政策淡季股市不淡，资金驱动市场全面上扬

今天市场迎来大的普涨行情，甚至创业板指数涨幅是高达4.7%，恍然之间好像又回到了9月底的那种状态，那么这个到底背后的拉动因素是什么？会不会是表面上大家看到的昨天晚上发布的一项政策，跟这个关联度有多大？还是说另有其他的原因？

我们首先看一下昨天晚上人大常委会召开了第一次会议，那么之后对外官宣说在这个会议上是审议了增加地方政府债务限额置换存量隐形债务的议案，这个名字比较长，简单来说就是地方政府之前的时候，这个债务的是有一个上有封顶的限额，那么现在把这个限额适当往上打开，这样的话地方在短时间之内能够有米下锅。

有一些大的项目的工程，还有包括一些这种地方项目的欠款的问题，还有包括没有米下锅，没有办法保证日常运转的问题，都好像短时间能够得到迅速的缓解。就说了这么一件事情，当然在这个会议当中并没有明确的说到底往上这个限额提升多少，是5万亿，还是小作文当中说的 10 万亿，这个最后的结果应该会等到 8 号左右的时间正式对外官宣。

那么仅仅是这样的一个讨论问题的新闻稿发布了之后，大家看到好像市场上就给出了非常热烈的反应，这个到底是不是由于一系列的政策在第二轮的释放过程当中，会给市场提供无限量的子弹，会把这个市场的情绪再次拉高到一个新的水平。我们说其实今天，包括这两天市场上蠢蠢欲动，开始向上突破，可能跟政策的关联度还没有那么的大，因为昨天晚上所开的这个会公布出来这些信息都是之前市场已经预期到的，并且甚至还有一点点小失落感。就比如说之前市场还预期说地方政府的债务是不是有一部分可以转移给中央政府去背？这样的话地方政府能够腾出来更大的空间，可以去施展拳脚，该干的项目干起来，该还的欠款还掉，那么宏观经济会有更多托底的力量。但是这一次大家看到了，其实中央是没有给背这个债务的，还是放在地方政府身上，只不过允许你用时间换空间，把这个限额拉高，短时间之内你有米下锅也仅此而已。所以从政策层面上来看，其实这两天释放出来的并不足以让市场能够欢呼雀跃，更不要说这两天其实完全超出市场预期的增量政策其实是空白，这个也是我们之前跟大家聊到的， 11 月份是一个政策的淡季，那么在这个淡季的过程当中，市场整体的逻辑可能就并不跟随政策，并不跟的那么紧，你完全按照政策去揣摩的话，这个有可能会打偏。

这两天甚至一些接近于决策层的智囊对外释放出来的这种政策信号还是偏淡的，或者是甚至是边走边看的。这个意味包括像今天人民日报这边发布的一篇理论评论文章，这个是由清华大学的某位智库的人士所谈到的，说要冷静看待当前的经济形势，大概的意思是说情况没有那么的糟糕，整个经济的基本面还是有它的强劲的地方在的，经济的韧性还是有的，潜力还是大的等等等等。甚至看到一些宏观经济数据从边际上面还有回暖的迹象，通篇文章透露出来了某种战略上的一种乐观性。

在这种主导之下的话，大家知道政策上一般来说就不太可能下这个猛药。所以这两天市场整体的回暖或许跟政策层面关联度没有那么大，更重要的是来自于另外一条逻辑线，也就是资金层面上的变动。这两天资金层面上有一些很值得注意的变化，其中一个指标就是大家看到主力资金的流入量一转，之前的大量流出的状态开是变成正值，这个资金它体现的是什么呢？就是有一部分赎回的资金在这个市场上造成的抛压， 10 月的中下旬，整个市场的指数陷入到挣扎期，就上不去也下不来，是属于这个搓磨的一段时间。

一方面我们说这个搓磨是由两股力量形成的，一个就是新入场的资金还在提供向上的支撑力，还在买，但是另外一股力量就是不停的卖，那么卖的过程是什么呢？就是无心恋战，因为前两年市场不好，实在太伤心了，产生了大量的套牢盘，现在一朝出现回暖，减轻了一部分的损失，那么很多的资金就选择在这个时候离场，形成了第一波的这种抛压。这个也体现在市场上有一个非常奇怪的数据，就是一方面每天的这个成交量都在创新高，都在 1.5 万亿以上，甚至好的时候达到2万亿，是牛市的一个特点。 但是另外一方面就是每天所体现出来的一个主力资金流出都是几百亿，甚这大几百亿的流出量，所以两股力量形成了某种对冲，形成了 10 月的中下旬这个挣扎的阶段。

这两天的时候，我们看到有这个数据发生了明显的反转，就是主力资金的净流出开始出现，转正之前是大几百亿的流出，那么紧接着是小几百亿的流出，昨天是几十亿的流出，今天转正了，变成了 200 亿的净流入，这个是不是也意味着第一波最猛烈的这种抛盘已经结束掉了？那么对应的新入场的这个资金的脚步并没有停止，就占了上风，那么导致这个市场形成了一整波整体性的上涨啊。

