【浙商 中小盘】顺网科技2017半年报点评

公司上半年广告收入1.68亿元，同比减少14.45%。上半年受《王者荣耀》对其他游戏产品用户的抢占，以及时间挤压影响，大部分游戏厂商延迟了新产品的发布进度，顺网平台上对游戏产品的广告及推广收入由此受到影响。下半年预计此影响将得到改善，对端游、页游玩家来说，上半年新品的缺失也进一步激发了玩家对新的游戏精品的需求程度，促进了玩家对新品的消费欲。从腾讯、网易、完美等游戏厂商的产品计划表来看，今年预计还将陆续发布新的端游产品，三七、游族等页游厂商也将推出新页游。同时，7月起暑期档已呈现多部新页游强势发布的情形，《传奇世界》、《攻沙》、《传奇荣耀》、《楚乔传》等新作表现亮眼，开服总数均有较大涨幅。
图表1:各大游戏厂商2017年端游页游新品列表（以下在2017H1前未发布）

资料来源：腾讯2017UP大会、网易2017-520游戏热爱日、公司公告、浙商证券研究所

此外，广告业务的毛利本期为92.07%，相较于去年同期94.73%略有下滑。一方面广告收入同比下降14.45%的影响外，另一方面，推广成本在本期同比上涨28.87%。公司三年来广告业务毛利均稳定在95%及以上。我们认为推广支出与收入成效存在一定时间差异，公司提前布局暑期档，收益将后续得到体现。
图表2:2017年顺网重点推广独代页游产品开服数——5月起开服数激增

资料来源：9K9K，浙商证券研究所

公司本期游戏运营收入3.57亿元，同比增长0.32%，其中浮云棋牌游戏收入2.52亿元，同比增长4.66%。浮云手游收入1.74亿元，同比增长51.87%，移动端表现优异。浮云游戏上半年净利1.64亿元，同比增长15.76%，净利率达64.83%，同比增长10.6%。一季度浮云手游流水达1.09亿元，创历史新高。我们认为，依靠公司多年的大数据以及运营经验积累，公司转战移动端的优势将进一步凸显。
图表3:91Y手游付费人数及月流水（单位：万）

资料来源：公司财报，浙商证券研究所

公司上半年非浮云游戏部分（游戏运营）收入1.05亿元，同比下降8.76%。公司本年新增独代页游《神印王座》及《楚乔传》，两部作品分别在3月和6月上线，推广期分布在一、二季度。考虑到页游流水峰值一般在推广期后2-3个月，因此两款独代页游的收益并未在本会计期间内得到充分体现。其中，《神印王座》二季度流水达8千多万（不含腾讯页游平台收入），开服数排名第三，跻身本年新游爆款行列。《楚乔传》也在7月开始发力，单月流水3千多万，预计后期收益将持续体现。