研究分享
【传媒】周报：九月策略：八月提示反弹或已结束，三季报预期影响走势分化，大盘走强利好券商属性东方财富 上周中国科传、华扬联众等涨幅居前，有同为次新股新经典超预期后大涨带动次新股。同时，华策、新文化代表的证金概念调整，股半年报后下跌，验证我们7月30日周报明确表示证金入市更多为维稳而不是为创业板背书。电视剧板块回归对下半年和明年业绩的预测和判断。反观慈文半年报后上涨更加说明价值重新回到主要影响因素。在六七月份市场纷纷憧憬国内游戏个股引领反弹时候，我们冷静指出唯有新的大作方能奠定下半年走势，同时还有腾讯王者荣耀的挤压效应，并在路演中坚持此理性观点，与市场当时积极做多形成明显对比。本周由于缺乏大作支撑Q3，叠加游族汇兑黑天鹅事件，游戏板块【三七、游族、完美】均出现回调，我们八月排序提前的完美相对抗跌。在回调释放风险之后，我们倒认为不必过于悲观，继续关注下半年的作品，同时寻找有预期差个股。 半年报陆续公告，目标着眼三季报和全年。整体板块缺乏大的催化，因此着眼具体到超预期个股，我们也发现了有部分个股市场预期明显乐观，可能有下跌风险，详询团队。另外，和a股相对平平相比，中概股业绩亮眼，详见王晨等系列点评另外，上证3300突破后，具有券商属性的【东方财富】值得积极关注，虽估值较贵，但仍在强势外部环境中。
【电子】振华科技：产品持续调结构，定增续航军工电子+新能源。上半年实现营收同增55.94%，净利润同增22.64%。按照分类拆分业绩。高新电子营收15.33亿元，同比增14.79%，毛利率38.89%，同比增3.92个百分点。我们预计高新电子中军工电子业务占比逐步提升，军工电子仍然贡献了整个高新电子板块的净利润，这一块也将受益行业发展持续作为公司重点进行投入和发展。作为CEC旗下军工电子平台，产品结构持续优化，定增后在军民融合将获得稳健提升，预计17-19年EPS分别为0.47、0.76、0.90元，维持买入评级。
【机械】锂电设备深度报告：梦想照进现实，加速驶向未来！新能源产业扩张强劲，由政策驱动转变为需求驱动；动力锂电有效产能仍然不足，行业格局两级分化；掘金锂电设备千亿市场，进口替代空间巨大，产业链龙头相互抱团。建议重点关注：（1）先导智能：国内锂电装备龙头，剑指全球市场；（2）科恒股份：收购浩能科技布局锂电设备，涂布机优势突出，新增订单充盈；（3）赢合科技：国内唯一整线设备供应商，客户资源有望不断升级；（4）星云股份：领先的锂电检测系统供应商，产品线向上游拓展；（5）金银河：主业向锂电设备扩展，在手订单充足，IPO募资扩产能，业绩增长可期。
【基础化工】新疆天业：产品涨价驱动利润增长，乙二醇项目打开增长空间。上半年实现营收同比下降20.3%,归母净利同增27.8%；二季度营收环比增长36.5%，归母净利环比增长18.5%。基本符合市场预期。贸易业务调整致营收降低，糊树脂和烧碱涨价提升上半年盈利；产品销量增加，二季度业绩实现环比增长；携手大股东投建60万吨乙二醇，望显著贡献投资收益。 不考虑乙二醇投资收益，预计17-19年净利润7.3/8.2/9.0元，当前价格对应PE为12.3/10.9/10.0倍，维持买入评级，6个月目标价12.1元。
【基础化工】华峰氨纶：氨纶涨价，产能扩张，中报业绩大幅改善。上半年实现营收同增50.75%；净利润同增146.59%，EPS 0.11元，业绩在预告范围内，符合市场预期。17年公司产能进一步高至11.7万吨，行业龙头地位更加稳固。公司远期规划投资建设9万吨差别化氨纶项目，目前正处于前期准备阶段。华峰氨纶具有明显的规模效应和成本优势，上半年氨纶业务毛利率21.46%，普遍高于同行3-5 PCT。公司是氨纶行业龙头，市占率超20%，现有11.7万吨年产能，业绩弹性大。氨纶每涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.04元。我们预计公司17-19年净利润分别为4.37/4.79/5.77亿元， EPS为0.26/0.29/0.34 元，现价对应PE分别为21.0/19.1/15.9倍。给予目标价6.2元，维持“增持”评级。
【轻工】岳阳林纸：参与雄安有方向。1、事件：公司与半年报同步公告的董事会第25次决议，披露了公司参与雄安新区建设的细节。董事会决议中明确了公司将在雄安新区设立办事处，并确定了办事处职能，即为建设苗木产业基地，及参与后续生态建设项目做前期准备工作。2、点评：目前来看公司有望从建设雄安新区苗木产业基地切入新区后期生态建设的上游原材料环节。3、重申观点：新区后期生态建设需要一个兼具资金实力与产业经验的实体来整合新区苗木资源。公司作为唯一以生态工程为主业的央企，背靠中国诚通，有望成为该领域的强有力竞争者。在此前提下，公司似乎也明确了切入方案。我们认为公司参与新区建设的可能性正在逐步加大。预计17-18年净利润3.5亿，6.6亿，当前股价对应PE35倍，18倍，随后期公司与地方政府PPP订单逐步落地以及集团向公司注入资源的逐步显现，公司估值切换窗口正在打开。公司这种央企资源搭配民营机制的模式在工程领域将触发较强增长动力，维持“买入”评级。