所以今天大家看到其实是没有差别的，这个市场当中几乎是所有的板块 5, 000 多只股票都是上涨的，当然里面有表现比较好的，这个肯定是在概念上，或者是在一些特殊的事件上比较受青睐的小的垂直领域的标的，但整体来说是一个大普喷的状态，甚至不排除有一部分的资金在吃后悔药。

就是9月的下旬，市场突然之间启动，没有反应过来，完全没有上车。10 月来了之后又发现市场处在一个挣扎期，也没有敢下手，所以在这两天看到市场的成交量仍然维持在一个高位，从消息层面上也没有太多的坏的信息，宏观经济面上又透露出来了一点回暖的迹象。所以越来越有信心在这个时候选择吃后悔药，选择重新的进入到这个市场，加大了这个市场向上的这种动力。

所以在这一轮里面，其实现在 11 月份我们说会变成一个政策层面上的淡季，就是预期当中的一些政策会按照节奏来发布，只要这个发布出来的政策本身没有特别的低于预期，没有特别的泼冷水，其实对于这个市场的影响可能没有那么大。大家其实是喊着号子，自己给自己再壮胆进入到这个市场当中，这个景气的程度可能会维持一段时间，再加上说海外这边整体的这个资金面上是配合的。

美国的总统大选出来之后，如果美国市场连带全球的其他的股票市场出现一些波动的话，资金被驱赶驱离，在全球其他市场当中去寻找机会，那么价值洼地作为国内市场以及作为香港市场，在这个过程当中说不定会受益一部分的资金流入。这两天其实人民币的汇率再次回到了7.10，再次升值也是这样的一个趋势的体现，所以这一轮里面更多，它就是一个个人理解资金驱动的一个市场。所以从行业层面上，首先我们说资金的驱动大量是通过这种指数基金进到这个市场当中来的，所以它可能会是一个普遍的阳光普照式的这种上涨并不是说产生特别大的一个分化。

当然在游资参与这个市场的过程当中，也会短时间为了拉高它的收益，去炒作一些小的概念，炒作一些事件，这个会接二连三的出现一些非常短暂的但是非常亮眼的一些所谓的投资趋势，就像我们之前跟大家聊到的，今天可能炒一炒这种机器人，明天的时候可能炒一炒航空航天，炒一炒这个第二代隐形战机等等。像今天的时候其实炒的就是军工，炒的是第二代隐形战机这个概念，但是它往往会转顺即逝，持续那么一两天，很快就掉下来了。

对于国内这个市场T+1的交易的规则，第二天才能够卖出的，这种交易规则其实参与的难度是非常大的，如果想寻找一些更令人安心，更有持续性的一些行业，我个人理解还是要回到这个行业本身的一些关键因素，也就是它的基本面有没有在这一轮的政策当中，或者这一轮的宏观经济恢复当中能够受益，那么受益度越大，那么它的持续性可能会被越来越多的数据证明。

比如说我们看到之前的时候，像这个新能源这个方向上的一些赛道，那么虽然这两天它并不是表现最为亮眼的，但是在这一轮地方政府化解债务的问题，或者是从它行业当中所能够看到的一些价格性的因素上面，可能都能多多少少受益。比如说之前的时候，地方上的一些大的项目欠款，那么会随着这一波的画债会不会得到一定程度上的解决？它其实可能是受益度比较大的。

另外就是随着这个行业当中大家优胜劣汰，出清掉了一部分的产能，那么它整体的产能过剩的问题得到缓解，价格也就是这个行业当中的利润，因此能够走出谷底，业绩上的改变，对于股价上的表现会更加的有持续的支撑力，当然这种交易的策略或许需要更多的定力，需要耐得住寂寞，毕竟在这市场当中，你耳朵边儿总是会听到很多涨停，很多的连板，很多这种非常玩儿心跳的一些投资的机会啊。当然那些它也有它隐形的一些代价，不过这种就是需要去对抗一些的这种干扰。

以上就是今天跟大家聊到的所有的内容，我们稍微小结一下两点，就是 现在整体市场的交易逻辑或许并不在于政策的变动，只要不出现大幅低于市场预期的政策，或许它都会自己走自己的节奏，更多是一种资金驱动型的，尤其是一些后悔性的资金来到这个市场，那么它会提供一段时间的这种支撑力。

另外在板块的选择上面，首先是或许会是一种普涨的行情，另外就是持续性上考虑，大家更多要关注它在行业的价格层面上已经出现了回暖，或者是说在这一轮政策的释放过程当中，它从会受一些款项，或者是在现金流层面上会更加受益的一些行业：比如说像绿色能源、新能源等等这些方向，还有包括在这一轮市场启动之后，能够明确的带来真金白银的利润的一些旗手性的板块，比如说像券商等等，那么可能还有一定的表现的机会。那么对于一些炒作概念的谨慎参与。

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