【东吴商社吴劲草团队】名创优品 | 2024H1经调整净利润同比+18%，期待海外直营店旺季表现

业绩简评 ： 2024 H1 ， 公司实现营收 7 7 .6 亿元，同比 +25% ；经调整净利润为 12.4 亿元，同比 +18% ；剔除汇兑损益影响后经调整净利润同比 +25.5% 。对应 2024Q2 公司实现营收 40.4 亿元，同比 +24% ；经调整净利润为 6.25 亿元，同比 +9% ；剔除汇兑损益后经调整净利润同比 +24.6% 。

国内 单店收入有所好转 ： 2024Q2 国内 MINISO 实现 营收 23.1 亿元 ，同比 +1 8 % 。国内门店净开 81 家 至 4115 家。 受益于 Chiikawa 等 IP 的替代和公司门店模型优化等因素，我们算得公司单店收入增长 1.4% ，这在当前消费环境下已实属不易，是相当亮眼的表现。 公司国内 O2O 业务快速增长， 并尝试“ 24 小时超级店”新业态探索成长空间。

海外市场收入高增， 直营门 店增长 较快，期待旺季表现 ： 2 0 24Q2 ， 公司海外市场收入为 15.1 亿元，同比 + 35.4 % 。 本季度海外净增 157 家门店达 2753 家 ，其中直营店净增 62 个达 343 家，第三方店净增 95 个达 2410 家 。 直营店加速开店时，可能会因为前置费用影响短期利润。而海外旺季（通常为 Q4 ）期间，直营门店有望贡献较高的利润弹性。

TOP TOY 门店数及收入持续高增 ： 2024Q2 ， 公司 TOP TOY 品牌实现收入 2.1 5 亿元，同比 + 24 % 。 季度内 TOP TOY 加速开店，门店数 净增 35 家达 160 家。 2024 上半年 TOP TOY 同店收入实现双位数增长。

注重投资者回报，公司宣布大额分红和回购： ①公司拟派发 相当于 6.2 亿元人民币现金的中期股息，占 2024H1 经调整净利润的 50% 。②公司董事会 8 月 30 日通过股份回购计划，可在未来 1 年内回购最多 20 亿港元的股份，回购股份数不超过已发行股份数的 10% 。

盈利预测与投资评级： 公司是线下品牌连锁零售龙头，未来海外扩张 + 国内 下沉仍 有广阔成长空间。 本季度后我们采用自然年口径发布公司的盈利预期。我们预计 2024~2026 年公司经调整 归母净利润 为 28.1/ 33.7/ 39.4 亿元，同比 +19%/ +20%/ +17% ， 对应 8 月 30 日 港股 收盘价为 13 / 11 / 1 0 倍 P/E ，维持“买入”评级。

风险提示： 扩店不及 预期，消费需求不及预期，海外经营相关风险等