文 | 赖建诚

古今中外以证券投资致富的重要经济学家，大概只有李嘉图（David Ricardo，1772—1823）和凯恩斯（John Maynard Keynes，1883—1946）。英法拿破仑战争期间（Napoleonic Wars，1803—1815），李嘉图在伦敦证券市场传奇地成为巨富，之后大肆购入良田、地产、外国债劵，富甲一方并当选国会议员制定政策。同样传奇的是，他在经济思想学界也成为一代宗师，影响力至今不衰。

▲ 大卫·李嘉图（1772—1823）

一百多年后，在剑桥大学出生、成长、求学（数学与经济学）的凯恩斯，在两次世界大战前后、全球大萧条的动荡环境下，用更独特的手法，在学术影响上达到更高一层的地位。在国际事务上与经济政策上，他发挥过世界性的影响力，凯恩斯学派与新凯恩斯学派至今仍是主流。这两位杰出经济学家，他们的政策见解与思维逻辑大异其趣，但投资致富的途径与成果类近，这是史上少见、引人瞩目的古今对比。

李嘉图是荷兰出生的犹太人，父亲是证券业者，把这个聪明的儿子带进商界（14岁）。他21岁时娶一位基督教贵格派（Quaker，或称公谊会或教友派）的妻子，因而脱离犹太信仰，成为一神论（Unitarian，反对三位一体论）的教徒。父亲怒而与他断绝关系，他因而携眷转赴伦敦。靠着金融界友人的协助，他在新的证券圈内独立经营，财富很快就超过父亲，43岁从业界退休。51岁时因中耳炎过世，遗产超过今日币值的1亿美元，其中2/3是不动产与宅邸。

李嘉图的投资原则是“小涨时买进”，因为之后会有不理性的大涨；跌价时赶快卖，因为之后会有更大的恐慌出现。他还告诉我们一个秘诀：只要小赚就很高兴了，如果能短期获利就不要长期持有。

李嘉图的财富状况众说纷纭，Skousen (2001：96)说：“他21岁开始经商时，约有800镑。1823年过世时，大约间隔30年，资产达到难以想象的67.5万镑到77.5万镑之间，平均每年可支用的收益2.8万镑。没有其他经济学家，包括凯恩斯，能达到这种富裕的层次。……凯恩斯在1930年世界大萧条时期，也就是大约写作《一般理论》的时期，资产总额大约是65万镑。”

李嘉图因婚姻问题与父亲绝裂，离开荷兰独自去英国，从事的行业和父亲相同。差别是父亲开证券行代客买卖，而他是自己在股市进出买卖。他的做法有点像纽约证券交易所内所说的Stockjobber，美国通称为“股票经纪人”，但在英国是带有蔑意的“股票投机商”：针对某些特定类型的股票，买卖大额证券赚取差价。

19世纪初英国证券交易，大都是买卖政府债劵（称为consols），只有少数大型的特许公司，例如东印度公司和英格兰银行，才发行股票。这和今日以公司股票上市交易为主、政府公债为辅的情相反。李嘉图的财富，主要来自投机政府公债。他玩的“远期交割”（forward market），金额比“现金交割”大十倍。

当时有人评论说：“李嘉图有非凡快速的能耐，看得出市场些微变动所带来的利益，主要就是在各式各样的政府债劵中，找寻涨价的机会。”他的手法倾向于短期买卖（抢进抢出），赚小差额，但因总金额庞大，所以总利益不少。他的心态是：“我只玩小输赢，亏了也不懊悔。”

▲ 1810年的伦敦证券交易所

李嘉图从内线交易和操纵买卖，总共获取多少利益？有人说他常扮演反派角色，在“交易圈内搞小派系”，当时人称为Bear-jobbers，对政府的公债市场做“熊式突袭”。手法是让大众感觉恐慌，让公债价格惨跌，李嘉图和他的同伙趁机检便宜，又能从中赚取政府许诺的高利率。但也有人认为，这是不公平的说法，因为李嘉图本身一直持有不少公债，若有意让市价惨跌，自己必然先是受害者。

李嘉图从未把他的买卖心得，用文字记录下来，但他的生意伙伴说，他有两条黄金规则：“遇损则迅速停损”（cut short your losses）、“让利润再滚进去”（Let your profit run on）。他最擅长掌握被投资大众夸大事件的严重度，当投资客群惊慌时，市场巨幅起伏，正是超额买进或卖出的好时机。

他富裕后让家人住进宽广豪宅，也常去外地度假。1815年退出股市成为乡绅阶级，买下大片产业，投资土地、不动产、法国政府公债。回顾他在股市发迹的转折点，是他替政府承揽战费筹措的事件上。1800年代初期拿破仑战争期间，政府必须透过股市筹战费。李嘉图和商业伙伴联合对抗金融业巨子，例如Goldsmiths、Barings和Rothschilds。得标者可从财政部获得特别优惠。李嘉图在这方面做得很成功，取得1811—1815年战争期间，政府每笔公债的承销权。

其中最大的、也是最后一笔战费公债，是1815年6月14日总价高达3600万镑的案子，正好是滑铁卢战役的前四天。这批公债的价格奇惨，主因是金额太庞大，以及战况不明朗。共有四家竞标，李嘉图明显胜出。李嘉图的个性是勇于抢入惨跌股，但这笔生意是有生以来最大的赌注。胆怯的投资者，在滑铁卢战役前很快就脱手了。李嘉图的态度坚定，一直等到威灵顿公爵打败拿破仑的天大消息传到时，都还没脱出。结果是公债价格飙涨，他立刻进账百万镑。

他也是对朋友慷慨义气的人。以马尔萨斯为例，他原本买了5000镑的滑铁卢战债，但随着战事逼近，马尔萨斯怕了，找李嘉图帮忙全部卖掉，小赚就满意了。李嘉图帮了这个忙，马尔萨斯真是没有财神运。

李嘉图去世时，有8位子女、25个孙子，他的财富是否也“不过三代”？他的五位兄弟都是能赚钱的人，但李嘉图只有三个儿子继承遗产，子孙中很少人能延续这些资产。李嘉图的兄弟中只有Samson、儿子中只有Mortimer称得上有财富。

但从另一个角度来看，李嘉图累积的巨额财富，给他带来什么“价值”？他或许会回答说，是“自由自在”（freedom），这是他最想要的，也得到了。第一项自由是成为经济学家，第二项是成为国会议员。财富累积到相当程度后，转而追求心智上的成就，以及政策上的参议权。这两方面他都非常成功，这是凯恩斯之前，唯一富贵双全的经济学家，一百多年后出现了第二位（凯恩斯），第三位似乎短期内还不会出现。

本文原标题：《财神坐命》

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