【国信宏观固收】债市日评：换券对160213的影响几何？

利率品市场观察

周四资金面进一步宽松，公开市场也停止了投放资金，现券市场窄幅震荡，160213围绕4.1%波动。一季度即将结束，也到了10年国开新券发行的时点，国开换券对160213的影响几何？是否会给交易行情带来冲击？

国开福娃续发模式是从2012年4月17日正式推出。经过近五年的发展，10年国开品种已经成为债券市场的交易利器。近两年，国开10年期品种逐渐形成了一年两次新发的模式，前几大神券分别是150210、150218和160210。

1、从这四大神券的发行日期来看，上半年的新券是一季度末二季度初，下半年的是三季度末四季度初。

2、新发券替代老券成为活跃券的时间段从1月到5月不等，差异较大。

3、新券发行后即存在流动性溢价，但160213的平均溢价低于160210。以160213与160210的流动性溢价走势来看，160213刚上市后即享有正有流动性溢价，虽然此时它还没有成为最活跃的10年券。而近期213取代210成为活跃券后，两者利差大致在8BP。

整体来看，如果近期换券，我们认为对160213冲击不大，短期内213仍将是交易主体。投资者不必苦苦等待新券错失拉长久期的时机。而至于对整体行情来说，换券从来都没有成为主要影响因素。

信用品市场观察

转债市场观察

1、顺昌转债：地方政府为扶持地方LED产业的快速发展，通过淮安市清河经济开发区投资发展有限公司以31,000万元认缴淮顺昌子公司淮安光电全部新增注册资本，其中4,013万元进入注册资本，其余26,987万元进入资本公积，占注册资本的3%。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1706开于96.600，收于96.700，结算价96.655，最高96.775，最低96.305，涨幅0.19%，振幅0.49%，成交49448手，其中外盘21947手，内盘27501手，持仓量58514手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.120，结算价上涨0.140，成交量上升6584手，持仓量上升760手。另外，5年期国债期货主力合约TF1706上涨0.10%。

今日央行公开市场进行100亿7天、100亿14天、100亿28天的逆回购操作，考虑到今日300亿元逆回购到期，央行公开市场操作完全对冲当日到期量。受益于光大转债退款回流补充流动性，银行间市场周四资金面改善，回购利率下跌，但MPA考核压力下，非银行类金融机构能从银行获取的流动性仍然受限。一级市场方面，进出口行招标的3、5和10年固息增发债，中标收益率分别为3.9647%、4.0966%和4.1907%。二级市场方面，政策真空时期，国债期货表现活跃，早盘高开低走，午后出现快速上行，主力合约收盘涨幅对应收益率下行约2BP，而国债期货对应的CTD现券收益率下行约1-2BP。