【东吴商社吴劲草团队】致欧科技 | 2024Q1-3营收同比+38.5%，海运等宏观变量影响利润率

事件 ： 公司发布 2024 年三季报。 2024Q1-3 ，公司实现收入 57.3 亿元，同比 +38.5% ；实现归母净利润 2.78 亿元，同比 -3.1% ；实现扣非净利润 2.58 亿元，同比 -17.4% 。对应到 2024Q3 ，公司实现营收 20.1 亿元，同比 +34.5% ；实现归母净利润 1.1 亿元，同比 +5.4% ；实现扣非净利润 1.0 亿元，同比 -1.5% 。

2024Q1-3 公司收入实现较高增速，主要系公司新品扩展顺利，营销力度增强。

由于海运费上涨等宏观变量影响，公司利润率有所承压 ： 2024Q3 ，公司毛利率 / 销售净利率为 35.44%/ 5.28% ，同比 -2.25pct/ -1.46pct 。公司整体区间费用率较稳定，销售费用率提升而财务费用率下降。 2024Q3 ，公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 24.68%/ 3.77%/ 0.93%/ -0.02% ，同比 +1.68/ +0.12/ -0.12/ -2.29pct 。销售费用增长主要是因为平台交易费增长和营销投入加大所致。

公司品牌产品渠道等方面的核心能力均有提升 ： ①品牌端， 2024 年公司确立 SONGMICS HOME 为 主品牌，并整合牵引原有三大产品矩阵，提升品牌影响力。 ②产品端， 推出了系列化产品，形成家族式系列外观，促进关联购买。 ③ 物流 端， 优化海外仓配， 2024H1 海外仓面积达到 35 万余方，欧洲设置法意西前置仓，美国完成五仓布局自发比例从年初的 8.5% 提升至 6 月的 15.7% 。 ④渠道端， 扩大 temu 、 shein 等新兴平台流量机会，探索澳洲、墨西哥等潜力市场，并搭建欧洲线下团队培育 KA 机会等。

盈利预测与投资评级： 考虑公司利润率受海运费影响，且海运费影响的滞后性或也将影响 Q4 利润率，我们下调 2024 年利润；我们预期随着公司核心能力的改善， 2025~26 年业绩或高增。因此，我们将公司归母净利润预期从 4. 5/ 5.8/ 7.1 亿元，调整至 4.1/ 5.5/ 6.4 亿元，同比持平 / +33%/ +16% ，对应 10 月 23 日收盘价 19/ 14/ 12x P/E ，维持“买入”评级。

风险提示： 海运费用及汇率波动，欧美线上渠道流量变化，海外家居家具需求波动，库存风险，关税及地缘风险等。