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公司公告2023年报及2024年一季报：24Q1收入同比+32%, 利润同比承压。
1）营业收入：
2023年
实现146亿元，同比-34%；2023Q4实现42亿元，同比+2%；
2024Q1
实现38.8亿元，同比+32%。由于原控股股东中国旅游集团的香港仓库退回，公司2023年营业收入和利润总额较19年分别下降0.7、0.6亿元，员工离职补偿及中介费支出0.2亿元。
2）毛利：
2023年实现19.6亿元，毛利率13.4%，同比+26%。23Q4实现3.6亿元，同比-23%，毛利率8.6%；24Q1实现5.2亿元，同比-16%，毛利率13.5%。
3）归母净利润：
2023年
实现6.2亿元，同比-31%，归母净利率4.2%。
2023Q4
实现0.5亿元，同比-66%，扣非归母净利为0.02亿元。
2024Q1
实现1.7亿元，同比-25%，扣非归母净利1.65亿元。
根据公司公告，2024Q1由于公司大力发展海外网点布局，前期投入费用增加，导致净利润有所回落。
2023年分业务看，
1）空运业务
营业收入56.3亿元，同比-14%，毛利率13.9%，同比提升1.6个百分点。业务量26.3万吨，同比-13%；单吨毛利2972元，同比+12.6%。
2）海运业务
营业收入43亿元，同比-56%，毛利率11.7%，同比提升3.1个百分点。业务量82万标准箱，同比+6%；单箱毛利623元，同比-43%。
3）跨境电商业务
营业收入22.5亿元，同比-34%，毛利率9.9%，同比提升1.1个百分点。跨境电商业务量看，空运5.7万吨，同比-20%，跨境电商海运1.8万标准箱，同比+15%。
2023年分红比例提升至70%：
公司2023年1-3季度分红1.7亿元，本次拟分红2.6亿元，合计2023年分红4.3亿元，公司2023年合计向全体股东每10股派发人民币现金股利3.3元人民币（含税），占2023合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率70.07%，对应当前市值股息率为4.8%。公司前期已发布三年回报计划，每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60%
（注：公司2020-22年股东回报规划中为不低于30%，21-22年分红率分别为35%、50%），充分体现央国企对股东回报的重视程度。
公司持续拓展海外物流网络及扩大服务范围，提升端到端综合物流服务能力。
2023年公司新设南非、坦桑尼亚、尼日利亚、泰国等经营主体；仓储方面，公司整合美国、墨西哥、上海、佛山等仓储陆运存量和墨西哥、美国约3万平米新增仓库资产，为日产、特斯拉、得物、建发等客户延伸场内物流服务；加快海外网络建设，新增海外13个网点，提升端到端物流服务能力。直客方面，2023年公司直客同比+109%，新增直客超过1万家。
投资建议：
1）盈利预测：
考虑行业需求仍处于逐步恢复阶段，我们预计2024-2026年归母净利分别为7.3、8.2、9亿元，对应EPS分别为0.55、0.63、0.69元，对应PE分别为12、11、10倍。
2）投资建议：
我们给予公司2024年15倍PE，对应2024年市值为109亿元，一年期目标价8.3元，若24年维持分红率不变，对应24年5.6%股息率，预期较现价20%空间，强调“推荐”评级。
风险提示：
经济增速低于预期、国际经济环境发生重大变化。
具体内容详见华创证券研究所2024年4月22日发布的报告《华贸物流：24Q1收入同比+32%, 利润同比承压，2023全年分红比例提升至70%》
