿元置换债券,利率水平下降平均超过2.5个百分点。

(4)土储债: 自然资源部、财政部要求各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划。

(5)国债提速: 两会国债限额披露后,2年期国债发行规模由1070亿元扩容至1670亿元。

货币政策:结构性工具利率或迎调降,适时降准降息

(1)试点扩围: 2025年重点抓好“四项试点”,包括金融资产投资公司的股权投资试点、保险资金长期投资改革试点、科技企业并购贷款试点、知识产权金融生态综合试点。

(2)金融风险: 2024年金管局统筹推进防风险、强监管、促发展,“稳”的态势和“进”的步伐都更加明显。

(3)中长期资金: 证监会在即将推出的公募基金改革方案中,将进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。

房地产政策:以“去库存”思路平衡市场供需,扩大城中村改造范围

(1)政策基调: 推动房地产市场止跌回稳,以“去库存”思路平衡市场供需。

(2)防风险: 房地产市场风险持续收敛,房企债务违约得到有效控制。

(3)融资支持: 2025年重点抓两方面:一是支持稳楼市,持续推动融资协调机制扩围增效,拉长白名单。二是配合促转型,抓紧研究制定配套融资制度。

(4)城市更新: 2025年着力抓三件事:一是把2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新的改造范围。二是城中村改造,在去年新增100万套基础上,再继续扩大改造规模。三是大力推进完整社区建设。

关税政策:美拟征收对等关税,中方对美、加部分进口商品加征关税

(1)对等关税: 特朗普宣布4月2日起,对美贸易伙伴征收“对等关税”。

(2)全面关税: 特朗普下令,对木材进口进行新一轮关税调查。

(3)中方反制: 中方对美方鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税,对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税;对加方菜子油、油渣饼、豌豆加征100%关税以及对水产品、猪肉加征25%关税。

风险提示: 流动性超预期收紧,宽信用进度超预期。

目录


正文

宏观基调:扩内需放在首位,释放“促消费、强科技、稳民营”的信号

(1)扩大内需放在各项任务首位,其中提振消费在“扩内需”框架中重要性提升。3月5日, 政府工作报告发布,提及“出台实施政策能早则早、宁早勿晚,保证足够力度”。其中将“大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求”放在2025年重点工作的首位。 同日, 发改委发布《2025年国民经济和社会发展计划草案》,其中提及加力扩围实施“两新”政策。安排超长期特别国债5000亿元支持大规模设备更新和消费品以旧换新。进一步加大重点领域设备更新项目支持力度,加力实施设备更新贷款贴息,加快存量设备评估诊断和项目储备。与此同时,金管局局长李云泽在“部长通道”表示针对长期、大额消费需求,将研究提高消费贷款额度,延长消费贷款期限。 3月6日, 发改委主任郑栅洁表示,近期多部门联合制定了《提振消费专项行动方案》,很快将公布实施。

(2)对投资的定调延续“积极扩大有效投资”,对投资效率、信贷配套等提出更明确要求。3月5日, 政府工作报告指出“发挥好各类政府投资工具作用,加强财政与金融配合”,以及“用好超长期特别国债,强化超长期贷款等配套融资,加强自上而下组织协调,更大力度支持‘两重’建设”,强调投资与金融配合。同时,强调“提高投资效益”、“切实选准选好项目,管好用好资金,保障在建项目资金需求,坚决防止低效无效投资”。 同日, 发改委发布的《2025年国民经济和社会发展计划草案》中也指出加快地方政府专项债券发行使用,优化完善专项债券管理机制,额度分配向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜。

(3)加力发展以人工智能为代表的新质生产力,培育壮大新兴产业、未来产业。3月5日, 政府工作报告将“因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系” 作为第二项重点工作,提及“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动,推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展。建立未来产业投入增长机制,培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业”,预计后续将会在这些领域有更多的资源倾斜。 同日, 《政府工作报告》起草组成员解读报告时表示,今年重点要抓产业赋能,要把人工智能尽可能到工业、农业、服务业去利用起来,积极支持大模型垂直领域的开发和应用,让人工智能赋能产业转型也赋能新质生产力。 3月8日, 全国人大常委会工作报告提出,2025年围绕人工智能、数字经济、大数据等新兴领域加强立法研究。

(4)扎实落实促进民营经济发展的政策措施,提升市场信心和活力。 民营经济座谈会召开以来,政策层面有效提振支持民营企业发展的预期。 3月5日, 政府工作报告在改革层面对民营经济的表述更侧重政策的扎实落实、切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益。 同日, 国务院办公厅印发《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》,提出发挥多层次资本市场支持科技创新关键枢纽作用,着力投早、投小、投长期、投硬科技。优化科技型中小企业融资环境,发展股权投资、创业投资、天使投资,壮大耐心资本,支持培育发展科技领军企业、独角兽企业和专精特新中小企业。 3月6日, 全国人大常委会工作报告显示,今年将围绕健全社会主义市场经济法律制度,制定民营经济促进法、国家发展规划法、金融法等,修改反不正当竞争法、企业破产法、银行业监督管理法等。


