【华泰策略|周观点】三因素共振下的A股修复行情——信号与噪声系列之一百九十二期

华泰策略研究 · 公众号 · · 2020-11-08 18:24

正文

张馨元 S0570517080005 研究员

钱海 S0570518060002 研究员

报告发布时间：2020年11月8日

核心观点

三因素共振，A股市场指数有望继续修复

美国大选：预期落地，拜登预计当选美国总统，上周“拜登交易”在全球权益市场呈现出新能源+科技两大主线，中美贸易摩擦有望缓和；经济数据：海外新增病例新高，中外疫情差仍在扩大，供应链优势使我国出口数据继续强势；资金结构：随着蚂蚁金服暂缓上市，美国大选落地后北上资金回流且波动有望减小，年内资金供需两端环境均有望改善。在上述三点因素共振下，我们对临近年末A股大势偏乐观。配置方面，短期关注十四五政策催化的科技，维持下半年四个基本思路，持续推荐β+α逻辑的五大链条：大金融、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域。

美国大选：结局逐渐明朗，新能源+科技两大“拜登交易”主线呈现

截至11.07，拜登率先得到270张选票，预计当选美国总统，上周随着美国大选结果逐渐明朗，全球股市新能源和科技板块大涨，其中：1）新能源是拜登交易的显著特征之一，拜登在竞选官网上提出一项应对气候变化的2万亿美元计划，承诺在2050年之前美国实现100％的清洁能源经济，并达到净零碳排放。2）中美贸易摩擦的缓和或是拜登交易的又一特征，拜登在外交政策上重新强调多边主义重要性，根据CNMO新闻报道，近期索尼、豪威科技、AMD、英特尔、台积电等至少5家公司获得美国许可，相继恢复对华为部分产品的供货，我们预计拜登上台后中美关系有望进一步缓和。

经济数据：疫情影响下外需继续高景气，企业盈利修复幅度或提升

据海关总署数据，以美元计价，10月份出口同比增速+11.4%（前值+9.5%），继续强于Wind一致预期的+10.2%，其中：玩具、家居、家电等可选消费品出口同比数据表现亮眼。另一方面，海外疫情尚处于至暗时刻：根据卫健委数据，11.07海外单日新增病例超过66万，达到历史新高，其中美国单日新增病例超过13万，意大利、法国、德国新增均为历史新高，未来疫苗或成为全球疫情拐点的关键和希望。据Superforecast调查，最快明年2-5月海外疫苗有望上市，在此之前，我们认为供应链优势或使我国出口链继续维持高景气，第二库存周期下企业盈利回升的幅度有望提升。

资金结构：供给端压力缓解，年内北向+机构调仓有望成为双线主力

由于金融监管等因素，上周蚂蚁集团暂缓上市，并且预计年内再次上市的概率较小，A股资金供给端的压力短期缓解。与此同时，随着美国大选等不确定因素逐渐明朗，上周北向资金净流入214.16亿元，连续5个交易日净流入，我们预计前期北向资金高波动状态有望改善。总体，我们认为年内股市资金面环境较为友好，北向资金回流叠加年末机构调仓行为，有望成为年末的双线资金主力，与之对应，上周A股市场结构同样呈现两条主线并行态势：1）北向资金流入受益的偏景气板块（家电、汽车、电子等）；2）机构调仓受益的偏价值板块（钢铁、煤炭、地产等）。

行业配置：年内企业盈利修复+资金面环境友好，继续推荐五大链条

上周一是美国大选结果有望落地，二是中外疫情差仍在扩大，两者均有利于人民币资产。当前，海外疫情仍处于至暗时刻，我们认为在海外疫苗上市前拐点难现，与之相对的是我国供应链优势下出口有望持续强势。年内来看，出口链或支撑第二库存周期下企业盈利的回升幅度，同时资金面供需两端短期均有望改善，北向资金+机构调仓行为有望成为年内双线资金主力，对应偏景气板块与偏价值板块或均有一定的表现。配置上短期关注十四五等政策或事件催化的科技，持续推荐β+α逻辑的五大链条：大金融、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域。

风险提示：

内外疫情反弹，景气修复扰动加大；中美关系压力显著增大，市场避险情绪上升；拉尼娜天气超预期，通胀上行压力加大。