【品橙旅游】康泰旅游（872104.OC）作为海南岛实力最强的旅行社，为何落得被1元并购的下场？疫情冲击下，旅游业遭受重创，康泰旅游亦难逃厄运，连续亏损，资不抵债，最终落入海南国资手中。1元并购背后，是海南旅投对旅游全产业链的整合野心，还是康泰旅游无奈的自救之举？
励翔会展（872510.OC）曾是实现营收破亿的区域会展翘楚，为何在连续亏损后选择退出新三板？疫情冲击下，励翔会展虽短暂回暖，却难掩持续亏损的困境。在退市后，励翔会展又将如何聚焦经营管理，实现股东利益最大化？这一系列疑问背后，励翔会展对未来发展路径有哪些深刻反思与战略调整？退市，能否成为励翔会展扭亏为盈的新起点？
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康泰旅游：海南岛最强旅行社，仅1元价格被海南国资并购
12月11日，海南康泰旅游股份有限公司（以下简称“康泰旅游”）正式终止在股转系统挂牌，结束了其在新三板上6年多的挂牌历程。
1999年8月，康泰旅游注册成立，主要从事旅行社地接和包机服务，其产品主要是定制游、标准化旅游接待以及周边游等。2017年8月，康泰旅游登陆新三板。
康泰旅游的股东由海南华锦旅业集团股份有限公司（以下简称“华锦集团”）和海南康盛旅游服务中心（有限合伙）（以下简称“海南康盛”）组成，分别持股60%和40%。其中，华锦集团是控股股东。李繁华、潘群芳夫妻二人合计间接持有康泰旅游58.7504%的股权，成为康泰旅游的共同实际控制人。其中，李繁华是海南省旅游协会第一任会长，海南省旅行社协会会长。
2017年，康泰旅游可谓春风得意，吃尽海南旅游的人流红利。在此五年间，海南岛年接待游客总人数从3320.4万人次跃升到6745万人次，旅游总收入从379.1亿元增长到812亿元，年均分别增长11.5%和15.4%，2017年，海南入境游客人数突破100万人次。在此期间，康泰旅游实现营收8.48亿元，同比增长18.52%，净利润1720.04万元，同比增长29.81%。凭借此成绩，康泰旅游在海南民营100强中位列第43名。
2018年，海南旅游市场开始发生微妙的变化，特别是受“去房地产化”等行业政策的影响，康泰旅游作为海南最大的综合性旅游服务商，开始筹划在境外布局，尝试在澳大利亚设立子公司。康泰旅游实现营收9.90亿元，同比增长16.80%，亏损881.96万元，净利润同比减少151.28%。康泰旅游为了稳住市场占有率，在利润方面有所损失。
2019年，宏观经济对旅游业的影响逐渐显现，海南传统旅游下行压力持续加大。虽然海南旅游行业竞争格局未发生较大变化，但传统跟团游等业务接待量却明显下降。因此，康泰旅游实现营收8.65亿元，同比下降12.65%，亏损269.55万元，亏损同比减少69.44%。康泰旅游考虑重点发展定制旅游、包团等，更契合未来海南旅游发展方向的业务，主动降低跟团游投入。
2020至2023年，突如其来的疫情，让海南旅游歇业了，也让康泰旅游慌了。2020年和2021年康泰旅游的收入下降到仅为1.67亿元和1.92亿元，分别亏损1551.50万元和2192.47万元。只剩下定制游业务在艰难维持。
在此艰难时刻，海南国资委出手了。
2023年3月，海南旅投及海旅基金分别以0.75元和0.25元的价格，合计受让康泰旅游60%的股份。收购完成后，海南旅投成为康泰旅游的控股股东，海南省国资委成为康泰旅游的实际控制人。
作为海南实力最强的旅行社，为何1元就失去了控股权呢？随着康泰旅游2022年营收数据的披露，康泰旅游也不得不面对残酷的现实。2022年，康泰旅游营收为8695.01万元，净亏损高达6362.18万元，净资产-4460.12万元，负债率为173.79%。此时的康泰旅游已经是实际意义上的破产。而海南旅投收购康泰旅游的目的，也绝非仅为了实现对旅游全产业链的整合，更是看到了康泰旅游强大的旅行社接待能力。虽然海南旅投仅耗资1元获得康泰旅游控股权，但收购的隐藏条款是，海南旅游将承担消除康泰旅游外部债权。其中，2019年至2022年间，康泰旅游的应收账款分别为1.89亿元、0.75亿元、0.48亿元和2464.08万元。至此，1元收购的旅游大案，真相大白！
