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【兴证策略】2024十大代表作

尧望后势  · 公众号  · 科技媒体  · 2024-09-26 09:01

正文



兴证策略 ·2024十大代表作


一、 “15+3”: 新时代的核心资产

二、《时代的贝塔——2024年中期策略展望》

三、 真正的主线

四、 风格强beta,行业弱beta

五、 为何银行今年涨幅第一? 一个容易被忽视的视角 》& 谁在买银行?

六、 高胜率投资:大波动后的共识

七、 高胜率投资的三条主线

八、 从光模块看科技投资范式的变化 》&《电子领涨的背后》

九、 掘金出口链

十、 红利低波择时框架与选股增强思路


1
《“15+3”:新时代的核心资产》

“15+3”资产是我们定义的达到或接近“15%增速+3%股息率”的资产。 今年市场出现了红利、AI、出海、资源等比较鲜明的主线,但如果换个视角,从财务指标出发,我们发现“15+3”资产是今年以来市场表现最好的类别。


“15+3”是符合新时代的核心资产。一是高质量时代,“15%增速”已属佼佼者,高景气需要向下找稳定性。二是高分红时代,“3%股息率”将不再稀缺,高股息需要向上找弹性。三是高胜率投资时代,“15+3”资产隐含着较高的ROE水平和确定性的回报。


相关报告链接:
“15+3”:新时代的核心资产
胜负手:“15+3”


2
《时代的贝塔——2024年中期策略展望》
年初以来全球包括A股,都是大盘、龙头风格占优。这背后,一方面是全球乱局下,高胜率投资成为共识。另一方面,则是龙头企业基本面优势不断扩大。此外,资金面上,增量主力以大盘指数被动基金、保险资金为主,也进一步强化市场龙头风格。

高胜率时代,大盘龙头风格这一时代的贝塔才刚刚开始。大盘龙头风格中,三高资产(高景气、高ROE、高股息)是全球共识性的三种选择,而“15+3”作为三高资产的交集、大盘风格的增强,将成为时代的贝塔中的强有力的阿尔法。

相关报告链 接:
时代的贝塔——2024年中期策略展望 (20240621)


3
《真正的主线》
今年以来,市场出现了包括出 海、红利、资源股等几个鲜明的主线。而这些线索的背后,埋藏的是龙头跑赢的暗线。在多数方向、指数、行业中,龙头均有显著的超额收益。 而今年龙头跑赢的一个重要背景,正是市场各类资金开始聚焦龙头白马,统一战线正在逐步建立。

相关报告链接:
真正的主线(20240511)


4
《风格强beta,行业弱beta》
今年市场的一个重要特征是,风格强beta、行业弱beta: 首先,从风格上, 龙头是今年超额收益的重要来源。 其次,从持仓变化上,也呈现“轻行业”而“重龙头”,重新聚焦核心资产的现象。

因此,对于今年这种“风格强beta、行业弱beta”的市场,把握大盘、龙头这一真正的主线,将成为超额收益的重要源头。 而这其中,通过一些客观的指标对标的进行筛选,可能成为今年市场在进行配置时的效率更高的方式。有鉴于此,兴 证策略团队首次定义了“15+3”资产,即达到或接近“15%增速+3%股息率”的资产。近期也引起了市场广泛共鸣。

相关报告链接:
风格强beta,行业弱beta(20240505)


5
《为何银行今年涨幅第一?一个容易被忽视的视角》&《谁在买银行?》

今年银行板块表现领先, 排在全部31个一级行业的首位。其中, 工农中建交5大行股价更创出新高。


银行上涨背后,一方面是今年追求高胜率和确定性的环境下,市场对于以银行尤其是5大行为代表的红利低波方向的追逐。 更重要的,则是增量资金 的变化——年初以来我们反复强调,今年主导性的增量资金主要是两块, 一个是ETF,另一个是保险。 这两块资金对银行均有较高比重的配置,也因此成为银行上涨的重要驱动。

相关报告链接:
为何银行今年涨幅第一?一个容易被忽视的视角 (20240518)
谁在买银行? (20240819)


6
《高胜率投资:大波动后的共识》
2015年和2018年两轮大波动,分别孕育出16~17年中国版“漂亮50”与19~21年核心资产行情。 回顾2016年与2019年市场在大波动之后的行情演绎特征,可归纳总结为: 短期反弹修复,关注小市值、高估值的超跌资产;长期风格重塑,关注高盈利质量、稳健经营的高胜率资产。

大波动如何重塑市场?高胜率投资为何成为共识? 1)实体经济经历出清,“剩者为王”逻辑持续演绎,胜率因此重要。2)大波动后,赔率并不稀缺,胜率更加珍贵,高胜率同样可有高赔率。3)更重要的是历经动荡后,高胜率资产被赋予更高确定性溢价。

未来,高胜率投资有望再成为共识。 首先,在实体与股市经历波动后,市场对胜率的追求已在体现。其次市场再次来到历史底部区域,高胜率资产同样拥有了高赔率。并且,随着对确定性的共同追求有望使得高胜率资产具有更高的溢价,有望成为大波动后市场的共识,高胜率投资的统一战线在历经波动后有望再次建立。

相关报告链接:
高胜率投资:大波动后的共识(20240218)


7
《高胜率投资的三条主线》
今年大盘、龙头风格成为A股重要的超额收益来源。并且我们看到,不仅仅是A股,放眼全球,都是大盘龙头跑赢。

另一方面,尽管全球主要市场同样呈现鲜明的大盘风格,但由于其宏观经济与产业趋势上的差异,结构侧重上仍存在明显的区别:以美国、日本、欧洲为参考,美股侧重高景气,欧洲侧重高ROE,日本侧重高股息。

1)高景气: 当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候,拥抱高景气是最优选择,进攻就是最好的防守。其典型,即美股及其AI浪潮驱动下的科技巨头。


2)高ROE: 即便如欧洲市场,增长乏力、缺乏高景气,但只要经济不存在系统性风险,龙头维持优势甚至“剩者为王”,依然能够凝聚共识。


3)高股息: 而当市场如日本股市这样,既缺乏增长,甚至有出现系统性风险的可能性(如债务风险、汇率崩盘等),那么只能退而求其次,进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性,去拥抱低估值类债资产。



相关报告链接:

高胜率投资的三条主线(20240225)
经济低迷、地缘动荡,欧洲核心资产凭何新高?(20240421)

8
《从光模块看科技投资范式的变化》&《电子领涨的背后》
高胜率投资时代,科技股的审美偏好也出现了深刻的变化,从过去的“炒小、炒新、炒概念”,转变为龙头占优、高景气占优、甚至有分红占优。这也意味着在大盘龙头风格这一时代β中寻找α是科技投资一个较高胜率的新范式。


相关报告链接:
年初至今领涨科技股画像(20240618)
从光模块看科技投资范式的变化(20240628)
电子领涨的背后(20240716)

9
《掘金出口链》

我们按照行业出海的顺利程度和外需来源,对2024年出口链上的结构性机会分为三类:

1、外需来源最多,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有明显改善(或者平稳)的行业, 主要有电气设备、纺织制造、小家电、塑料及制品;

2、外需来源居中,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业, 主要有黑色家电、汽车、消费电子、稀有金属、白电、基础化工、包装印刷;

3、外需来源单一,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业 主要有:

  • 东盟:通信设备、通用设备、新能源动力系统、电源设备、钢铁

  • 欧盟:其他轻工、家居、运输设备

  • 美国降息后:其他医药医疗







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