【汽车】周报：福特拟与众泰成立电动合资车企推荐新能源爆款车及产业链。乘用车周期与成长并存，新能源汽车市场显著回暖；看好自主品牌乘用车崛起与自主零部件共振的逻辑的同时，建议关注乘用车板块中成长性强的标的以及新能源爆款车产业链。推荐整车：上汽集团+众泰汽车、港股广汽集团+吉利汽车；推荐自主零部件：继峰股份、拓普集团、新泉股份、精锻科技、宁波高发。
【汽车】奥特佳：1H17市占率持续提升看好下半年业绩增长。上班年实现营收+9%，归母净利+4%（扣非后+8%）。同时公司预计今年前三季度归母净利为2.4亿~3.3亿元/-11%~22%。 空调压缩机销量持续稳定增长，新老车型切换致汽车空调系统下滑拖累营收增速。毛利率有所下滑，费用率管控有效，净利率基本稳定。市占率持续提升，国际化和新能源汽车行业回暖助力业绩高增长。随新市场开拓以及新能源汽车市场持续回暖、热泵压缩机量产，我们预计公司2017-2018年营收分别增长19%和14%，达到62.29亿元和71.24亿元，归母净利分别增长26%和27%，达到5.62亿元和7.14亿元，EPS分别为0.18元和0.23元，对应当前PE 23X和18X。考虑未来新能源汽车加速发展，给予2018年25X PE，对应目标价5.8元，维持“买入”评级。
【汽车】广汇汽车：17H1宝信业绩强势释放，增值服务持续改善毛利。上半年实现营收同比+25%；归母净利同比+45%；加权平均净资产收益率ROE为8.16%，比上期提升2pp。同时，子公司广汇宝信发布中报：17H1归母净利润4亿元，同比+521%。17H1宝信强势业绩注入驱动增长，17Q2盈利水平环比进一步提升。公司实现17H1业绩增速45%，同时Q2保持环比增长。预计公司全年实现净利润42.6亿元，同比+52%；其中，宝信预计贡献利润8亿元（包括少数股东权益），同比+100%以上。中长期业绩突破点在于衍生增值服务，兼具“多元化+高弹性”特性。公司持续在除新车销售外的增值服务业务上寻求突破。 作为经销商龙头，公司各方面业务持续领跑全行业。在行业集中度持续提升的大环境下，龙头马太效应显现，收购宝信后协同效应带来的业务规模和盈利能力双升，未来多元化衍生增值服务赋予业绩较高弹性。预计17-19年EPS分别为0.60/0.75/0.90元，对应PE为12/10/8X。给予17年15倍估值，6个月目标价9元，维持“买入”评级。
【汽车】继峰股份：1H17营收保持高增长 2H17海外工厂开始释放产能。上半年实现营收+42%，归母净利+22%。1H17营收同比高增长，2Q17同环比皆加速，国内在手订单充沛。下半年捷克工厂将逐渐量产，迎来海外市场持续放量。毛利率短期承压，净利率有所下降。公司是国内领先的汽车座椅配件商，主业优质稳定，短期将持续受益于吉利、广汽、一汽大众销量增长，中期海外市场即将放量，长期与GRAMMER、中车的合作有望打开新增长空间，推动公司逐渐成为座舱系统化集成商。预计公司2017/18年净利分别+24%/+31%，达到3.1亿/4.0亿元，EPS分别为0.49元/0.64元，对应当前PE为25X/19X，维持“买入”评级。
【汽车】拓普集团：上半年业绩高增长继续看好公司向巨头进军。上半年实现营收+40%，归母净利+44%。同时公司公告将对子公司拓普电子增资3亿元以增强其作为“智能刹车系统项目”实施主体的资本金实力。公司2016年确立业绩向上拐点，主业绑定吉利等优质自主车企、拓展争做智能汽车执行端领军企业、进一步加码全球化战略，继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头。不考虑收购福多纳，预计公司2017-2018年归母净利分别为8.8亿、11.6亿元，EPS分别为1.21元、1.60元，对应PE分别为24X、18X；考虑收购福多纳，假设4Q17并表并贡献0.2亿元净利，明年贡献0.7亿元净利，预计公司2017-2018年归母净利分别为9.0亿、12.3亿元，EPS分别为1.24元、1.70元，对应PE分别为23X、17X；维持“买入”评级。
【通信】周报：移动集采落地光模块需求回暖，投资聚焦业绩和概念 移动OTN集采落地，电信光模块/器件下半年有望回暖。光纤光缆关注亨通光电等；主设备关注中兴通讯、烽火通信等；光模块关注中际装备、光迅科技等；天线及射频关注通宇通信等。同时，参与混改的企业有望拓展新业务合作模式，关注宜通世纪、网宿科技等。混改有望提速，国改主题关注烽火通信、大唐电信、海格通信等。
