周一债券收益率特别是长债收益率再次显著下行，回顾最近利率下行的节奏，可以看到以10BP为步长利率下行的所用时间在加速缩短，债券收益率下行速率显著加大。周一下午10年国债收益率来到临近1.70%的关口，但随着市场对降息预期的充分交易，1.70%附近位置多空分歧看起来略有加大。从现券和衍生品交易的情况看，券商、保险等机构减持节奏有所加快，而基金和部分银行继续保持逢调整买入的节奏。
从方向上看，周一公布的经济数据中规中矩，并没有出现经济数据全面好于预期的情况，社零单月表现还显著低于市场预期，基本面仍然利好债市。虽然重要会议、市场数据等利好相继落地，但短期内看也没有明显的利空出现，市场走出利多出尽行情的难度比较大。从债市增量资金看，近期广义基金持续有增量资金进入，是推动利率加速下行的重要原因。虽然交易情绪比较亢奋，但交易头寸尚未到极度拥挤的阶段，还没有出现债市无增量资金而只有存量资金拉久期的情况。
从利率下行速率看，目前利率下行速率可能阶段性达到极限，但利率的绝对水平是否就此止步不前难以下定论。值得关注的几个市场信号是，利率互换市场上1-3年期曲线的倒挂，Shibor-repo互换基差的转负，都表明市场对长期流动性的乐观程度超出了短期内流动性的预期。目前非银面临加杠杆负Carry的困境，不过只要市场对长期流动性保持乐观，那么至少目前负Carry水平比较低的长债和超长债因为息差原因而出现剧烈调整的压力并不大。后续则要关注如果资金利率中枢没有快速大幅的下行，前期利差被动拉宽的部分地方债和金融机构债是否出现补涨的情况。
美国国债周五下跌，录得今年最大周跌幅之一，10年期收益率全周上涨25个基点，30年期收益率上涨28个基点，均创11月22日以来最高水平。2s10s和5s30s收益率曲线连续第六个交易日陡化，接近近期区间的高端。在WTI原油期货上涨1.8%的支撑下，10年期盈亏平衡通胀率再攀升2个基点至2.345%，周初为2.25%左右。在美国国债下跌之际，对美联储本周降息的押注保持坚挺，降息幅度约为22个基点。截至美东时间下午4:09，2年期国债收益率报4.2448%。5年期国债收益率报4.2517%。10年期国债收益率报4.4006%。从技术面看，10年期美债收益率再次回到趋势区间上沿位置。本周二美国财政部将续发130亿美元20年期国债，周三美联储将公布利率决定。临近圣诞节，市场流动性较差。20年期国债发行情况可能不容乐观。
周一欧洲公布PMI初值。欧元区12月制造业PMI初值 45.2，预期45.3，前值45.2，而法国12月制造业PMI初值 41.9，预期43，前值43.1，为55个月新低。欧元区12月服务业PMI初值 51.4，预期49.5，前值49.5，法国12月服务业PMI为48.2，虽高于前值和预期，但仍然位于50以下。法国的危机没有减弱的迹象。政治的不稳定导致法国没有政府，也没有2025年的预算，这种情况可能会持续到明年。穆迪公司14日将法国主权信用评级下调至Aa3，评级展望为“稳定”。穆迪表示，下届法国政府在明年之后持续削减财政赤字规模的可能性非常低。法国总统马克龙匆忙任命弗朗索瓦·贝鲁为总理。法国10年期国债开盘跳升2BP为3.03%，德法利差目前为79BP,较前期最宽处收窄了8BP。