财政政策:特别国债“扩容扩围”,土储专项债重启发行

(1)财政政策定调积极,“持续用力、更加给力”的说法与此前中央经济工作会议保持一致。3月5日, 政府工作报告中对于财政政策定调延续中央经济工作会议有关说法,强调积极的财政政策要持续用力、更加给力,提高财政赤字率。在具体工作落实上,一方面,强调统筹安排收入、债券等各类财政资金;另一方面,强调要加快各项资金下达拨付,尽快形成实际支出,持续优化支出结构。根据政府工作报告和预算报告,今年赤字率设为4%,赤字规模5.66万亿,比上年增加1.6万亿元,在地方政府债务压力较大的环境下,目标赤字规模或继续向中央政府倾斜。 3月6日, 经济主题记者会上,财政部部长蓝佛安表示为应对内外部可能出现的不确定因素,中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。

(2)特别国债加大力度支持“两新”“两重”,增加补充商业银行资本金领域。 根据政府工作报告及财政预算报告,超长期特别国债额度增加,在去年发行1万亿元的基础上,今年额度增加至1.3万亿元,持续发挥增发国债资金作用,其中8000亿元用于更大力度支持“两重”项目,较去年体提升1000亿元;5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策,消费品以旧换新和设备更新改造额度分别为3000亿元、2000亿元,较去年分别提升1500亿元和500亿元。拟发行特别国债5000亿元,支持国有大型商业银行补充资本,根据此前报道,额度落实或按照各大行资本充足率情况进行安排。

(3)化债政策成效显著,隐债依然保持高压严监管态势。3月5日, 政府工作报告提出,完善和落实一揽子化债方案,在后续化债过程中,将会“动态调整债务高风险地区名单”,支持打开新的投资空间,对于债务监管提出“坚决遏制违规举债冲动”。 同日, 财政预算执行报告指出将不新增隐性债务作为“铁的纪律”,对于融资平台的管理,除继续推动融资平台转型外,新提出“不得以各种名义新设融资平台”。 3月6日, 经济主题记者会上,蓝佛安部长公布最新化债进展。截至3月5日,地方共发行置换债券2.96万亿元。2024年发行的2万亿元置换债券,利率水平下降平均超过2.5个百分点,部分地区下降更为明显,预计这部分置换债券5年利息减少2000亿元以上,极大减轻地方资金压力和利息支出。从2024年四季度情况看,置换政策实施后平台减少4680家,占全年减少总数的三分之二以上。

(4)土储专项债启动发行,两部门要求各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划。2月24日, 广东省公告称将发行两只新增专项债,募集资金拟用于广州市、珠海市等19个地级市上报的86个土地储备,回收闲置土地项目,标志着土储专项债收购存量闲置土地正式启动。 3月11日, 为贯彻落实《国务院办公厅关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》的相关要求,更好支持运用专项债券开展土地储备工作。自然资源部、财政部发布关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知。各地要优先将处置存量闲置土地清单中的地块纳入土地储备计划,确有需求的新增土地储备项目也应纳入土地储备计划。用于土地储备的地方政府专项债券资金只能由纳入名录管理的土地储备机构使用,实行专款专用、封闭管理,专项用于土地储备工作。

(5)两会国债限额下达后,债券发行有所提速。3月10日, 财政部发布公告称拟于3月14日发行2年期附息国债。其中,招标总额由原先的1070亿扩容至1670亿,债券供给有所提速。


货币政策:结构性工具利率或迎调降,适时降准降息

(1)货币政策定调延续“适度宽松”的说法,增量变化不大。3月5日, 政府工作报告发布,政策层对于经济形势的判断相对乐观,肯定了926政治局会议以来经济修复过程中的诸多积极信号,社会预期明显提振,继续强调“实施更加积极有为的宏观政策”的总体政策基调,与年末中央经济工作会议说法一致,货币政策延续“适度宽松”。总体来看,货币政策定调的增量变化不多,但在具体支持领域上更加明确,总量降准降息及结构性工具重点支持领域均有明确。

(2)结构性政策工具或首先迎来调降,降准时间或早于总量降息。3月5日 ,政府工作报告指出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,适时降准降息”,总量宽松的政策窗口依然延续。 3月6日, 经济主题记者会上,央行领导重点强调“目前金融机构存款准备金率平均为6.6%,还有下行空间,中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间”,降准指向更加明确,降准时点或早于降息。此外,结构性政策工具或首先迎来调降,当前受制于海外环境的掣肘,汇率仍有压力的情况下,总量工具降息时点或后置。

(3)工具创新持续推进,主要关注稳楼市及股市等工具的设立情况。3月5日, 政府工作报告中重点强调“优化和创新结构性货币政策工具,更大力度促进楼市股市健康发展,加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”。 3月6日, 经济主题记者会中再强调进一步扩大再贷款规模,从目前的5000亿扩大到8000至10000亿,更好满足企业的融资需求;扩大再贷款支持范围,与财政协同,保持财政贴息力度,切实降低企业融资成本等。此外,提及创新推出债券市场“科技板”,支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券,丰富科技创新债券的产品体系。关注后续央行工具的优化和创新情况。

(4)对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为继续加强规范。 2024年6月末陆家嘴论坛上,央行领导表示对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为,央行加强了规范,包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等。 3月6日,







请到「今天看啥」查看全文