主要观点总结
本报告对申能股份的2024年上半年的经营情况进行了详细点评，涵盖了公司的营收、利润、火电、新能源、投资收益等方面的情况。公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。同时，报告也给出了投资建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 公司业绩概览
申能股份2024年上半年实现营业收入136.8亿元，归母净利润21.9亿元。其中火电稳定，新能源有一定增长。
关键观点2: 火电业务情况
得益于上海市内用电增长，公司发电量保持稳定，成本明显下降。煤电、气电发电量均有所增长，电价也有所变化。
关键观点3: 新能源业务情况
新能源装机规模持续提升，但风力发电因风况不佳略有下降。公司积极扩大新能源业务范围，探索推进REITS各项准备工作。
关键观点4: 投资收益与资本运作
公司发挥资本平台作用，成功发行永续债，实现投资收益稳步增长。同时积极进行资本运作，探索新的融资渠道和业务拓展。
关键观点5: 投资建议与风险提示
公司作为上海电力龙头，长期发展值得期待。报告给出了对公司的收入和利润预测，同时也提示了相关的风险，如煤炭价格波动风险、电价大幅下调风险等。
正文
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事件
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公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入136.8亿元，同比-1.6%；归母净利润21.9亿元，同比+18.7%。其中24Q2，公司实现营业收入56.1亿元，同比-15.3%；归母净利润10.3亿元，同比-7.3%
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火电：发电量保持稳定，成本下降明显
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得益于上海市内用电增长，2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时，同比+2.1%。其中，煤电发电量191.8亿千瓦时，同比+0.4%，气电发电量30.3亿千瓦时，同比+7.3%。成本方面，24H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时，同比下降1.6克/千瓦时；平均耗用标煤价984元/吨，同比下降163元/吨。电价方面，我们测算24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh，分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh
。
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新能源：风况不佳风电出力略有下降，装机规模持续提升
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2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时，同比减少2.6%，主要由于风资源条件较差所致；光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时，同比增加29.7%，主要由于装机规模同比增长。24Q2岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目投产，公司当季新增控股装机容量15.67万千瓦，截至2024年6月底，公司新能源控股装机容量约528万千瓦，约占公司控股装机容量的31%
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积极发挥资本平台作用，投资收益稳步增长
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公司上半年共筹措资金34.5亿元，年化节约财务费用约1900万元，同时公司充分发挥资本平台作用，成功发行首单10亿元永续债，探索推进REITS各项准备工作。投资收益方面，2024H1公司实现投资收益9.23亿元，同比+5.7%
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投资建议与估值
：
公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元，营收增速分别达到0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%
。
| 风险提示：
煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等
。
证券研究报告
：《申能股份（600642.SH）：经营稳健，业绩符合预期》
证券分析师：
郭雪
资格编号：
S0120522120001
研究助理：
刘正
邮箱
：
liuzheng3＠tebon.com.cn
对外发布时间：
2024年9月3日
报告发布机构：
德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
郭雪
，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，4年卖方经验。2020年12月加入安信证券，2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。2021年新财富第三名核心成员；2023年21世纪财经金牌分析师公用事业第五名。
卢璇
，分析师，香港大学经济学硕士。2022年5月加入德邦证券，研究方向为天然气、科学仪器、再生资源。
刘正
，研究助理，南京大学环境硕士。2023年7月加入德邦证券，研究方向为电力。
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郭雪 | 17778054650
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