【通信】通宇通讯：业绩持续改善，老牌天线劲旅有望在行业变局中崛起。上半年实现营收同增11.18%；净利润同比下降19.8%。同时，公司预计前三季度净利润变动区间为1.3-1.5亿，变动幅度为-16.8%~-4%。业绩符合市场预期，低频重耕有望助力公司重回增长。基站天线迎三大变局，老牌天线劲旅通宇有望大展拳脚。我们预测，公司在2017-2018年将充分受益于运营商的低频重耕及4.5G建设，业绩有望保持稳定增长；同时2019年将开启的5G大周期里，公司前瞻的技术储备有望使公司领先行业成为新一轮变革的优势者。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.36亿元、2.65亿元和3.88亿元，对应PE为32倍、28倍和19倍，给予买入评级。
【通信】中兴通讯：中报业绩增长29.8%超预期，厉兵秣马争当5G先锋。上半年实现营收同增13.1%，归母净利同增长29.8%。中报成绩单靓丽，海内外均稳步增长。内部治理改善，上下一心迎接行业机遇。重视研发投入，卡位关键位置，厉兵秣马争当5G先锋。公司正处于经营发展的关键期，随着公司治理及员工激励到位，公司正边际改善；同时，通信行业里，5G落地节奏不断加快，而公司致力于成为5G先锋，布局标准、技术及预商用等领域，有望全面领先市场，提升份额。预计17-19年净利润分别为44.7、48.7和53.8亿元，对应市盈率分别为 21.3、19.6和17.8倍。维持“买入”评级。
【医药】片仔癀：片仔癀销量增长迅猛，持续推进营销拓展。上半年实现营收、归母净利润、扣非后净利润分别同比增长82.50%、41.83%和37.11%，符合之前的业绩快报，其中Q2营收、净利润分别为8.93、2.07亿元，分别同比增长81.53%、30.25%，延续强劲的增长态势。公司经营活动现金流量净额4.45亿元，同比大增140%，显示出良好的经营质量。展望全年，公司继续推动营销改革、持续拓展体验馆、VIP会员营销，应对原料成本形势继续加大贵稀药材战略储备，存在持续的提价预期。且公司大力推动“一核两翼”战略，发展牙膏等日化业务，发展态势向好。预计17-19年EPS分别为1.25、1.65、2.16元，对应PE分别为44、33、26倍，片仔癀进入量价齐升新阶段，看好公司持续快速的发展，维持“增持“评级。
【医药】周报：一致性评价稳步推进，精选回调后的优质白马。环保风暴有望持续，精选回调后的优质白马股。从业绩弹性的角度，推荐原料药（环保风暴有望持续推进）、消费升级（品牌OTC，家用医疗器械，专科服务）和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：“江嘉奥花”，江中药业、嘉事堂、奥佳华（原名蒙发利，7月股价回落，8月定为月度金股）、花园生物（原6、7月金股，股价涨幅分别为32%、9.6%）。关注前期超跌的优质白马（迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药，丽珠集团等），次新股推荐开立医疗，三季度加配18年业绩确定性高的龙头，逐步关注处方药（国家报销目录，销售+品种+一致性评价）。
【银行】南京银行：资产质量好转，但营收未见明显改善。上半年实现营收YoY -17.0%；归母净利YoY 17.0%；期末不良贷款率0.86%。不良生成显著好转，资产质量改善；资产收益率下降过大，息差承压明显；非利息净收入下降较多，营收未见明显改善；我们认为，南京银行全年营收增速难以显著改善，市场对靠降低拨贷比来提高的净利润增速无感。在1Q17营收负增长20%之后，二季度不少公募基金显著减持了南京银行，在营收明显改善前，我们预计机构投资者买入意愿不高。将评级由买入下调至“增持“，目标估值下调至1.2倍17PB，即8.17元/股。
【纺服】华孚色纺：中报高增长持续，主业向好趋势愈发明显。上半年实现营业收入同增27.25%；净利润同增45.89%；EPS0.48元；公司预计2017年三季报业绩增长区间为30%-60%，主要系：1、主营纱线销量增长，产能调整顺利推进，集聚营运带来效率提升。2、网链业务快速成长；3、非公开发行股票 22 亿元已完成、管理优化带来期间费用率降低；4、一带一路战略投资带来的政策收益持续增长。预计17-19年 EPS 0.67、0.84、1.03元，对应PE16、13、11倍。我们认为公司在未来主业向好的基础上，前端放量，后端在深入规划后对华孚的“生态时尚圈”也将起到积极贡献。
