最新披露！经济数据里的真相

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撰文|张银银&编辑|欣欣然

杆友 欣欣然 推荐石岩的《平凡的王冠》 ：现场、现场。 （ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

最近股市的情况大家看到的，不少行业上市企业利润的修复或者预期，有待进一步企稳。

这2个月，杠杆游戏特别关注企业利润的修复情况。

2024年6月12日，国统局发布了5月份的全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。

5月 CPI总体平稳，PPI降幅收窄 ——总的来说，以目前的情况，CPI需要更加高一点，企业才有更多利润，有了更多利润企业才愿意雇佣更多员工、发更多工资；有更多就业、员工有了更多钱，消费才更给力，然后PPI才能上去，PPI上去了企业利润才能更进一步修复。如此形成循环。

另外，此前我有写，按照国统局数据，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%， 比4月下降0.9个百分点 ，制造业景气水平有所回落。

与此同时，有意思的是，6月3日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7， 微升0.3个百分点，为2022年7月以来最高 。我国制造业到底景气否、恢复得如何，似乎有点争议。

今天，我们把CPI、PPI、PMI结合一起再看看。

1

CPI为0.3%是不高，但也不容易了

国统局披露，2024年5月份，全国居民消费价格（CPI） 同比上涨0.3% 。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.0%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。

1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期 上涨0.1% 。

所以5月的0.3%看怎么说，确实不高，但是放到前5个月，以及近1、2年来说，已经很不容易了。

国统局说，据测算，在5月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0，今（2024）年价格变动的新影响约为0.3个百分点。

5月份，全国居民消费价格 环比下降0.1% 。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格持平，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.1%。

1）各类商品及服务价格同比 变动情况。杠杆游戏注意到，5月， 食品烟酒类 价格同比下降1.0%，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.28个百分点。

食品中，蛋类价格下降7.4%，影响CPI下降约0.05个百分点；鲜果价格下降6.7%，影响CPI下降约0.15个百分点；畜肉类价格下降2.2%，影响CPI下降约0.07个百分点，其中 猪肉价格上涨4.6% ，影响CPI上涨约0.05个百分点；鲜菜价格上涨2.3%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

其他七大类价格 同比六涨一降 。

其中，其他用品及服务、教育文化娱乐、衣着价格分别上涨3.6%、1.7%和1.6%，医疗保健、生活用品及服务、居住价格分别上涨1.5%、0.8%和0.2%；交通通信价格下降0.2%。

国统局分析认为，5月，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。

2）各类商品及服务价格环比 变动情况。5月，食品烟酒类价格 环比持平 。

食品中，鲜菜价格下降2.5%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点，其中猪肉价格上涨1.1%，影响CPI上涨约0.01个百分点； 鲜果价格上涨3.0% ，影响CPI上涨约0.06个百分点；蛋类价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

其他七大类价格 环比两涨一平四降 。

其中，衣着、其他用品及服务价格分别上涨0.4%和0.1%；医疗保健价格持平；交通通信、生活用品及服务价格分别下降0.8%和0.7%；居住、教育文化娱乐价格均下降0.1%。

国统局认为，从环比看，5月CPI下降0.1%，降幅略 小于近十年同期平均下降0.2%的水平 。

2

PPI同比降幅收窄，环比上涨

总的来说，2024年5月，受部分国际大宗商品价格上行及国内工业品市场供需关系改善等因素影响，全国PPI 环比由降转涨 ，同比降幅收窄。

国统局数据显示，2024年5月，全国工业生产者出厂价格（PPI） 同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%，上月为下降0.2% ；工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比上涨0.3%。

1-5月平均，工业生产者出厂价格 比上年同期下降2.4% ，工业生产者购进价格下降3.0%。

如果这对比看，5月PPI算是有提升，特别放在2024年前5个月看，算是不错了。

据测算，在5月份-1.4%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.9个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点。

1）5月份工业生产者价格同比 变动情况。工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.21个百分点。其中，采掘工业价格下降1.2%，原材料工业价格上涨0.5%，加工工业价格下降2.6%。

生活资料价格下降0.8%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.21个百分点。其中，食品价格下降0.7%，衣着价格上涨0.4%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降1.8%。

工业生产者购进价格中， 建筑材料及非金属类价格下降8.4% ，农副产品类价格下降4.6%，黑色金属材料类价格下降3.1%，化工原料类价格下降2.9%，燃料动力类价格下降2.1%；有色金属材料及电线类价格上涨8.1%，纺织原料类价格上涨0.3%。

2）5月份工业生产者价格环比 变动情况。杠杆游戏注意到，工业生产者出厂价格中， 生产资料价格上涨0.4% ，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.28个百分点。其中，采掘工业价格上涨0.2%，原材料工业价格上涨0.9%，加工工业价格上涨0.1%。

生活资料价格下降0.1% ，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.04个百分点。其中，食品价格下降0.2%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降0.3%。

工业生产者购进价格中， 有色金属材料及电线类价格上涨3.6% ，燃料动力类、黑色金属材料类价格均上涨0.2%，化工原料类价格上涨0.1%；建筑材料及非金属类价格下降0.5%，农副产品类价格下降0.4%，纺织原料类价格下降0.1%。

3

两个制造业采购经理指数（PMI）暂时背离

上文杠杆游戏介绍了最新的CPI、PPI情况，总的来说，物价需要稍微提升一点，才有利于企业利润的修复和就业。

接着我们回溯一下更早一点发布的制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数等。

按照国统局数据，5月份， PMI为49.5%， 比4月下降0.9个百分点 ，制造业景气水平有所回落。

与此同时，有意思的是，6月3日公布的5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.7， 微升0.3个百分点，为2022年7月以来最高 。

两个数据似乎有所背离。当然这样的情况，并不罕见。不过，4月末时杠杆游戏有写，当时两个PMI指数基本趋势是一致的。

1） 我们先说国统局的，上文介绍了，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比4月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。

从企业规模看，大型企业PMI为50.7%， 比4月上升0.4个百分点 ；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%， 比4月下降1.3和3.6个百分点 。

其实原因找到了，主要就是中小企业的PMI下滑导致的。

2） 5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）则是录得51.7，微升0.3个百分点， 为2022年7月以来最高 。

5月财新中国制造业PMI的各分项指数，涨多跌少。按照财新PMI的官方分析，我注意到：

生产指数在扩张区间升至2022年7月以来最高；原材料购进价格指数、供应商配送时间指数和生产经营预期指数在扩张区间上升；就业指数和出厂价格指数也在荣枯线下回升，较4月微升，显示企业盈利继续承压。

需求扩张放缓，新订单指数、新出口订单指数均在扩张区间下降 ，此前表现更好新出口订单指数回落幅度更大，显示外需修复或有波折；金属、原油等原材料价格持续上涨，原材料库存指数在扩张区间与上月持平，产成品库存指数再度落入收缩区间。

3） 同时，按照国统局数据，5月份，非制造业商务活动指数为 51.1%，与4月基本持平 ，4月为51.2%，非制造业继续保持扩张。

5月份，综合PMI产出指数为51.0%，比4月下降0.7个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持恢复发展态势， 仍位于扩张区间 。

构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数，分别为50.8%和51.1%。

综上 ：从最新的CPI、PPI数据看，还有待进一步改善，但大趋势上有一定利于企业利润修复的趋势，

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