重点推荐：农业钟凯锋/鲁家瑞认为国内种业净利商品化率提升后即将面临一场整合并购的供给侧结构改革浪潮，推荐登海种业、大北农、荃银高科、农发种业等。一般推荐：1交运郑武/皇甫晓晗推荐福建高速，公司是少数已完成核心路产改扩建的公路公司，贴现价值被低估，目标价4.5元。2零售訾猛/彭瑛推荐永辉超市，中档消费接力复苏，业绩高增长有望持续，目标价8.32元。
一、今日重点推荐
1、行业首次覆盖：基础农业生产《首提‘发展二步曲’向国内种业致敬》
种业发展迎来拐点，首次覆盖给予增持评级：我们从三个角度把握种业投资机会：1）技术领先-推荐标的：登海种业、隆平高科；2）横向协同&纵向并购-推荐标的：大北农、隆平高科；3）转基因技术储备-推荐标的：荃银高科；4）国企改革-推荐标的：农发种业。正文摘要：种业迎黄金发展期，体系完善推进育繁推一体化进程。种植业正在遭遇老龄化和城镇化“双杀”，政府为确保粮食安全，加快土地流转，新农人顺势崛起，资金投入加大，种业率先受益。种业是高投入/长周期/高风险行业，同时受大宗商品价格和换代周期影响，具备周期&成长双属性。随着新《种子法》的颁布，种业法律监管体系逐步完善，行业门槛也越来越高，政策扶持开始向优质企业倾斜，加快育繁推一体化发展进程。重点关注玉米和水稻细分市场。1）玉米种子-行业周期筑底： USDA预测17/18年度全球玉米有望进入产不足需状态，再加上国内玉米种植面积调减过度，17/18年度国内玉米种植面积大概率好转。2）水稻种子-第四代品种顺势崛起，一带一路打开海外市场：第四代产品正在加速推广，关注产品换代带来行业竞争格局变化；受益”一带一路“国策，杂交水稻种企有望凭借国际一流的市场竞争力，抢占东南亚和南亚水稻市场。国内转基因储备充分，需求倒逼法规放开，玉米有望率先商用化。2016年全球转基因种植面积再创新高，未来复合性状转基因作物将为种植业提供更多选择。国内主要转基因作物为抗虫棉，主粮推广较为谨慎。草根调研得知，转基因玉米在东北地区的市场渗透率或许已经超过50%，市场倒逼政策加快调整放开，转基因玉米最早有望在2019年放开。国内种业面临整合并购浪潮，有可能也有能力培养出全球巨头。我们认为种业从无到有，从弱到强会经历两个发展阶段，即“种业发展二步曲”：商品化提升阶段和技术提升阶段，在每个阶段的尾巴阶段都会有一场整合重组的行业变革。国内种业处于商品化提升阶段的尾部，对应美国70年代的种业变化，正在面临一场整合并购带来的供给侧改革浪潮，整合强度要快于70年代的美国。强者恒强，重点关注龙头企业的整合并购。风险提示：农作物种植面积不及预期；新品种推广不及预期。
二、今日一般推荐
1、公司更新：福建高速（600033）《新四小龙之二：福建高速的贴现价值》
上调盈利预测，上调目标价至4.50元。公司2016年实现归母净利润6.7亿，比我们首次覆盖预测高21%。上调盈利预测至2017-19年EPS 0.27/0.27/0.28 元（原预测 2016-18年0.20/0.21/0.22元）。目前2017年PE 14倍，ECF估值测算目标价为4.50元，重申“增持”评级。贴现价值被低估。我们认为，随着中长期投资资金的增加，公路股的估值方法将不仅限于PE，企业现金流正逐步得到长期资金的重视。福建高速是少数已完成核心路产改扩建的公路公司，EV/EBITDA仅7倍，行业第二低，而路产剩余年限18年。即使公司不做任何再投资，并假设偿债以外的冗余资金未来年度仅获得1.5%的利息，按9%的股权回报率，我们计算其股权自由现金流贴现价值仍高于市价近20%。事实上，良好的现金流也会向利润增速转换。2016年利润增速22%，超市场预期，其中一半贡献正是来自于偿还负债导致的财务费用减少。再投资的努力与投资收益的推迟兑现。公司近三年也展开了再投资的尝试。2014年出资2.7亿参与设立了海峡财险，占股18%。2015年出资10亿投资了厦门国际银行。海峡财险处于保险初创期，规模扩张过程中尚无法贡献收益，厦门国际银行2015年分红因会计谨慎原则并未计入2016年报表。我们预期这些投资的贡献终究会体现，但未来将逐年累积的现金能否找到适当回报的投资，仍有待跟踪。风险因素。下行风险来自路产分流与资金再投资。
2、公司更新：永辉超市（601933）《中档消费接力复苏，业绩高增长有望持续》
投资建议：同店改善+展店加快有望推动收入增速回升，毛利率稳步提升，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。考虑到二季度中档消费复苏带动超市行业同店明显改善，公司开店速度同比加快，收入增速有望明显回升，毛利率稳步提升，我们上调2017-2019年EPS预测至0.19（+0.01）,0.26（+0.03）,0.32（+0.03）元，给予2018年32X PE,上调目标价至8.32元，维持“增持”。开店速度同比加快，同店增速改善，收入增速有望回升。根据6月29日公司官网披露信息，上半年新开门店33家（不含会员店和超级物种），同比多开9家。已签约门店202家，足以支撑大规模开店需求。二季度中档消费复苏，超市行业同店增速改善，我们预计公司4-5月同店增速有望持续大幅回升，全年收入增速有望回升至20%+。毛利率稳步提升，收购达曼国际有望增厚业绩，业绩高增长可期。公司毛利率逐年稳步提升，2017Q1毛利率同比提升0.45 pct至20.93%，相比沃尔玛和高鑫零售最近一期毛利率25.40%和23.88%，公司毛利率仍有大幅提升空间。2017年1月公司公告拟现金收购达曼国际40%股权，达曼国际2016Q1-Q3净利润3807万美元，根据前三季度利润预测全年净利润约3.4亿人民币，假设交易完成后，公司持股40%，对应约1.36亿元净利润增量。根据交易进度，我们预计交易有望在二季度完成。风险提示：CPI大幅下滑拖累同店增速，交易进度不达预期。
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