2015年和2018年两轮大波动,分别孕育出16~17年中国版“漂亮50”与19~21年核心资产行情。
回顾2016年与2019年市场在大波动之后的行情演绎特征,可归纳总结为:
短期反弹修复,关注小市值、高估值的超跌资产;长期风格重塑,关注高盈利质量、稳健经营的高胜率资产。
大波动如何重塑市场?高胜率投资为何成为共识?
1)实体经济经历出清,“剩者为王”逻辑持续演绎,胜率因此重要。2)大波动后,赔率并不稀缺,胜率更加珍贵,高胜率同样可有高赔率。3)更重要的是历经动荡后,高胜率资产被赋予更高确定性溢价。
未来,高胜率投资有望再成为共识。
首先,在实体与股市经历波动后,市场对胜率的追求已在体现。其次市场再次来到历史底部区域,高胜率资产同样拥有了高赔率。并且,随着对确定性的共同追求有望使得高胜率资产具有更高的溢价,有望成为大波动后市场的共识,高胜率投资的统一战线在历经波动后有望再次建立。
今年大盘、龙头风格成为A股重要的超额收益来源。并且我们看到,不仅仅是A股,放眼全球,都是大盘龙头跑赢。
另一方面,尽管全球主要市场同样呈现鲜明的大盘风格,但由于其宏观经济与产业趋势上的差异,结构侧重上仍存在明显的区别:以美国、日本、欧洲为参考,美股侧重高景气,欧洲侧重高ROE,日本侧重高股息。
1)高景气:
当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候,拥抱高景气是最优选择,进攻就是最好的防守。其典型,即美股及其AI浪潮驱动下的科技巨头。
2)高ROE:
即便如欧洲市场,增长乏力、缺乏高景气,但只要经济不存在系统性风险,龙头维持优势甚至“剩者为王”,依然能够凝聚共识。
3)高股息:
而当市场如日本股市这样,既缺乏增长,甚至有出现系统性风险的可能性(如债务风险、汇率崩盘等),那么只能退而求其次,进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性,去拥抱低估值类债资产。
《从光模块看科技投资范式的变化》&《电子领涨的背后》
高胜率投资时代,科技股的审美偏好也出现了深刻的变化,从过去的“炒小、炒新、炒概念”,转变为龙头占优、高景气占优、甚至有分红占优。这也意味着在大盘龙头风格这一时代β中寻找α是科技投资一个较高胜率的新范式。
我们按照行业出海的顺利程度和外需来源,对2024年出口链上的结构性机会分为三类:
1、外需来源最多,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有明显改善(或者平稳)的行业,
主要有电气设备、纺织制造、小家电、塑料及制品;
2、外需来源居中,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业,
主要有黑色家电、汽车、消费电子、稀有金属、白电、基础化工、包装印刷;
3、外需来源单一,且行业出口依存度、出口份额及出海建厂有一定改善的行业
,
主要有: