2025
年的第一个交易日，
A
股“开门绿”，三大指数全线下跌，上证指数跌失守
3300
点，创业板指跌近
4%
。
2024
年的最后一个交易日，
A
股市场没有如预期般上涨，而是下跌。
2025
年首个交易日，市场亦未有反攻，反而全线大跌。什么情况？一起看看最新研判！
沪指击穿
3300
点
2025
年首个交易日，
A
股整体深度调整。市场全天下跌，上证指数盘中一度大跌超百点，击穿
3300
点。截至收盘，沪指跌
2.66%
，深成指跌
3.14%
，创业板指跌
3.79%
。超
4400
只个股下跌，成交
1.4
万亿元。
盘面上，绝大部分行业板块飘绿，大金融领跌，券商、保险、多元金融等跌幅居前，银行股也全线飘绿，仅业绩预增、预制菜、酒店餐饮、新零售等少数板块逆势飘红。
值得注意的是，业绩预增股表现较为抗跌，君禾股份开盘涨停，连续第
2
日封板，股价创
11
个月新高，成交
6.38
亿元，创历史新高。
深度调整，什么原因？
对于今天
A
股下跌，分析人士认为，消息面上可能与最新的经济数据有关。
1
月
2
日公布的
2024
年
12
月财新中国制造业采购经理指数（
PMI
）从
11
月的
51.5
降至
50.5
。尽管
PMI
高于
50
仍表明活动扩张，但这一数据低于经济学家预期的
51.7
。
11
月
PMI
为
51.5
，
10
月为
50.3
，
PMI
数据虽然连续三个月维持扩张态势，但扩张速度放缓。
报告指出，
PMI
数据下滑表明“增长速度较
11
月有所放缓，总体增速有限”。
分析称，
12
月财新中国制造业
PMI
部分分项指数趋弱，前期政策刺激效果的持续性和有效性还需进一步观察。
2025
年，外部环境将更加错综复杂，政策层面应提前准备、及时响应。此外，后续政策还需向增加居民收入和改善民生倾斜，尤其要在提高弱势群体消费能力和意愿上多做文章。
此外，
2024
年年底的降准预期落空。分析称，去年
12
月央行开展
14000
亿元买断式逆回购，加之净买入国债
3000
亿元，以及去年
12
月续作
3000
亿元
MLF
，合计向银行体系注入中长期流动性
2
万亿元，远超
14500
亿元
MLF
到期量，相当于净投放中长期流动性
5500
亿元，也相当于降准
0.25
个百分点释放的资金量。这或是年底前未宣布降准的一个原因。
另有分析指出，连续两日深度调整，一是在年报预披露到来之际，市场可能对此预期并不高；二是特朗普及美国资本市场的变动对于全球市场依然存在较大影响；三是市场来到一个短暂存量博弈的新阶段。
展望后市，中信建投指出，短期从季节性规律看，一些资金年底结算获利了结，落袋为安的心理使得岁末市场往往交易偏淡，风险偏好下降，而往往农历春节后流动性会进一步改善。从近十年来的
A
股市场经验来看，元旦到春节期间风格上大盘蓝筹胜率占优，春节后两会前作为春季躁动的主升浪，往往也是
A
股市场上涨概率一年当中最高的阶段，因为微观流动性与风险偏好往往俱佳，风格上看小盘成长跑赢大盘价值，主题活跃。
国债大涨
近段时间，国债和
A
股形成了跷跷板效应，今天也是如此。
1
月
2
日，国债市场继续高歌猛进，
30
年期国债
ETF
涨幅持续扩大，续创历史新高。
截至收盘，国债期货收盘集体上涨，
30
年期主力合约涨
0.98%
，
10
年期主力合约涨
0.25%
，
5
年期主力合约涨
0.09%
，
2
年期主力合约涨
0.01%
。
西部证券分析，总体来看，当前
10
年期国债到期收益率与政策利率利差已经低于
20BP
，隐含的降息预期幅度较大，后续债市胜率仍高，但赔率有限，
1
月止盈风险增加；在极致行情下，不论是交易盘还是配置盘均不愿轻易离场，因此止盈回调可能需要事件催化；不过考虑到当前经济运行仍面临不少困难和挑战，
2025
年降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，回调幅度预计有限，调整仍是适度加仓机会。
天风证券固收团队分析，
1
月是“适度宽松”货币政策基调下的第一个窗口，降准降息可期，降准幅度可能为
0.5
个百分点，降息幅度可能是
20BP
。
1
月债牛延续，久期策略依旧最佳。
每满/商报记者
方薇
值班编辑：侯惠惠