半年后，海南旅投决定改组康泰旅游董事会。包括李繁华辞去董事长，潘群芳等在内的2名原董事辞职，海南旅投顺势推荐王如龙等人接管康泰旅游董事会。但李繁华仍然担任康泰旅游的董事。
2023年，随着疫情的结束，康泰旅游业绩也有所好转，实现营收3.87亿元，同比增长345.43%，亏损532.84万元，亏损减少91.62%。在2024年，康泰旅游实现扭亏为盈，净利润45.73万元。但此时，康泰旅行仍然处于资不抵债的状态，负债率为132.74%，依然面临被强制终止挂牌的风险。
鉴于康泰旅游当下的实际情况和资本运作的需要，董事会最终做出终止挂牌的决定。未来，康泰旅游能否在海南国资的庇护下重焕生机，实现扭亏为盈，抑或只是成为海南国资布局旅游版图的一枚棋子？其强大的旅行社接待能力，能否助力海南旅游再创辉煌，还是将随着市场变迁而逐渐消逝？这一切，都取决于海南旅投的战略布局与康泰旅游的自我救赎，以及市场能否给予他们足够的时间与空间。
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励翔会展：营收破亿的会展公司，连年亏损下的抉择
12月2日，成都励翔国际会展集团股份有限公司（简称“励翔会展”）董事会正式通过了关于公司股票从全国中小企业股份转让系统退市的议案，标志着励翔会展在新三板的挂牌生涯即将画上句号。
励翔会展自2012年1月在成都成立以来，便专注于提供各类展会活动服务，是当地知名的区域会展服务提供商，其核心业务涵盖会议服务和展览服务两大板块。2018年1月，励翔会展成功登陆新三板，自然人李军凭借持有公司67%的股份，成为控股股东及实际控制人。
在2018年，励翔会展展现出强劲的发展势头，实现营收1.01亿元，同比增长55.48%，净利润达到1101.14万元，同比增长96.07%。然而，进入2019年，尽管营收略有下降，但净利润仍实现了13.89%的增长，达到1254.12万元，且展览服务营收占比超过半数。
但好景不长，2020年疫情的爆发给励翔会展带来了前所未有的挑战，导致公司首次出现亏损，营收降至0.66亿元，同比下降30.59%，亏损额为244.03万元。此后，励翔会展的业绩持续承压，2021年营收进一步下滑至0.45亿元，亏损扩大至930.87万元。
尽管在2022年励翔会展的业绩有所回暖，实现营收0.55亿元，同比增长22.77%，但亏损仍达510.24万元。2023年，公司继续向好发展，实现营收0.79亿元，同比增长43.58%，亏损额也进一步缩减至381.15万元。
然而，从2020年至2024年上半年，励翔会展连续遭遇亏损，累计亏损额达729.76万元，未弥补亏损已超过实收股本总额的三分之一。在此期间，励翔会展还连续三年收到券商的“危险”警告。加之在新三板期间未进行任何资本运作或股权变动，励翔会展决定集中精力于经营管理，提升决策和运营效率，以实现股东利益最大化，因此提出了股票终止在新三板挂牌的申请。
相较于其他情况，挂牌企业在面临持续性亏损的同时，还不得不承担一系列额外费用，包括持续督导费、定期报告审计费以及股转系统规定的挂牌年费。这些费用中，持续督导费和定期报告审计费构成了大多数挂牌公司缩减开支的主要压力点。上述三项费用的年成本至少在50万元起，这对当下持续亏损且没有融资需求的企业而言，显然是不划算的。
面对持续亏损和挂牌成本，励翔会展选择从新三板退出，将更多资源和精力投入到核心业务的经营管理中，这无疑是一个明智之举。未来，励翔会展将如何走？这无疑是一个值得关注和期待的问题。或许，退市将为励翔会展带来新的发展机遇，使其能够在更加灵活和自主的经营环境中，寻找到新的增长点和突破口。
同时，励翔会展的退市也给其他挂牌企业提供了有益的启示。在面临类似困境时，企业是否应该坚持挂牌，还是选择退市并专注于核心业务的发展？这需要决策者有足够的勇气和远见根据企业实际情况和市场环境来做出决策。
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